红利类ETF模型半年样本外极低回撤

证红利类ETF模型半年样本外极低回撤 券 研 究主要观点 报日期: 告 2024年09月12日 我们构建的红利类ETF模型，在2024年3月18日至9月5日期间， 分析师:王红兵 E-mail:Wanghongbing@shzq.comSAC编号:S0870523060002 相关报告： 《红利类ETF模型构建与跟踪》 ——2024年06月14日 《ETF资金净流入沪深300》 ——2024年09月02日 《三年持有基金2024Q2重仓股》 ——2024年08月26日 ETF 产品研究 模型取得了5.52%的期末收益，期间净值最大回撤仅为0.9%，同期中 证红利指数下跌8.34%，最大回撤14.5%，沪深300指数下跌8.75%，最大回撤11.89%。 我们设计了长电股价波动模型，进而推算红利类ETF的配置仓 位。2024年3月18日样本外跟踪以来，配置仓位不断降低，至6月24日仓位归零，并延续至今，低仓位有效抵御了大盘下行，故红利类ETF模型才获得极低的样本外净值回撤。 目前长电股价仍高于它价格波动区间上轨，红利类ETF模型继续维持权益资产零仓位，若股价下调至长电股价波动模型框定的价格区间，可逐步配置红利资产。 风险提示 红利类ETF的预期收益率是基于历史数据和最新财报数据的线性推算，而上市公司基本面未来有不可预期的变化，从而导致测算结果出现偏差。 债券和黄金ETF的风险收益比是衡量这些ETF的一个指标，未来宏观环境的变化可能导致历史的风险收益比失去参考意义。 长江电力未来基本面可能发生重大变化导致其股价波动形态不再稳定，从而无法与红利资产中长期走势保持高相关性。 目录 1红利类ETF模型样本外获低回撤正收益3 2红利类ETF模型样本外仓位变化4 3风险提示：5 图 图1：红利类ETF模型样本外获低回撤正收益 （20240318~20240905）.............................................3 图2：红利类ETF模型最大回撤显著优于同期指数3 图3：红利类ETF模型风险收益比突出3 图4：红利类ETF模型样本外仓位变化 （20240318~20240905）..............................................4 图5：基于长电股价波动模型的价格区间 （20230328~20240905）..............................................4 1红利类ETF模型样本外获低回撤正收益 我们在6月14日发布的《红利类ETF模型构建与跟踪》报告中提出了一种红利类ETF模型构建策略，红利类ETF组合自2024年3月18日开始样本外跟踪，利用长江电力的仓位作为权益ETF的配置仓位，红利类ETF选择最近1个月日均成交金额2000万元以上且预期分红收益率较高的品种，设定单只红利类 ETF配置权重10%。红利类ETF未满仓时配置债券类ETF，选择最近1个月日均成交额过亿且最近240个交易日风险收益比较高的品种，设定单只债券ETF配置权重上限20%。 从2024年3月18日至9月5日期间，红利类ETF模型取得了5.52%的期末收益，期间净值最大回撤为0.9%，同期中证红利指数下跌8.34%，最大回撤14.5%，沪深300指数下跌8.75%，最大回撤11.89%。 图1：红利类ETF模型样本外获低回撤正收益（20240318~20240905） 资料来源：Wind，同花顺，上海证券研究所 图2：红利类ETF模型最大回撤显著优于同期指数图3：红利类ETF模型风险收益比突出 资料来源：Wind，同花顺，上海证券研究所资料来源：Wind，同花顺，上海证券研究所 2红利类ETF模型样本外仓位变化 我们研究发现，中证红利指数和长江电力在剔除各自的趋势变量后，它们的残差收益率表现出极高的波动相似性，故我们认为剔除趋势的长江电力股价波动区间可用于判断红利资产配置价值的高低。 解析2016年至2023年长江电力股价波动结构，经测算，其股价波动下限以4.8bp/日的斜率上行，年复合涨幅（244个交易日）接近12.5%（实际为12.42%），而股价下限、中枢和上限两两间隔也约为12.5%，通过发掘长电股价波动规律可以计算出红利类资产的配置仓位。 自2024年3月18日样本外跟踪以来，红利资产仓位不断降低，6月24日权益资产仓位归零，并延续至今，低仓位有效抵御 了大盘的下行，故红利类ETF模型才有极低的样本外净值回撤。 图4：红利类ETF模型样本外仓位变化（20240318~20240905） 资料来源：Wind，同花顺，上海证券研究所 红利类ETF模型配置仓位未来如何演绎？从长江电力最近股价来看，目前股价接近波动上轨（图5中黄线），若股价继续下调 至长电股价波动模型框定的价格区间，则可适当配置红利资产。 图5：基于长电股价波动模型的价格区间（20230328~20240905） 资料来源：Wind，同花顺，上海证券研究所 3风险提示： 红利类ETF的预期收益率是基于历史数据和最新财报数据的线性推算，而上市公司基本面未来有不可预期的变化，从而导致测算结果出现偏差。 债券和黄金ETF的风险收益比是衡量这些ETF的一个指标，未来宏观环境的变化可能导致历史的风险收益比失去参考意义。 长江电力未来基本面可能发生重大变化导致其股价波动形态不再稳定，从而无法与红利资产中长期走势保持高相关性。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。