机械设备行业2024H业绩综述：行业盈利能力承压，持续关注政策推力

2024年09月12日 证券研究报告|行业研究|行业专题 机械设备行业2024H业绩综述 行业盈利能力承压，持续关注政策推力 投资要点 行情回顾。2024年初至8月31日，SW机械设备行业指数下跌18.89%，跑输沪深300指数15.69个百分点，在31个申万一级行业中排名第18。二级子行业中轨交设备II与工程机械录得涨幅分别为4.49%与5.18%，其余三个子行业均有较 大幅度下跌。PE、PB估值水平均处于较低位置。 机械设备行业整体盈利能力有所下滑。2024年上半年SW机械设备行业上市企业共实现营收9244.59亿元，同比增长4.12%，增速较2024Q1有所下滑。实现归母净利润627.46亿元，同比下滑0.89%，增速转负。毛利率23.19%，净利率 7.27%，同比分别下降0.31和0.37个百分点，ROE（TTM）下降至6.51%。 投资评级 同步大市 维持评级 行业表现 33% 23% 13% 3% -7% -17% -27% 机械设备沪深300 二级子行业业绩：通用设备增速有所改善但仍表现偏弱。2024H营收2509.54亿 元，同比+9.99%；实现归母净利132.76亿元，同比-10.32%，同比增速相较于 2024Q1均有改善。毛利率与净利率低于2023H但较2024Q1有所上行，分别为 20.58%与5.55%，ROE（TTM）下滑至5.09%。利润端各细分行业的表现均偏弱。磨具磨料与制冷空调设备的营收与归母净利下降趋势仍较明显。 专用设备归母净利增速明显放缓。2024H实现营收2422.65亿元，同比+2.32%；实现归母净利164.43亿元，同比+0.34%，较2024Q1有明显的同比增速水平下 滑。毛利率与净利率与2023H和2024Q1对比均较为稳定，ROE（TTM）下滑至5.83%。各细分行业营收增速与2024Q1差异较小，但归母净利增速明显放缓。轨交设备利润率同比提升，2024H实现营收1620.50亿元，同比-1.31%；实现归 母净利85.83亿元，同比-1.41%。毛利率与净利率同比分别提升了0.37和0.13 个百分点，ROE（TTM）较2024Q1略微下降至6.67%，但较2023H高出0.2个百分点。在国资国企改革推进、铁路行业推进设备更新的背景下，预期对轨交设备的需求仍将维持在较为景气的状态。 工程机械盈利能力提升。2024H实现营收1820.34亿元，同比+1.51%；实现归母净利165.32亿元，同比+7.37%，同比增速均有放缓。毛利率与净利率同比分别 提升了0.58和0.62个百分点，较2024Q1分别提升0.20与0.80个百分点。ROE （TTM）较2024Q1提升至8.88%，同比高出0.25个百分点。近期挖掘机等主要类型销量均优于2023年同期。 自动化设备营收增长但净利下滑。2024H实现营收871.55亿元，同比+9.73%；归母净利79.13亿元，同比-1.29%。毛利率与净利率同比分别下降1.01与1.12个百分点，较2024Q1分别下降0.23与0.41个百分点。ROE（TTM）下降至 7.55%，对比2023H与2024Q1分别下降了1.02与0.32个百分点。截至7月，工业机器人与机床产量均领先2023年同期。 大湾区机械设备上市企业营收增速领先，但净利增速偏弱。2024H大湾区机械设备上市企业共实现营业收入1575.65亿元，同比增速18.35%；实现归母净利润 90.34亿元，同比增速-2.87%。61.84%企业实现营收增长，48.68%实现归母净利增长，均高于全行业水平。多个细分行业增速表现明显优于行业全体，金属制品、激光设备等行业受到龙头企业业绩表现的显著拉动。 投资建议：制造业整体表现仍相对偏弱，持续关注政策主线。8月制造业PMI为49.1%，连续四个月处于临界线下，政策主线的重要性进一步凸显。在此前我们对《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》的解读中， 梳理总结了深化国资国企改革、建立适应新时代需求的基础设施与服务配套体系、发展新质生产力与实现自主可控、实现高水平对外开放四条主线，配合设备更新政策，我们建议持续关注投资稳步增长、国资国企改革与物流体系升级重点的轨道交通领域，以及高端机床、工业母机等高端重型装备，可关注中国中车等上市公司。大湾区范围内，建议将关注重点放在规模较大的龙头企业，如中集集 团等。对机械设备行业整体维持“同步大市”评级。 风险提示：政策推进不及预期。业绩不及预期。宏观经济波动。请阅读正文之后的信息披露和重要声明 23-0923-1224-0324-0624-09 1M3M12M 绝对收益-2.9%-13.0%-24.0% 相对收益1.7%-2.5%-8.4% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 潘子栋分析师 资格证书：S0380521080001 联系邮箱：panzd@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-118 相关报告 《行业点评-四大主线推动机械设备行业高质量发展》2024-08-01 《行业专题-行业表现出现分化，关注设备更新政策拉动》2024-05-15 《行业点评-高端装备与耐用品升级提速，节能降耗标准趋严》2024-03-18 正文目录 行情回顾4 机械设备行业业绩分析：盈利能力总体下滑5 二级子行业业绩分析6 （一）通用设备：业绩同比增速有所改善，但仍表现偏弱6 （二）专用设备：归母净利增速大幅放缓8 （三）轨交设备：盈利能力同比提升，下游需求或延续景气9 （四）工程机械：利润率继续上行11 （五）自动化设备：营收增长但净利下滑，利润率与ROE下降13 粤港澳大湾区企业业绩分析15 投资建议16 风险提示17 图表目录 图12024年初开始SW机械设备指数走势（截至2024年8月31日）4 图22024年申万一级行业指数涨跌幅（截至2024年8月31日）4 图32024年初开始机械设备二级子行业指数走势（截至2024年8月31日）4 图4机械设备行业营收情况5 图5机械设备行业归母净利润情况5 图6机械设备行业内企业营收同比增速分布5 图7机械设备行业内企业归母净利同比增速分布5 图8机械设备行业利润率情况6 图9机械设备行业ROE（TTM）6 图10机械设备行业单季度经营活动现金流量净额6 图11机械设备行业存货与应收账款周转情况6 图12通用设备行业营收情况7 图13通用设备行业归母净利润情况7 图14通用设备行业利润率情况7 图15通用设备行业ROE（TTM）情况7 图16通用设备行业单季度经营活动现金流量净额7 图17通用设备行业存货与应收账款周转情况7 图18专用设备行业营收情况8 图19机械设备行业归母净利润情况8 图20专用设备行业利润率情况8 图21专用设备行业ROE（TTM）情况8 图22专用设备行业单季度经营活动现金流量净额9 图23专用设备行业存货与应收账款周转情况9 图24轨交设备行业营收情况10 图25轨交设备行业归母净利润情况10 图26轨交设备行业利润率情况10 图27轨交设备行业ROE（TTM）情况10 图28轨交设备行业单季度经营活动现金流量净额10 图29轨交设备行业存货与应收账款周转情况10 图30铁路运输业固定资产投资完成额累计同比11 图31工程机械行业营收情况11 图32工程机械行业归母净利润情况11 图33工程机械行业利润率情况11 图34工程机械行业ROE（TTM）情况11 图35工程机械行业单季度经营活动现金流量净额12 图36工程机械行业存货与应收账款周转情况12 图37基建固定资产投资完成额与房屋新开工面积累计同比12 图38挖掘机月开工小时数13 图39挖掘机月销量13 图40装载机月销量13 图41叉车月销量13 图42自动化设备行业营收情况13 图43自动化设备行业归母净利润情况13 图44自动化设备行业利润率情况14 图45自动化设备行业ROE（TTM）情况14 图46自动化设备行业单季度经营活动现金流量净额14 图47自动化设备行业存货与应收账款周转情况14 图48工业机器人累计产量15 图49金属切削机床累计产量15 图50金属成型机床累计产量15 图51大湾区机械设备上市企业营收与归母净利同比增速分布15 图52制造业PMI16 表1机械设备行业PE与PB（2024/08/31）5 表2通用设备细分行业营收与归母净利增速8 表3专用设备细分行业营收与归母净利增速9 表4工程机械细分行业营收与归母净利增速12 表5自动化设备细分行业营收与归母净利增速14 表6大湾区机械设备上市企业各细分行业增速情况16 行情回顾 机械设备指数走势弱于大盘较多。2024年初至8月末，SW机械设备行业指数下跌18.89%，跑输沪深300指数15.69个百分点，在31个申万一级行业中排名第18。五个二级子行业中，轨交 设备II与工程机械年初至八月末录得涨幅分别为4.49%与5.18%，其余三个子行业均有较大幅度的下跌，分别为通用设备-27.29%、自动化设备-25.61%、专用设备-22.36%。PE、PB估值水平均处于较低位置。 图12024年初开始SW机械设备指数走势（截至2024年8月31日） 机械设备(申万)沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 23-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-07 资料来源：Wind，万和证券研究所 图22024年申万一级行业指数涨跌幅（截至2024年8月31日） 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 银行公用事业家用电器石油石化 煤炭交通运输有色金属 通信非银金融 汽车电子 国防军工建筑装饰 钢铁电力设备基础化工 环保机械设备食品饮料农林牧渔建筑材料房地产美容护理医药生物纺织服饰 传媒商贸零售社会服务轻工制造 综合计算机 -35% 资料来源：Wind，万和证券研究所 图32024年初开始机械设备二级子行业指数走势（截至2024年8月31日） 通用设备(申万)专用设备(申万)轨交设备Ⅱ(申万)工程机械(申万)自动化设备(申万) 26% 16% 6% -4% -14% -24% -34% 资料来源：Wind，万和证券研究所 表1机械设备行业PE与PB（2024/08/31） 二级子行业 指数机械设备 通用设备专用设备轨交设备II工程机械自动化设备 PE（TTM）（倍） 23.46 28.16 21.57 18.92 19.18 29.63 过去十年分位数（%） 2.41 3.82 1.95 32.67 36.55 2.55 PB（LF）（倍） 1.82 1.81 1.77 1.24 1.63 2.85 过去十年分位数（%） 4.13 1.36 6.11 19.68 25.16 0.68 资料来源：Wind，万和证券研究所 机械设备行业业绩分析：盈利能力总体下滑 2024H行业增收不增利。2024年上半年SW机械设备行业上市企业共实现营收9244.59亿元，同比增长4.12%，同比增速较2024Q1有所下滑。2024年上半年共实现归母净利润627.46亿元， 同比下滑0.89%，同比增速转负。从业内企业的营收与归母净利同比增速分析，2024H实现营收正增长的企业占比为58.30%，实现归母净利正增长的企业占比为45.50%，较2024Q1分别下降了1.56pct和7.44pct。 图4机械设备行业营收情况图5机械设备行业归母净利润情况 亿元 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 营业收入同比增长率 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 亿元 700 600 500 400 300 200 100 0 归母净利润同比增长率 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2023Q12023H2024Q