金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2024年09月08日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家外汇管理局：8月，受主要经济体宏观数据和货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升，截至8月末，我国外汇储备规模为32882亿美元，较7月末上升318亿美元，升幅为0.98%。 2.央行货币政策司司长邹澜表示，利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 3.8月财新中国服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。当月财新中国综合PMI持平于7月的51.2，仍为近十个月来最低。 4.国家发改委、商务部发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》，统一列出股权要求、高管要求等外商投资准入方面的特别管理措施，自2024年11月1日起施行。 5.美国8月季调后非农就业人口增14.2万人，预期增16万人，前值从增11.4万人修正为增8.9万人。 6.美国8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。 7.美国8月平均每小时工资同比升3.8%，预期升3.7%，前值升3.6%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。 8.美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8。 9.华为终端宣布，华为三折叠手机——华为MateXT非凡大师开启预订,预订通道已超 200万人。 10.国泰君安和海通证券宣布合并序幕拉开。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场震荡回落，上证50指数一周跌3.07%，沪深300指数跌2.71%，中证500指数跌2.19%，中证1000指数跌2.62%。沪深两市合计成交2.92万亿元，日均成交较上周下降3.2%。 股指期货随现货走弱，主力合约IH2409一周跌3.47%，IF2409跌3.15%，IC2409跌2.73%，IM2408跌3.12%。各品种基差小幅下行，贴水略有扩大。IC、IF、IH和IM日均成交分别下 降3.7%、1.7%、3.7%和0.9%；IF、IH和IM日均持仓分别增加2.6%、1.6%和0.1%，IC日均持仓下降1.8%。 本周海外市场的波动仍然牵动着A股市场。周二，美国制造业PMI数据低于市场预期，使全球资本市场出现下跌，原油价格更是由于担心经济增长乏力、需求不振重挫。受之影响A股油气、煤炭等能源板块本周跌幅居前，也使得高股息指数受到拖累。对美国经济的担忧还影响到了金属、海运等板块，相关板块也跌幅居前，拖累市场。周五晚间公布美国八月非农就业增长14万2，好于上月但不及预期；失业率微降至4.2%、劳力市场参与率不变62.7%、平均时薪微涨至$35.21/每小时，上述数据显示劳力市场从过热恢复到正常水平(非农与2017、2018类似)，但没有衰退(非农好于2019)，不再需要抑制经济过热，失业率高于理想的4%，但通胀压力依然存在，工资还在涨，九月降息25个基点的概率上升。美股由于AI估值过高继续调整，这将对A股未来一周产生心理影响。 本周A股各指数虽然下跌，但市场热点此起彼伏，个股表现活跃。受淘宝可用微信支付、固态电池推进、特斯拉自动加驾驶明年落地等消息影响，数字货币、固态电池、汽车整车和配件等概念板块先后有所表现。市场甚至出现17天16板的疯狂个股，赚钱效应显现，投资者风险偏好明显提升。但潮涨潮落，下周概念板块很可能出现调整，市场情绪将会受到影响。另一方面，银行股持续走弱之后，下周能否止跌企稳将是另一大看点。 综上所述，短期市场乐观因素并不多，股指仍将保持低位震荡走势，关注下周经济数据的发布。 金融期权：本周宽基指数普遍收跌，其中大市值类指数表现偏弱。 期权方面，多数期权成交量维持低位，多数期权品种日均成交量不足100万张。沪市的500ETF期权依然是成交最活跃的品种。隐波方面，多数期权隐波维持震荡。本周多数期权标的价格震荡走低，标的日度波动有限但日内波动较高。多少期权品种卖权策略录得负收益。 前期我们在日评和周报中多次提到，尽管标的实际波动回落导致隐波溢价暂时走阔，但由于隐波和实际波动水平处于历史低位，卖权策略盈利来源主要来自时间价值，卖权性价比不高，总体来看在低波环境中卖权策略应以结构性的头寸为宜。本周标的实际波动有所反弹，各个期权隐波中枢上移，卖权策略普遍表现不佳。我们继续维持前期的判断，标的处于底部区域，隐波溢价有限的情况下，隐波将维持高弹性，此种行情更加适合隐波波段交易者，卖权策略需要控制vega/gamma等敞口暴露，交易上偏防御为主。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 10.89% 10.87% 16.17% 18.76% 17.51% 16.38% 18.76% 波动率指数 13.81% 14.41% 18.90% 20.76% 21.48% 17.22% 25.21% 成交量 797,494 633,004 1,193,595 691,883 126,522 40,505 228,006 持仓量 1,719,965 1,390,220 1,254,568 1,246,411 239,995 139,829 1,069,405 国债期货：周四国债期货收盘多数微涨，30年期主力合约涨0.1%，10年期主力合约收涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约持平。现券方面，银行间主要利率债收益率涨跌互现，短端偏强。银行间资金面，DR001加权利率1.6575%，-19.76bp；DR007加权利率1.8735%，-8.59bp。 今日央行净投放876亿元短期流动性，市场资金面小幅收敛。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率小幅上行。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单二级成交价在1.94%附近，较上一交易日上行0.5bp左右。 随着周初以来中短端收益率的快速下行，定价货币政策转松预期以及央行“买短卖长”的交易行为，并与同业存单利差的拉大，今日市场止盈情绪渐浓。不过，今日长端表现相对偏强，这或与部分投资者在中短端收益率下行受阻的情况下，重新沿着收益率曲线交易有关。 短期来看，基本面数据虽不支持市场走势反转，但当前收益率和基差水平下，盘面追涨的性价比或也相对偏低，尤其是中短端。在此情况下，前期多TF和做陡曲线交易可考虑阶段性止盈。套利方面，IRR偏高的情况下，建议关注T合约潜在的期现套利机会。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收 益% 年化波动率% 最大回 撤% 跨式策略 -0.4588 0.6556 9.4664 4.33 -2.8633 宽跨式策略 -0.1608 0.8481 10.5843 3.9604 -2.616 日历策略(卖近买远) -0.1841 0.5604 7.1666 2.7898 -1.429 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收 益% 年化波动率% 最大回 撤% 跨式策略 -0.6394 1.0236 9.2001 4.503 -2.3855 宽跨式策略 -0.4073 0.6145 9.8085 3.8706 -2.5283 日历策略(卖近买远) -0.3667 0.705 6.4981 2.9397 -1.3281 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收 益% 年化波动率% 最大回 撤% 跨式策略 -0.3755 1.0709 -0.2518 7.6038 -16.0691 宽跨式策略 -0.2251 1.8209 0.7186 7.3025 -14.9004 日历策略(卖近买远) -0.2138 1.0121 2.1947 4.9313 -9.2898 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收 益% 年化波动率% 最大回 撤% 跨式策略 -0.8431 1.4055 4.3693 6.5453 -8.7269 宽跨式策略 -0.7041 1.3251 4.898 6.1583 -8.2925 日历策略(卖近买远) -0.6256 1.0976 3.3806 4.4998 -5.0412 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收 益% 年化波动率% 最大回 撤% 跨式策略 -0.5578 1.3014 5.9059 5.2279 -4.817 宽跨式策略 -0.2698 1.3566 6.7646 4.882 -4.7291 日历策略(卖近买远) -0.2537 1.1096 4.8396 3.6507 -2.3888 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收 益% 年化波动率% 最大回 撤% 跨式策略 -0.7509 0.6771 -0.3526 10.2018 -16.0641 宽跨式策略 -0.6871 0.7778 0.2844 9.1825 -12.3855 科创50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收 益% 年化波动率% 最大回 撤% 跨式策略 -0.751 1.185 3.3978 8.0953 -9.0662 宽跨式策略 -0.4529 1.9791 5.6486 7.0886 -8.0347 日历策略(卖近买远) -0.2184 1.0478 4.6232 5.2489 -4.5125 三、数据图表呈现 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，暂观察 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：两年期国债期货成交与持仓量图10：五年期国债期货成交与持仓量 图11：十年期国债期货成交与持仓量图12：三十年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图13：主要指数IV图14：主要指数IV 数据来源：Wind、银河期货 图15：期权成交情况图16：期权持仓情况 图17：上证50ETF期权基础策略图18：沪深300ETF期权基础策略 数据来源：Wind、银河期货 图19：中证500ETF期权基础策略图20：创业板ETF期权基础策略 数据来源：Wind、银河期货 图21：深100ETF期权基础策略图22：中证1000ETF期权基础策略 数据来源：Wind、银河期货 图23：科创50ETF期权基础策略 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律