回归齿轮 ： 2025 年欧洲并购展望

回归齿轮：20 25年欧洲并购展望 欧洲并购活动研究 2023年9月2024年9月 Contents 前言3 市场评论4特色文章 聚焦于北欧6 智能收购：并购中的AI8家庭理财10 欧洲陷入困境的并购：未来的活动12市场调研 并购环境和期望14 注重区域和部门22 美欧跨境并购28 交易动态和动机30 外商直接投资环境34 区域综述38 欧洲并购中的ESG因素40融资条件46 Conclusion50 Methodology 在2024年第二季度，Mergermarket对来自欧洲、美洲和亚太地区的240家企业的高级执行官和90家欧洲 、美洲及亚太地区的私募股权公司进行了调查，以了解他们对未来一年欧洲并购市场的预期。在这330位接受访谈的高管中，70%的企业总部位于欧洲，剩余的30%则平等地分布于美洲和亚太地区。所有受访者的回复均为匿名，汇总结果如下：92%的受访者在过去两年内参与过一次或多次并购交易，且有95%的受访者计划在未来一年内进行并购交易。所有数据均以匿名形式收集，并以总体数据呈现。 前言 欢迎来到与Mergermarket合作出版的CMS欧洲并购展望的第十二版。 在欧洲并购活动经历了艰难的几年后，我们开始看到复苏的迹象。上半年2024年交易价值上升，交易者对大型交易的关注，我们的调查描绘了一幅对于2025年前景更为乐观的图景。 LouiseWallace，C随M着利率和通胀从峰值回落，以及对公司在困难背景下的表现有了更多的了解，市场的不确 S公司/并购主管 定性开始消散。今年早些时候，欧盟委员会上调了对欧盟经济2024年的增长预测至1%，2025年为1.6%。英国的表现也比预期要好，2024年的预测增长率从0.4%上调至0.9%。这些数据表明最糟糕的情况可能已经过去，特别是因为通胀趋势接近欧洲央行（ECB）和英格兰银行所倡导的2%的目标。 然而，我们的调查确实指出了某些障碍。银行收紧放贷导致的融资困难、近期公司业绩下滑以及买家和卖家对于价格预期的顽固差距是交易者报告的关键挑战。对环境、社会及治理（ESG）因素的关注预计将增加。多元化、平等与包容（DEI）举措也日益凸显，近三分之一的受访者表示，目标公司的多元性因素是并购决策过程中的关键考虑因素。 MalteBruhns，CMS公司/并购负责人 尽管如此，近三分之二的受访者预计未来12个月欧洲并购活动会增加。该地区的交易者还预测，由海外收购者引领，尤其是中东地区的投标者，活动将增加。看来，欧洲的并购引擎正在重新启动。 我们研究的主要发现包括： 受访者对并购活动持乐观态度 近三分之二的人预计未来12个月欧洲并购活动将增加，其中45%认为会有所增加，20%认为会显著增加，这与去年的研究结果形成巨大反差，当时仅有3%的人预测会出现显著增长。 英国和爱尔兰是并购增长预期最高和最低的地区 受访者对于英国及爱尔兰在未来一年的并购前景意见分歧，其中32%的人将其列为预期并购增长的首位，认为其将处于领先地位，而31%的人则表示该地区将经历最低增长。 估值差距对交易制定者来说是一个持续存在的问题 买家与卖家之间的价格预期持续分化，其中34%的人将这一因素列为未来12个月内影响欧洲并购活动的主要障碍之首。 平衡市场乐观情绪和并购纪律 壳牌公司企业并购部主管GunvorEllingsen引入了本年度的并购展望，通过审视当前高风险环境下公司追求可持续增长途径和成本协同效应所必需的更为审慎的交易策略。 GunvorEllingsen，壳牌公司并购和中央业务发展主管 对于交易促成者而言，在当前市场波动和挑战并存的情况下，保持乐观、坚韧且坚持的心态对于驾驭并购交易的复杂性至关重要。2024年的市场环境被高利率、经济增长疲软、持续通胀、重大选举的影响以及地缘政治风险加剧所定义。这些条件的持续时间尚不明朗，为交易促成者营造了一个充满变数的环境。企业对并购活动更为谨慎，专注于能带来成本协同效应和增长机会的交易。 估值。合并同样推动着并购活动，公司通过合并创建更强韧 、更能抵御市场波动的实体。 技术进步继续在全球各行业推动并购活动方面发挥关键作用。在我的行业中，可再生能源、储能、数字化和智能电网技术的创新正在改变能源的生产、分配和消费方式。这些进步正在推动向更加可持续和高效的能源系统的转变。 尽管面临这些种种挑战，依然能感受到明显的乐观情绪。通货膨胀趋势有所下降，且利率展望趋于稳定，预计短期内欧洲将进一步下调利率。然而，复苏过程可能不会一帆风顺，全球其他市场近期的波动便是这一观点的佐证 。 在高风险的环境下，公司当然倾向于避免使用昂贵的债务融资。这导致了许多交易者，尤其是油气行业，采取全股票交易策略，利用活跃的公开市场进行操作。 在并购领域，交易活动正在促进可再生能源资产（如风能和太阳能公园）的规模扩大，多样化能源组合，并推动战略伙伴关系的形成，以汇聚资源和专业知识。这些合作对于开发能够提升效率和可持续性的综合解决方案至关重要。确实，在能源行业，并购的作用无法被夸大。它允许大型 、资产密集型公司紧跟创新步伐 ，获取新技术并加速增长。同样地，这些因素也适用于其他行业的企业。 私募股权（PE）玩家开始动用资金并筹集新资金，目标是推动能源转型。尽管面临高借贷成本、退出速度慢以及筹资困难等挑战，PE公司仍坚持整合碎片化的行业，并追求追加收购。然而，迫切需要更多的PE基金退出，以创造流动性并允许进行新的投资。市场仍在等待大规模退出的回归，这可能要等到利率进一步下降和估值差距缩小才会发生。但PE公司的谨慎乐观表明，一旦市场条件变得更有利，他们正在为这些退出做准备。 在这一复杂的环境中，尽职调查变得比以往任何时候都更为关键。彻底的审查对于识别潜在风险和揭示隐藏的负债至关重要。特别是在尽职调查中强调环境、社会及治理（ESG）因素的重要性日益凸显。评估一家公司的环境影响、可持续性实践及其碳足迹可以显著影响交易估值和决策过程。此外，那些能够将ESG融入其业务运营的公司 ，更有可能在市场中获得优势。 并购战略和做出强有力的可持续发展承诺将更好地获得资本 。 ESG表现和利益相关者参与的透明度至关重要，这包括与投资者 、社区和监管机构的互动。这种互动在处理跨境交易时尤为重要 ，因为文化差异和监管环境可能会增加复杂性。 地缘政治风险继续影响并购市场 。尽管对乌克兰和中东冲突以及供应链问题的担忧可能看似减弱 ，但这些风险并未消失。公司已采取策略来减轻这些风险，但它们仍然是战略规划中至关重要的考虑因素。此外，在某些情况下 ，这些风险可能已被其他问题（如2024年即将举行的多场选举）所掩盖，这可能导致政策变化影响全球贸易和投资。 关键。能够识别并利用这些协同效应的公司将在不断变化的并购市场中处于更有利的地位。 在接下来的12至18个月中，欧洲并购活动将受到几个关键趋势的影响。能源和自然资源行业将持续活跃，推动其整合进程以及寻求新的增长机会。在先进制造业领域，规模和成本协同效应的交易也将出现 ，而欧洲的医疗健康与生命科学行业则会催化大量的战略并购，因为公司寻求优化其围绕治疗领域和技术的资产组合。在更广泛的科技领域内，数字化无疑将继续作为主要的交易驱动因素，影响所有行业。 综上所述，2024年的并购市场呈现出谨慎的乐观情绪、战略适应性需求以及对可持续性的高度关注。能够在这复杂的风险格局中导航，利用技术与战略合作伙伴关系的公司，处于繁荣发展的有利位置。 面对这些挑战，有效聚焦于成本交易中的增长协同效应和增长交易中的成本协同效应的能力将变得至关重要。 本文反映的观点是作者自己的观点，不一定反映壳牌的观点。 聚焦于北欧 路易斯·罗德贝杰（LouiseRodebjer）和弗雷德里克·拉森伯格（FredrikRåsberg），来自瑞典CMSWistrand的合伙人，以及挪威CMSKluge的合伙人约根·斯韦德伯格（JohanSvedberg），对我们的最新并购调查做出回应，并讨论了北欧地区交易活动的前景。 北欧的并购市场表现略强于更广泛的欧洲市场。哪些因素使得北欧国家相对于欧洲其他地区更为稳健？ LouiseRodebjer:总交易价值的增长与交易数量的下降形成对比，这一现象由最近几个 LouiseRodebjer,CM季S度北欧地区宣布的多起大规模交易驱动。 还有哪个市场最有能力在2024年剩余时间内产生大额并购？ JohanSvedberg:在丹麦，2024年上半财年出现了一些重大交易，例如，拖船公司Svitzer从APMøller–Maersk分拆，于2024年4月获得股东批准，并于2024年5月初独立上市。与北欧其他国家相比，我们观察到丹麦的金融 瑞典这也表明，相较于较小的企业，更大型、更稳定的企业更受青睐。2024年上半年的推动因素是利率和通货膨胀的稳定。尽管全球存在不确定性，本地市场对通货膨胀和利率稳定带来的积极结果持一种解脱感。 参与者在活动性方面略高于瑞典和挪威。然而，展望未来，我们认为瑞典、挪威和丹麦将在北欧并购市场中扮演同样重要的角色。就推动大规模交易量或大型并购而言，没有一个市场比其他市场更有优势。 FredrikRásberg,C鉴MS于2023年的财政环境不确定性，私募股权 瑞典 基金也有一大笔资本等待部署。我们希望这些资金能在下半年2024得以运用，从而开始看到随着投资者要求资本回报，退出活动的增加。我们也已经观察到更多的公有公司收购行为——最近，丹麦软件公司EG收购了瑞典的房地产科技专家MestroAB就是一个例子 。在CMS内部，我们目前正在就几个跨边界的公有公司收购案提供咨询建议。 LR:芬兰继续保持着较慢的并购市场——上半年地区内仅有一笔前二十的交易目标是芬兰的资产。似乎有一种观点认为，芬兰在其周期中略滞后于其他北欧国家，而其并购市场预计将在年底及2025年初开始复苏。 制药、医疗与生物技术（PMB）行业在北欧地区的交易额在上半年达到了近130亿欧元，相较于去年同期增长了超过四倍。这种表现 JohanSvedberg,CMS 能否持续？ 挪威2024年上半年，瑞典是北欧地区最活跃的市场。然而，在总体价值方面，丹麦位居榜首 ，并贡献了五大交易中的四个。我们是否可以预期丹麦将成为北欧地区交易活动的主要驱动力？ LR:通常，医疗保健在北欧地区受到关注 ，这得益于大型公司如诺和诺德、伦德贝克和阿斯利康在创新方面的实力。 但同时，这种增长也体现在了较小的公司，如Calliditas和Bioarctic这两家公司，它们最近都取得了显著的研发成果。这种成就激发了国际买家和整个地区投资者对该领域以及整个区域的兴趣，并且这种兴趣预计将在全年持续。然而，对于2024年整体表现而言，预计将保持在一个较低水平，与上半年四倍的年增长率相比，这一时期的行业表现将有所稳定。 在关键行业中，仅房地产部门在北欧地区避免了交易量的年度下降。是什么力量推动了交易活动？特定子行业的交易，比如物流领域，是否正在提振整个行业 ？ 弗雷德里克·罗斯贝格：房地产行业的高交易量主要由较低的利率、稳定的通胀以及更优的融资机会驱动 。值得注意的是，收益率水平已急剧上升，并已达到2015年的水平。房产价值因此下降，这使得卖家更倾向于接受市场提供的价格，因为这些价格与房产的价值更为接近，同时也满足了买家对更高股息收益的需求 。 在北欧地区宣布的20宗最大交易中，有一半涉及来自该地区的外部竞标者。是什么让这一地区对跨境收购方特别有吸引力？当海外竞标者追求北欧地区的并购时，应着重考虑哪些因素？ LR:北欧地区在跨境并购方面颇具吸引力，原因有几方面。首先，该地区的监管环境高效透明，法律体系运作良好。然而，每个北欧国家都各自拥有自己的监管框架，因此在每个司法管辖区都需要当地的法律建议。其次，北欧地区继续成为多个行业（从生命科学到重型工程和可再生能源的前沿技术）的创业和创新中心。目前瑞典克朗疲软，