转角 ？ 2024 年欧洲并购展望

转角？2024年欧洲并购展望 欧洲并购活动研究 2023年9月 Contents 市场评论4 特色文章 聚焦CEE6 核心市场的成熟预示着GCC8 市场调研 并购环境和期望10 关注区域和部门18 全球并购上下文24 交易动态和动机26 区域四舍五入30 外国直接投资环境32 欧洲的ESG因素M&A35 融资条件38 Methodology 在2023年第二季度，Mergermaret调查了来自欧洲，美洲和亚太地区（APAC）地区的240家企业和90家私募股权公司的高级管理人员，了解他们对未来一年欧洲并购市场的预期。在接受采访的330名高管中，70%的总部位于欧洲，其余30%的总部在美洲和亚太地区平分。在过去两年中，85%的受访者参与了并购交易，81%的受访者计划在未来一年进行并购交易。所有响应都是匿名的，结果是汇总的。 前言 LouiseWallace， CMS公司/并购主管 MalteBruhns，CMS公司/并购负责人 欢迎来到与Mergermarket合作出版的CMS欧洲并购展望第11版。 今年欧洲的并购活动与较高的通胀、不断上升的利率和不确定的经济前景纠缠在一起。交易价值明显下降，但交易量仅略有下降。与2021年和2022年相比，今天的环境是规模较小的交易占主导地位。 虽然这可能部分是由于收购者普遍较低的风险偏好，但融资成本增加和贷款人更加谨慎也导致了大额交易的下降，特别是在2023年初一系列银行倒闭之后。今年，欧洲、美国和英国的利率已经上升了几倍，因为通胀比预期的更加顽固。然而 ，尽管通货膨胀率仍远高于欧洲央行(ECB)2%的目标，但自2023年初以来一直呈下降趋势，该地区衰退的威胁似乎正在消退。欧盟委员会最近将欧盟（EU）的GDP预测上调至2023年的1％和2024年的1.7％。 对未来一年并购活动的预测好坏参半，私募股权公司明显比企业同行更乐观。然而，我们调查的绝大多数受访者预计在未来一段时间内将参与并购市场，这表明短期内的活动量是健康的。而且，随着估值在2023年期间似乎已经稳定下来，中期内买家和卖家之间的会面似乎已经准备好了-在这一点上，并购很可能会开始真正转弯。 我们研究的主要发现包括： 并购预期有所缓和和分化尽管大多数受访者（43％）预计欧洲并购活动水平将在未来12个月内下降 一个非常大的少数人(35%)预测会增加。出现了分歧， 私募股权交易制定者明显比他们的公司同行更乐观。 宏观背景对交易制定者造成压力 当被要求确定最大的挑战 在未来12个月的融资收购中，受访者很快提到了通胀压力(他们前两个选择的40%)和潜在的经济疲软(38%) 。 ESG审查将创造新的交易机会尽管绝大多数受访者（85％）预计并购活动将在未来三年内受到与环境，社会和治理（ESG）法规相关的更多审查，但近三分之二（64％）的受访者也认为ESG法规最终将推动 在欧洲交易。 机会之窗 全球最大的航空服务集团瑞士国际集团全球并购主管PablovonSiebenthal通过反思欧洲当前的买方市场以及交易制定者如何最好地利用该地区的机会，介绍了今年的并购前景 PablovonSiebenthal，瑞士国际集团全球并购主管 这些天人们的记忆似乎很短。自俄罗斯开始全面入侵乌克兰以来，几乎没有一年半的时间，而且这种持续的，存在的冲突似乎已经从欧洲的日常新闻话语中消失了。我们大多数交易制定者，以及更广泛地说，都倾向于乐观并有习惯 例如，较冷的月份即将到来，我们欧洲似乎已经忘记了去年围绕能源供应的危机 ，这个问题很快各国将不得不再次应对。 动荡的经济和政治环境使这是一个非常有趣的交易时机。根据我自己的经验以及与其他并购从业者，顾问和投资银行家的交谈，去年全球交易环境与欧洲大陆的交易之间存在明显的差距。例如，德国的并购市场在2022年的大部 分时间里非常稳定，直到2023年初才开始放缓，并影响中小型交易。 至少在名义上，最近的并购活动和 大流行前的交易实际上是相当有利的，除了非常大的交易。但是在过去的几年里 ，市场发生了关键的结构性变化。我们已经从一个强劲的卖方市场迅速过渡到一个独特的买方市场，在这个市场中， 创造性的交易结构和融资解决方案正在为企业和私募股权（PE）公司脱颖而出。 在最近的过去，当EBITDA倍数每年都在上升，融资环境更加稳健时，投资者可以舒适地向前看两三年，并且已经通过多次扩张实现了很多价值，直到退出。由于全球EBITDA仍处于12倍的多重水平，以及近期经济前景相当不确定，人们不能依赖估值倍数继续上升。今天，投资者必须集中精力。 更多关于操作改进。 对于像瑞士国际这样的大型企业来说，这实际上是一个并购的好环境 我们能够从事更狭窄的销售流程。 你几乎看不到更广泛的拍卖，卖家接触到50个政党，所有的战略买家都承受着巨大的压力，要求他们超快、超级咄咄逼人。 现在我们可以专注于对资产进行全面审查 ，包括详细的商业和运营评估，这对战略收购者来说是无价的。 我们可以对我们选择参与的情况更加有选择性。 欧洲有许多市场和行业可以为审慎的交易制定者提供宝贵的机会。伊比利亚 参与调查的交易制定者经常提到这个报告，因为欧洲地区将在未来12个月内看到特别高的并购增长。英国是最受欢迎的回应，尽管我怀疑 在这个更加动荡的市场中，活动的回升将主要取决于融资条件的改善。 当谈到西欧和南欧的市场时，我们看到这些国家从非常强劲的旅游需求中受益匪浅，这当然是一个 这与我们的业务直接相关，但我认为这对这些经济体总体上大有裨益。与此相关的是 ，调查受访者认为，消费者和休闲领域将实现高并购增长，甚至更看好能源和技术领域。 中欧和东欧（CEE）似乎意见分歧。在这项研究中，超过三分之一的调查受访者表示，他们希望该地区 看到未来12个月并购活动的最低增长，这让我感到惊讶。这可能与更广泛的地区将继续受到乌克兰战争的影响的情绪有关 。但是CEE 也被确定为仅次于英国和爱尔兰和比荷卢的欧洲第三大投资目的地。在过去的几年中，运输和物流领域的一个热门话题 多年来一直是制造和分销网络的“近邻”或 “友好”。东欧拥有大量良好的 和相对安全的近岸地点。波兰，捷克共和国和匈牙利与亚洲的连接非常好，我相信这些国家将受益匪浅。全球化将持续下去，国际供应链不会突然消失，成为商业驱动因素。 过去几年的另一个重要教训是，企业不能把所有的鸡蛋放在一个篮子里。 港口，主要海上航线和机场的供应链问题使多样化变得越来越重要。考虑到这一点 ，近海运输肯定会继续 使中欧和东欧市场受益，也许还有葡萄牙和西班牙等国家，这些国家也受益于成本较低的设施和欧洲关键行业经验丰富的劳动力。 可以说，作为欧洲的交易制定者，有理由感到乐观，尤其是来自资本雄厚的公司。但重要的是我们不要夸大我们的牌。有一个买方市场，但作为买方，我们绝不能高估我们相对于卖方的杠杆地位-毕竟，卖方仍然可以决定不做交易，或者等待更好的报价，同时专注于进一步发展自己的业务。 融资市场和整体交易环境可能会很快发生变化。突然之间，企业可能会发现 自己处于一个位置，PE玩家重返竞技场，并在价格和交易速度上再次与您竞争。现在 ，对于拥有强大资产负债表，协同效应和运营能力的大型公司来说，这是一个机会之窗。但是，这个窗口可能不会持续很长时间。 聚焦CEE CMS塞尔维亚的合伙人MarijaTešić和CMS波兰的合伙人Ba44%ejZagórski对我们最新研究的结果做出了反应，并分享了他们对CEE前景的看法 MarijaTešić,CMS塞尔维亚 B²aºejZagórski,CMS波兰 由于该地区的发展，特别是在乌克兰正在进行的战争和对俄罗斯的制裁方面，整个中东欧的并购市场是如何演变的？ MarijaTešić:2022年开始面临各种挑战-乌克兰战争爆发后的地缘政治紧张局势，其次是 通货膨胀，不断升级的利率以及能源分配的问题。尽管如此 ，整个CEE的并购市场证明是有弹性的。市场参与者谨慎，但交易仍在前进，适应新的不幸的情况。 越来越明显的是，战争不会像一些人最初预期的那样迅速结束。这一年结束时预测，到目前为止，2023年将是区域经济最艰难的时期，尽管这还没有被看到。电信和IT以及能源和公用事业等行业仍然强劲 在中东欧的并购格局中，以及工业和房地产行业。 鉴于中东欧地区自俄罗斯全面入侵乌克兰以来的地缘战略条件，除了宏观经济问题外， 该地区的并购空间今年表现如何？ 巴扎奥斯基:宏观经济挑战在这里是决定性的；这些因素在并购和市场参与者的情绪中起着至关重要的作用。地缘战略和政治方面也被认为是次要问题。 2023年上半年的并购活动水平相当温和。此外，与 2022年上半年，可以看到实质性的下降。但是，普遍的看法是，市场表现好于预期，宣布了几笔标题交易 ，与2022年第四季度和2023年前两个季度的每个季度相比，活动有所增加。有证据表明，更多的目标正在或即将进入市场。 如果有的话，一些国家在多大程度上能够利用俄罗斯- 乌克兰冲突的后果？ MT:俄罗斯和乌克兰之间的地缘政治紧张局势开始后不久 ，交易激增。全球投资者的目标是切断与俄罗斯的联系 ，并将其与俄罗斯公司共同持有的子公司出售，或将投资转移到其他国家。中东欧国家被视为这些搬迁的替代方案。 塞尔维亚的情况更为具体，该国尚未对俄罗斯实施制裁。因此，该国一直对外国投资者撤出俄罗斯感兴趣，也对寻求搬迁企业并使自己，家人和经济利益与俄罗斯侵略保持距离的俄罗斯企业家感兴趣。这些因素促进了塞尔维亚交易活动的增加。然而，作为俄罗斯侵略的直接或间接后果 ，整个地区当然面临严重困难。 BZ:俄罗斯与乌克兰的冲突加剧了宏观经济挑战，并增加了该地区的地缘战略复杂性。 战争的结束和重建进程的启动将是一个重大的 对该地区的提振，特别是对乌克兰直接邻国的国家。这种提振可能为并购打开新的可能性。 今年前六个月中东欧地区并购的主要驱动因素是什么？ MT:对中东欧国家来说，特别是对外国投资者的优惠待遇，相对较低的税收和较低的劳动力成本，以及不太严格的国家援助和外国直接投资制度（尤其是在非欧盟国家）。这使该地区成为希望在欧洲立足或扩大现有业务的公司的首选目的地。 BZ:投资者可以从中东欧市场的坚实基础中受益，例如许多行业的市场整合空间 ， 大量的人才和较低的劳动力成本，以及技术创新。与过去几年一样，我们观察到能源转型和数字化正在推动经济活动。这两个部门都受益于应对宏观经济压力的弹性。战略投资者也在积极寻求增加其市场地位。反过来，与其他地区一样，私募股权基金更加谨慎，而是专注于管理和发展投资组合公司 。 将俄罗斯与乌克兰的战争放在一边，中欧和东欧的短期宏观经济前景如何？哪些国家似乎最适合在2024年强劲反弹 ？ MT:尽管预计2023年和2024年的剩余时间将充满挑战，但该地区强大的业务，创新的交易以及欧盟弹性和复苏机制的持续支持将抵消宏观经济挑战。迄今为止，波兰在交易流量方面显然是赢家。像爱沙尼亚这样的国家， 立陶宛和拉脱维亚近年来吸引了大量外国直接投资，但乌克兰持续的冲突及其对邻国经济的影响危及了这一积极趋势。 看看巴尔干国家，斯洛文尼亚仍然是一个有吸引力的市场，拥有众多中小型出口型公司。克罗地亚的吸引力也在增长 ，尤其是在加入欧元区之后 和申根地区，增强了对地区稳定的信心。北马其顿具有投资潜力，取决于政治稳定性和监管措施的改善，以确保外国投资者的安全。 哪些行业将在未来12-18个月内记录交易活动的有意义的上升？ BZ:技术和能源将是最活跃的行业之一，反映长期趋势和高质量目标的可用性。我还 预计制造业将出现增长，这与供应链多元化和更积极的经济前景有关，以及医疗保健领域，我们已经看到交易活动增加。 如果该地区的地缘战略形势有所改善，这可能会推动基础设施和交通运输等其他部门的活动 。 尽管如此，一个关键的挑战可能是克服估值差距，但在更有利的经济条件下，找到共同点可能会变得更容易。