交运煤炭如何看待山西煤矿减产与大秦铁路运量20240911

煤炭供需关系及大秦铁路运量分析

煤炭供需关系

• 山西煤矿减产影响：2024年一季度以来，受安全检查及矿难影响，山西原煤产量同比下降约13%，导致大秦铁路运量明显下滑。预计全年山西原煤产量约为13亿吨。
• 安全监管常态化：近期山西煤矿再次发生矿难，安监力度持续，煤炭供给偏紧。受来水偏多及安全严格政策影响，产地煤炭供应受限。
• 下游需求旺盛：高温天气导致电厂日耗较高，库存快速去化，中秋国庆假期前补库需求强烈，推动港口和产地煤价上涨。
• 供需关系展望：预计四季度煤炭需求环比改善，产量和运输情况也将好转。中长期来看，煤炭需求达峰后逐步下降，但价格中枢预计维持在700元/吨以上。

大秦铁路运量分析

• 运量结构：大秦铁路煤炭运输以长协煤为主（85%），市场煤占比15%。目前日均运量约100万吨，产能利用率85%，处于瓶颈状态。
• 市场煤发运低迷：市场煤发运依赖贸易商意愿，主要受时间套利和空间套利驱动。今年煤炭价格波动小，空间套利难，且坑口和港口煤价倒挂，导致市场煤发运低迷。
• 运量恢复条件：市场煤发运恢复依赖于港口煤价上涨或下跌，以拉开价差，刺激贸易商发运意愿。
• 边际利好：山西边际增产，坑口和港口煤价倒挂消失，为市场煤发运提供潜在机会。
• 运量修复路径：短期看山西煤炭恢复情况，长期看大秦铁路提高长协煤发运比例，实现运量逐步恢复。

投资观点

• 短期：铁路货运表现一般，客运景气。大秦铁路基本面见底，短期有上升动能，关注港口和煤价变化。
• 长期：大秦铁路具备成本优势，若能提高长协煤比例，明年产业逻辑有自发修复路径。运量下滑幅度历史罕见，需持续跟踪煤炭市场和运量变化。