交运煤炭如何看待山西煤矿减产与大秦铁路运量20240911
交运煤炭：如何看待山西煤矿减产与大秦铁路运量？20240911_原文 2024年09月12日16：20 发言人00：00 有的这个煤炭的发运量。主要的原因是因为今年其实从一季度以来，大型的运量，大前线的运量同比去年其实是有一个比较明显的下滑。一季度的话下滑了大约六个百分点，那么二季度的话，下滑的幅度扩大到8%。 交运煤炭：如何看待山西煤矿减产与大秦铁路运量？20240911_原文2024年09月12日16：20 发言人00：00 有的这个煤炭的发运量。主要的原因是因为今年其实从一季度以来，大型的运量，大前线的运量同比去年其实是有一个比较明显的下滑。一季度的话下滑了大约六个百分点，那么二季度的话，下滑的幅度扩大到8%。三季度的话，目前78月份的下滑幅度大概是14%15，我们觉得可能跟煤炭整体的供需关系有一定的关系，所以我们今天邀请我们长江煤炭比较资深的研究员张悦老师，跟大家做一个系统的交流。 发言人00：42 今天的这个电话会议的话，分为两部分。第一部分的话，我们，邀请张悦老师给我们讲一下整个煤炭的今年的一个供需关系，包括产销的一个情况，尤其是山西省，包括煤炭后续我们整体一个观点。第二部分的话，我会接着专业老师的这个观点延伸一下，讲一下我们对于大型当前的一个，包括未来的一个看法。下面的话，我们把这个时间交给长江煤炭的张悦老师。 发言人01：18 好的，非常感谢张涛老师的邀请。各位投资者领导大家早上好，我是长江煤炭的分析师周岳。下面的话我先跟各位老师针对我们山西煤矿减产，然后包括今年的整个供给的这样的一个变化跟各位领导汇报。首先的话，我们知道今年的一季度受到这个案件屈原的影响，所以山西的原煤产量是同比是下降的。而且的话上半年的山西原煤产量其实下降幅度较高。 发言人01：52 然后这里面的话，主要也是受到去年同期大概因为因为矿难频发，还有一些瞒报的事件。所以最终造成的一个结果就是今年的整个的一个山西省的目标要求。去年所以山西省今年的产量目标是要比去年大概要少了将近六千多万吨左右的。所以今年全年山西省原煤采样大概是在13亿吨左右这样的一个水平。所以最终的一个结果的话，也就造成了因为上半年的话相当于是尤其是目标刚刚开始执行。所以最终的话整个山西的原煤产量在一季度的话同比是下降了13。所以最终我们也看到有一定程度的影响到了大型铁路的酝酿。 发言人02：45 那当前的话有有一些改善吗？我们知道山西省的督导组实际上是在五月的时候就完成了检查。所以后续从30度的角度来看的话，产量应该是有环比是有一定的恢复的。但是山西的安监并不是说随着督导组的结束就直接有所放松。其实近期的话，由于产地，尤其是山西地区部分的煤矿又在一个月内接二连三的发生矿难，所以安心又再次约谈了部分煤炭企业。所以我们认为的话，后续的整个安全区也应该是一个常态化的趋势。 发言人03：28 那对应到煤炭价格而言的话，也依旧还是一个，相对而言，或者说煤炭供给依旧是一个偏紧的这样的一个情况。那近期的煤炭的产量，我们会发现产地因为受到来水偏多，叠加的话按揭也依旧保持持续严格的这种状态，所以的话宫颈方面依旧是偏紧的。但是因为当前的下游的电厂因为受到高温的影响，所以整体而言日耗较高，所以库存消化，库存的去化而已是比较强的。再加上马上迎来中秋和国庆的假期，所以的话补库的需求相对比较旺盛，所以就带来了整个的一个港口和产地的煤价上涨。近期的 话，整个港口和产地煤炭属于试探性上涨的阶段，而且的话整体而言也受到前期台风天气影响，港口的调入减少，库存去化。所以的话现在的话整个你会发现整个调入会有所提升。那对于到大群的铁路的酝酿的话，因为它是我国最大的这样子的一个航协煤的这样子的一个运输的这样的一条通道，也是我国主要的煤炭运输通道。 发言人04：56 总体而言，也就是因为近期的话，随着在这个产地的煤矿的价格上涨和港股的价格上涨，贸易商的发运倒挂的问题也慢慢的有所解决。所以贸易商的发运积极性也有所提升。所以的话我们预计后续的话，可能还是可以维持在平稳的一个一段时间。 发言人05：20 然后再加上的话未来其实随着这个冬季的，包括补库的来临，其实后续的话可能整体的一个煤炭的运输和运输可 能还是会保会至少比起战绩要好。所以整体而言的话，我们认为整个煤炭的需求在四季度还是要环比三季度有所改善，这个产量跟运输情况也会环比改善。这个就是目前的一个关于煤炭生产和发运的一个现状，包括对铁路的影响。 发言人05：56 那我们怎么去看待后续的煤价呢？首先的话，短期而言，我们认为四季度的煤价还是有希望比三季度环比改善的这里面最重要的一个核心的原因就在于一般来说的话，因为前期大家比较担心衰退造成的这种煤价的回落。不过以现在的一个状态来看，因为我们的发电的需求的韧性还是比较强，所以的话煤价有可能因为发电的需求韧性叠加水电的解压的走弱，造成整体的这个煤价还是向上的这样的一个管，就是相当于震荡向上的这样的一个格局。所以的话我们认为四季度的煤价还是有希望偏稳健的那这这就这个就是我们对于短期名下的观点。 发言人06：51 如果对明年的话，我们其实考虑到现在其实明年制造的不确定性的因素还是这个需求。如果明年的需求要比今年略微走弱的话，那整体而言明年的煤炭价格我们认为有可能比今年要缓跌。换句话说，今年煤价中枢在850的话，明年的煤价中枢我们大概看8佰2到830左右这样子的一个水平。所以当虽然会略有回落，但是最主要的长期没比高的稳盈利的公司，其实业绩影响是不大大的。所以这就是为什么我们在当前时间点依旧推荐大家重点关注神华跟散煤这些近期因为大家担心衰退和流动性问题导致大票补跌的这些公司，其实他们的整个的一个性价比就很强。 发言人07：46 如果按照今年的美甲，他们的A股的股息基本上是在六个点。港股的话就是在八大概在在七八个点左右了。然后的话再加上的话，其实他们就算按照一个比较悲观的一个预期之下的美甲，现在股市也在五个点以上。所以我们认为这大票的整个的线下表现非常的关注。 发言人08：11 此外的话，如果我们放在中长期去看煤价的话，我们怎么去展望呢？因为我们知道其实15期间煤炭需求终究还是要达峰的。然后如果从远期的角度来看的话，煤炭需求难免会下降。那这个下降就有可能会把煤炭成本曲线右侧，也就是我们所谓的疆煤的支撑，澳煤的这一步3%的这样子的一个供给给跌掉。 发言人08：39 后面的话，其实我们会发现煤炭成本曲的特征，它就是中间非常的平缓，两边比较陡峭。其实把江北这一块高这个区域的这样的一个工序接掉之后，后续的话将会是面临一个非常平坦的一个成本曲线。中高位的就是三期的这个供给和三期的话，基本上在我国煤炭需求的大概27左右的这样的一个占比。它的成本的话，我们觉得在远期来看，基本上到港口应该有在700块钱以上左右的水平。所以这也就意味着我们港股的煤价其实在中长期来看，是很难系统性的跌破这个期待的。 发言人09：19 只要是在700以上的这个水平去看的话，基本上大部分的煤炭公司，它的整个股市还是有比较强的保障的。所以从这个角度维度去看的话，我们认为虽然是市场煤价的850，可能远期是在看，随着煤炭需求达峰，虽然有下降的我们家有下降的风险，但是不太会至于跌到以前。比如说5600左右的煤价，我们觉得这个是不至于的。以后的中长现在煤价应该还是能在700以上。那这样子的话，一些长期比例高的公司，它的股市也就依旧有保障，业绩也相最偏稳健。所以这个就是我们对短中长期的媒体观点。 发言人10：04 我下面的话，我们把时间交还给我们交运组的赵超了。好的，感谢长江煤炭专业老师给我们的一个对于煤炭的一个供需关系，包括今年产销的一个解读，也对于后续其实做了一些展望。下面的话由我跟大家大概讲一下大秦铁路的一个发运量，我们长江交运的一个分析的逻辑，包括后续的一个观点。 发言人10：34 首先的话，从我们的这个分析框架里面，我们会发现，煤炭这个市场它其实有一个双轨制，就是有两类煤炭。一类的话是长协煤，一类的是市场煤。从我们在大兴铁路实地调研的一个信息，包括我们分析的一个结论来讲的话。现在其实长协煤的发明量应该是比较稳定的，或者受到了这个负面影响是比较小的。但是市场没的发明量的话，应该是一个极度低迷的状态。从数据上来讲的话，国铁集团其实披露过一组数据。根据国铁集团披露的信息，国家的铁路在发运的这个煤炭里面，有85%的话是长协煤，15%的话是市场煤。 发言人11：22 现在的话，大型铁路是什么情况呢？就是大型线的日均运量的话，差不多就是产能瓶颈是130万吨。如果是按照七天的这个维度来讲的话，一些因为可能要做一些检修，所以它整体的运能的话应该在125万吨左右。那么现在发行线的平均运量是多少呢？日均的运量其实七月份、八月份，包括九月的就是前十天，大概是100万吨。那么这个产能利用率的话，刚好是85%，所以从我们的分析框架来讲的话，目前应该就是刚好是靶场这个。市场没可能全都跌完了。那么长协煤的话，我觉得是一个还相对来讲比较稳定的一个状态，不然的话，它不会横在这个100万吨附近。 发言人12：10 第二个方面的话，是针对于市场煤的发运量的话，和长线煤的发运，它其实这个主体是不太一样的。对于长协煤而言的话，实际上就是它跟目前的这个煤炭的价格，其他的各种要素关联性其实并不是特别大。因为主要是解决保供性的一个要求，所以在签订长协的时候，把各种价格各个环节的一个费用的话，包括运输方式都确定好了。但是对于市场面而言的话，它的发运其实是依赖于贸易商的意愿。 发言人12：44 那么贸易商为什么要发运这个市场煤呢？主要的原因是因为我要从中获利。从获利来讲的话，我们认为贸易上有两种套利的方式，一种是时间的套利，一种是空间的套利。时间的套利什么意思呢？就比如说 我现在买了煤炭，那后面如果煤价能涨，那我也能挣钱。第二种是空间的套利，就是比如说我从大鹏买了煤炭，我拉到秦皇岛对吧？如果这个空域空间上有价差，那么我也可以从中获利。 发言人13：13 但是我们今年去看整个煤炭市场的话，会发现一个特征。一个的话是其实煤炭价格的波动幅度是比较小的，非常小。这样就使得我们其实是错价差，其实是非常难搓的。另外一方面是什么呢？空间上的价格是倒挂的，我们构建了一个指标，就是用秦皇岛的煤价减掉大同的这个本地的车板价，再减掉这个发际线的运费，目前是负的。这个是什么概念呢？就是我从大的从买了煤炭，我根本没有必要发到秦皇岛，因为我发到秦皇岛我可能发的越多亏的越多，所以这就使得什么呢？山西的煤炭其实外运到秦皇岛，尤其是市场煤应该是有比较大一个压力的。 发言人13：56 这样就使得我们看到，这种价格的倒挂是什么时候开始出现的呢？是六月份开始出现的，那么七月份八月份其实这个价差一直是负的，也就是坑口和港口倒挂维持了大概三个月的时间。我们如果把这个当成一个先决性的指标的话，我们需要提示的一点是从八月底开始到现在，其实坑口和港口的煤价倒挂已经消失了。 发言人14：25 目前的话我们算的这个指标就是秦皇岛的煤价减去大同的煤价，再减去秦皇岛这个大门店的运费。目前的话已经转正了，大概是一吨十块钱左右。那么之前这个最惨的时候，67月份应该是负的20，这个。所以这个意味着什么呢？这个意味着其实可能对于贸易商而言，山西的煤炭也是一个选择。如果是在倒挂阶段的话，我们相信贸易商可能更多的选择从海外，比如说印尼或者说澳大利亚。 发言人14：59 国内的话比如说从新疆，包括这个叫什么，就是这个啊这个陕西和内蒙，可能去找了一些市场煤，去做发运。第三方面的话，就是对于后续的展望而言的话，我们认为如果说市场没得发育，想要起来的话，那其实它依赖于两个条件，要么就是你港口的煤价涨，对吧，要么是你港口的煤价下跌。因为只有这样子，你的这个价差才能够拉开，贸易商才会有意愿。 发言人15：31 那么港口的煤价的话，我们认为可能很大一方面程度并不是依赖于国内的供给或者整体的煤炭的供给，而更多的可能依赖于下游的一个需求。需求的变化主要的原因是因为今年的话，其实大家如果去看整个的安监，包括
