格林大华期货研究所专题报告：美联储9月降息来临，警惕“靴子落地”效应

研究员：王华 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780研究员：俞佳松 从业资格：F0308748 联系电话：18610240369日期：2024年9月12日 美联储9月降息来临，警惕“靴子落地”效应 周末 美国8月CPI同比上涨2.5%，但除去食品和能源价格的核心CPI环比意外升至0.3%，为四个月最大涨幅。美国通胀数据持续回落，给美联储9月份降息政策开启打下了基础，支撑贵金属价格，但核心CPI仍然坚挺，美联储9月降息幅度应该是25个基点，不会是50基点，这在预期上给了贵金属价格压制。 美联储将在9月17日-18日的议息会议后提出其货币政策决定，25个基点的预期交易已经基本兑现，警惕“靴子落地”效益。 风险因素：美联储降息超预期规模，地缘政治危机加重 一、美国8月通胀数据继续回落，为美联储降息打下基础 北京时间9月11日晚，美国数据显示，美国8月CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%）；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%，符合市场预期。虽然总CPI继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹、特别是房租和核心服务通胀仍引起了市场关注。 图1：美国消费者物价指数年率 来源：格林大华期货，东方财富网 美国8月总体CPI放缓，但除去食品和能源价格的核心CPI环比意外升至0.3%，连续第二个月反弹，为四个月最大涨幅，显示通胀粘性仍在。从分项来看，8月份通胀粘性的主要来源有两个，一是房租分项涨幅从上月的0.3%反弹至0.5%。其中，主要居所租金季调上涨0.4%（前值0.5%），业主等价租金上涨0.5%（前值0.4%），酒店价格增速从上月的上涨0.2%大幅反弹至2.0%。 图2：美国核心消费者物价指数年率 来源：格林大华期货，东方财富网 从CPI分项价格看，住房成本是推升通胀的主要因素。8月住房价格环比上涨0.5%，其中，业主等价租金指数（OER）同样上涨0.5％，创下1月以来最大涨幅，为连续第二个月上涨。除住房外，机票、服装以及日托和学前教育也推动了预付款的增长，汽车保险费和酒店住宿费继续上涨。即使是剔除了住房和能源的服务价格也实现了0.3%的环比涨幅， 为4月以来最大有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者NickTimiraos撰文评论称：较为坚挺的住房通胀导致8月份核心价格涨幅略高于预期，这可能会使美联 储官员更难推动在下周的美联储会议上进行50个基点的更大幅度降息。 中金分析点评称，如果按照Zillow房租指数环比趋势前瞻判断，未来6个月CPI房租通胀环比很可能较难保持在低于0.2%的水平。这意味着来自于房租放缓的反通胀作用可能比较有限。 此前一直押注9月降息50基点的花旗撤回该预期，但预计年内仍将降息125个 基点；摩根大通则维持50个基点的预期不变。 根据数据我们分析，CPI数据下降到2.5%的水平，已接近2%的基准降息水平，这给美联储9月份开启降息周期提供了基础，但核心CPI数据显示仍具有韧性，加上失业率不升反降，市场认为美联储有可能降息加大到50个基点的预期落空，因此 我们认为，美联储在9月份将开启降息，幅度为25个基点。二、25个基点预期已交易，警惕“靴子落地”效应 从COMEX黄金主连周线图上看，2024年3月开始黄金持续上涨，屡创新高， 其主要根源来自市场对美联储开启降息周期的预期。目前看，这种预期已基本在本轮行情上涨过程中体现的比较充分。 图3：COMEX黄金主连周线图 来源：格林大华期货，文华财经 如果美联储在9月份只降息25个基点，那么降息周期开启预期基本已经交易的比较完整，“靴子落地”效应有可能促使黄金价格回调，所以，我们建议：黄金价格多单平仓出局观望。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。