9月美联储议息会议点评：靴子落地，美联储降息50bp

证券研究报告|宏观点评报告 2024年9月19日 靴子落地，美联储降息50bp ——9月美联储议息会议点评 事件概述 北京时间9月19日凌晨2时，美联储公布2024年9月FOMC会议声明。相关点评如下： 主要观点 ►美联储操作：美联储降息50BP，开启降息周期 美联储降息50BP，开启降息周期。美联储9月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%至5.00% 之间（下调50bp），一定程度上超出了市场预期，开启自2020年3月16日以来首次降息。 缩表按原计划推进。此次FOMC会议仍表明会继续按之前节奏实施缩表，缩减规模600亿美元，其中包括250亿美元国债和350亿美元MBS。 ►议息会议声明：增加了对于支持就业的承诺 从会议声明的表述来看，美联储继续将经济活动的增长描述为“稳健”，但就业增长被认为是“放缓”，而不仅仅是“缓和”；当前实现就业和通胀目标的风险被视为“大致平衡”，而不仅仅是进入更好的平衡。此次会议增加了对于支持就业的承诺“坚定地致力于支持最大化的就业，并将通胀恢复到2%的目标”，而之前仅声明了对通胀目标的坚定承诺。 值得关注的是，本次降息决策并未得到全体FOMC投票委员支持。声明显示，美联储理事鲍曼支持降息25bp。 ►经济指标预测：失业预期上，利率预期下 此次美联储给出的经济指标预期较2023年12月发生了一些变化： 下调经济增速预期。其中2024年GDP增速由6月预期的2.1%下降至2.0%，同时维持对于2025和2026年2%的GDP增速预期不变。 调降PCE预期。美联储下调了今明两年的通胀预期。其中，2024和2025年PCE分别下降0.3和0.2个百分点至2.3%和2.1%；2024和2025年核心PCE分别下降0.2和0.1个百分点至2.6%和2.2%。显示美联储对于通胀回落的信心上升。 调升失业率预期。2024年、2025年和2026年失业率预期中值分别上升0.4、0.2和0.2个百分点，至4.4%、4.4%和4.3%，预期失业率将在2027年才能回到4.2%的长期水平。失业率预期的显著上调，反映出美联储对劳动力市场可能面临下行压力的担忧，同时也凸显了其承诺支持就业的必要性。 调降政策利率。相较于6月，美联储对于2024年利率中位数的预测下降了75bp，至4.375%。2025年利率中位数预测同步下调75bp，至3.375%。同时上调长期利率中位数0.1个百分点至2.9%。 ►鲍威尔表态：本应在7月开启降息，未来政策节奏依靠数据 会后的新闻发布会鲍威尔对于降息、通胀、经济衰退风险以及缩表等问题进行了回应： 关于首次降息幅度：鲍威尔表示，所有人都不应当认为今天降息50bp是新速度。如果美联储提前看到7月决议几天后发布的非农就业报告，可能会在7月的议息会议上首次降息。关于未来降息节奏，鲍威尔表示，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停。 关于通胀：鲍威尔表示当前通胀已显著缓解，但仍高于美联储的目标。长期通胀预期稳定，通胀的上行风险已减弱。 关于经济衰退风险：鲍威尔认为目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。 关于缩表：美联储不会考虑停止其资产负债表的缩减，在储备保持稳定的情况下，美联储可以缩表并同时降息。 点阵图预计今年或再降50bp：与会者对今年年底利率区间中点的预测中值已从6月份的5.125%降至4.375%。这意味着在接下来的两次会议上，美联储可能进一步降息50个基点。19名联邦公开市场委员会成员中有9人认为，年内联邦基金利率水平或降至4.25%至4.50%；7名与会者认为，今年仅进一步降息25个基点是合适的；2名与会者认为没有必要进一步降息；有1位委员预计今年将进一步降息75个基点。 尽管市场普遍预计美联储将在9月降息，但对于降息幅度仍存在较大分歧。结合鲍威尔的表态，通胀上行风险减弱，而劳动市场的下行风险则有所上升。美联储此次降息50bp，某种程度上有对于7月未降息的“补偿性”考量，未来降息节奏仍需关注美国经济数据的变化。 ►大类资产表现 美股小幅收跌、金价下行，美债收益率收涨、美元回落：美国三大股指全线收涨，道指涨1.03%，标普500指数涨0.89%，纳指涨1.25%；黄金下行，COMEX黄金期货跌0.29%，报2584.8美元/盎司；美债收益率集体收涨，10年期美债收益率涨5.8个基点报3.71%；纽约尾盘，美元指数跌0.08%报100.94。 表1近期美联储议息会议声明对比（红色为声明变动） 2024年9月FOMC声明 2024年7月FOMC声明 2024年6月FOMC声明 2024年5月FOMC声明 利率 降息50bp 4.75%-5.00% 维持不变 5.25%-5.50% 维持不变 5.25%-5.50% 维持不变 5.25%-5.50% 缩表 维持原有缩减计划 维持原有缩减计划 维持原有缩减计划 从6月份开始，美国国债每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元。维持MBS每月赎回上限350亿美元，并将超过此上限的本金支付再投资于美国国债。 经济 经济活动继续稳步增长 经济活动继续稳步增长 经济活动继续稳步增长 经济活动继续稳步增长 就业 就业增长放缓 就业增长放缓 就业增长保持强劲 就业增长保持强劲 失业 失业率上升但仍处于低 位 失业率上升但仍处于低 位 失业率保持在低位 失业率保持在低位 通胀 通胀率进一步向2%的目标迈进，但仍略有上升 通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍处于较高 水平 通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不 下 通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不 下 投票 11票支持； 1票反对(降息25bp) 全票通过 全票通过 全票通过 资料来源：美联储，华西证券研究所 图19月FOMC会议美联储对于美国经济指标的预测（中位数） 2024年 2025年 2026年 2027年 长期 GDP 2024年9月预期 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 1.8% 2024年6月预期 2.1% 2.0% 2.0% 1.8% 失业率 2024年9月预期 4.4% 4.4% 4.3% 4.2% 4.2% 2024年6月预期 4.0% 4.2% 4.1% 4.2% PCE通胀 2024年9月预期 2.3% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 2024年6月预期 2.6% 2.3% 2.0% 2.0% 核心PCE通胀 2024年9月预期 2.6% 2.2% 2.0% 2.0% 2024年6月预期 2.8% 2.3% 2.0% 利率中位数 2024年9月预期 4.4% 3.4% 2.9% 2.9% 2.9% 2024年6月预期 5.1% 4.1% 3.1% 2.8% 资料来源：美联储，华西证券研究所 图2CME联储观察后续加息预期 资料来源：CME，华西证券研究所 图32024年9月美联储点阵图图42024年6月美联储点阵图 资料来源：美联储，华西证券研究所资料来源：美联储，华西证券研究所 风险提示 经济活动超预期变化。 大类资产首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。