2024年中报点评：光伏需求低谷，半导体增长良好

公司研究 有色金属 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 相对指数表现 6.06% -7.66% -21.38% -35.09% -48.81% -62.53% 石英股份（603688）2024年中报点评 / 光伏需求低谷，半导体增长良好 2024年09月12日 / 【投资要点】 9/1211/121/123/125/127/12 石英股份发布2024年半年报。24H1营收7.37亿元，归母净利2.57亿元，同比大幅下滑。受到当前光伏行业发展不景气的影响，公司涉及光伏板块的高纯石英砂产品市场需求严重低迷，是公司上半年业绩下滑的主要原因。 石英股份 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 12561.52 流通市值（百万元) 12561.52 52周最高/最低（元） 108.98/22.14 52周最高/最低（PE） 12.18/2.88 52周最高/最低（PB） 11.92/1.62 52周涨幅（%） -61.50 52周换手率（%） 321.61 相关研究 石英管：24H1营收5.5亿元，同比+11%，毛利率50%。公司加大推进技术进步和产品研发，多措并举降本增效实现产量、销售双增长；各系列半导体石英新产品崭露头角，凭借卓越的品质和性能，引发业界关注；加快推动半导体石英主要设备商及终端芯片厂商认证进程，认证产品规格不断增加。2024年上半年半导体板块石英产品销售实现稳步增长，市场占有率不断提升。 石英砂：24H1营收1.7亿元，同比大幅下滑，毛利率70%。营收大幅下滑主要由于光伏行业市场波动巨大，受到光伏行业去产能清库存影响，叠加光伏用石英材料市场需求同比大幅减少导致光伏类产品收入下降。 产能规划：公司石英材料的生产技术具有国际领先水准，品质得到客户广泛认可,60,000吨/年高纯石英材料项目顺利完成，半导体三期新项目部分建成，高纯石英砂的生产能力创新高。 【投资建议】 公司是业界少数具备生产高纯石英砂和半导体、光伏、光电用石英玻璃材料及其精密加工制品的全产业链企业。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.2/7.9/9.8亿元，EPS1.1/1.5/1.8元/股，对应现价PE分别为20/16/13倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 71.84 17.72 20.89 24.95 增长率(%) 258.46% -75.34% 17.91% 19.40% EBITDA（亿元） 59.92 8.79 10.77 13.15 归属母公司净利润（亿元） 50.39 6.19 7.91 9.84 增长率(%) 378.92% -87.71% 27.71% 24.45% EPS(元/股) 13.95 1.14 1.46 1.82 市盈率（P/E） 6.23 20.14 15.77 12.67 市净率（P/B） 4.17 1.60 1.52 1.44 EV/EBITDA 4.80 9.84 8.39 6.21 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期,价格波动； 行业竞争格局加剧； 储能产品毛利率波动。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 38.44 15.78 1.53 14.88 净利润 50.52 6.21 7.93 9.87 折旧摊销 1.08 1.78 1.86 1.93 营运资金变动 -12.99 8.07 -8.11 3.31 其它 -0.17 -0.28 -0.15 -0.22 投资活动现金流 -9.77 -0.60 -1.36 -1.29 资本支出 -2.37 -0.34 -0.45 -0.41 投资变动 -7.82 -1.00 -1.00 -1.00 其他 0.42 0.74 0.09 0.13 筹资活动现金流 -6.85 -3.40 -3.96 -4.93 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.04 0.00 0.00 0.00 其他 -6.89 -3.40 -3.96 -4.93 现金净增加额 21.76 11.85 -3.80 8.66 期初现金余额 4.54 26.30 38.15 34.34 期末现金余额主要财务比率 26.30 38.15 34.34 43.01 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 258.46% -75.34% 17.91% 19.40% 营业利润增长 381.74% -87.79% 27.71% 24.45% 归属母公司净利润增长 378.92% -87.71% 27.71% 24.45% 获利能力（%）毛利率 87.50% 50.36% 51.00% 52.97% 净利率 70.31% 35.03% 37.94% 39.55% ROE 66.93% 7.95% 9.66% 11.34% ROIC 66.36% 7.64% 9.24% 10.98% 偿债能力资产负债率（%） 9.86% 5.55% 11.68% 17.62% 净负债比率 - - - - 流动比率 8.16 16.41 7.47 5.03 速动比率 6.55 13.67 5.79 3.90 营运能力总资产周转率 1.19 0.21 0.24 0.25 应收账款周转率 15.23 3.80 6.88 7.18 存货周转率 1.50 1.26 1.36 1.28 每股指标（元）每股收益 13.95 1.14 1.46 1.82 每股经营现金流 10.64 2.91 0.28 2.75 每股净资产 20.84 14.39 15.11 16.02 估值比率P/E 6.23 20.14 15.77 12.67 P/B 4.17 1.60 1.52 1.44 EV/EBITDA 4.80 9.84 8.39 6.21 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产63.93 64.82 76.42 90.53 货币资金26.30 38.15 34.35 43.01 应收及预付7.87 3.74 8.11 9.08 存货7.48 6.53 8.53 9.78 其他流动资产22.27 16.41 25.43 28.66 非流动资产20.00 18.10 16.74 15.32 长期股权投资0.29 0.29 0.29 0.29 固定资产10.84 10.04 9.00 7.78 在建工程4.62 3.86 3.25 2.76 无形资产1.50 1.76 2.03 2.29 其他长期资产2.75 2.14 2.17 2.20 资产总计83.93 82.92 93.16 105.86 流动负债7.83 3.95 10.23 17.99 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收2.92 1.99 2.42 2.93 其他流动负债4.91 1.96 7.81 15.06 非流动负债0.44 0.65 0.65 0.65 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债0.44 0.65 0.65 0.65 负债合计8.27 4.61 10.89 18.65 实收资本3.61 5.42 5.42 5.42 资本公积8.54 6.74 6.74 6.74 留存收益63.02 66.19 70.13 75.04 归属母公司股东权益75.29 77.93 81.87 86.78 少数股东权益0.37 0.38 0.40 0.43 负债和股东权益83.93 82.92 93.16 105.86 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 71.84 17.72 20.89 24.95 营业成本 8.98 8.80 10.24 11.73 税金及附加 0.82 0.19 0.23 0.27 销售费用 0.23 0.12 0.11 0.13 管理费用 0.97 0.87 0.74 0.81 研发费用 1.83 1.06 0.86 1.05 财务费用 -0.18 -0.26 -0.38 -0.34 资产减值损失 -0.09 -0.02 -0.02 -0.02 公允价值变动收益 0.30 0.02 0.02 0.02 投资净收益 0.31 0.13 0.10 0.14 资产处置收益 -0.05 0.16 0.05 0.09 其他收益 0.13 0.04 0.04 0.05 营业利润 59.58 7.28 9.29 11.56 营业外收入 0.03 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.40 0.00 0.00 0.00 利润总额 59.21 7.28 9.29 11.56 所得税 8.70 1.07 1.36 1.70 净利润 50.52 6.21 7.93 9.87 少数股东损益 0.12 0.02 0.02 0.02 归属母公司净利润 50.39 6.19 7.91 9.84 EBITDA 59.92 8.79 10.77 13.15 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的