8月出口同比增速8.7%(上月7.0%),环比动能回升,高于市场预期。主要贡献来自金砖国家,美国出口回落,欧盟同比改善。主要出口商品中,肥料、钢材、汽车、手机增速显著提升,成品油、稀土回落,劳动密集型产品延续低位。
8月出口环比回升并非抢出口,而是受台风因素影响。原因包括:特朗普7月民调领先时间较短、多数行业抢出口需时一个季度、对美出口增速未提升反下降。台风在7月末登陆导致7月港口运输积压,8月反弹是主因。7、8月加总环比符合季节性水平。
8月进口同比增速0.5%(上月7.2%)。农产品和成品油进口增速回升,铜等原材料回落。
维持对四季度出口转弱风险的判断,主因是海外周期回落的滞后影响。2024年以来全球PMI与中国出口金额逐渐分叉,可能因海外补库影响,库存周期滞后导致出口回落略迟于PMI。
下一阶段关注美国大选结果对出口链预期的影响,以及特朗普若胜选可能导致的阶段性抢出口繁荣和中期回落,及其对内需政策的扰动。
风险提示:全球经济下行速度超预期;外部不确定性因素增多。