公司深耕热泵控制器领域，2024H1业绩不及预期。公司成立于2003年，专注于电力电子技术领域的驱动&控制器产品，布局HVAC/R、新能源车热管理、伺服驱动系统三大下游应用。
1. 公司发展历程
- 2003年成立，专注于电力电子驱动&控制器产品。
- 2006年扩展国内市场，2009年扩展海外市场。
- 2014年与艾默生合资成立儒竞艾默生，加速海外热泵控制器业务。
- 2014年成立儒竞自控，发力工业伺服驱动业务。
- 2016年成立儒竞电控，发力新能源汽车热管理系统业务。
2. 主营业务介绍
- 专注于电力电子及电机控制领域，产品包括HVAC/R变频驱动器及控制器、新能源汽车热管理系统控制器、工业伺服驱动及控制系统。
- 拥有电机控制、电源控制及系统控制技术等三大技术领域，实现柔性化生产与智能化制造。
- 核心产品应用于谷轮、麦克维尔等众多知名品牌。
3. 业绩表现
- 2024H1营业收入6.58亿元，同比-16%；归母净利润0.94亿元，同比-19%；毛利率22.63%，同比-2.25pct；归母净利率14.21%，同比-0.56pct。
- 24Q2营业收入3.64亿元，同比-14%；归母净利润0.50亿元，同比-30%；毛利率21.67%，同比-3.04pct；归母净利率13.83%，同比-3.61pct。
4. 分领域分析
- HVAC/R：短期受能源价格回落和行业去库周期影响，营收4.4亿元，同比-32%，毛利率21.7%，同比-3.7pct。但长期看，低碳转型和政策加持将推动能效提升。
- 新能源汽车热管理：业绩持续高增，营收2.0亿元，同比+69%，毛利率25.1%，同比+0.9pct。公司将继续加大智能控制器、多合一控制器研发，市占率有望提升。
- 期间费用：24H1期间费用0.65亿元，同比+16%，期间费用率9.9%，同比+2.7pct。研发费用0.55亿元，同比+37%，主要系自动化领域研发投入增加。
5. 盈利预测与投资评级
- 下修24-25年归母净利润至2.19/2.88亿元，预计26年为3.61亿元，同比+1%/+32%/+25%，对应PE为23x、17x、14x。
- 维持“买入”评级，考虑能效提升长期趋势和热泵市场广阔需求。
6. 风险提示
- 宏观经济下行，新能源车销量不及预期，热泵去库不及预期等。
