8月贸易数据点评：出口具韧性，贸易顺差再度扩张

太平洋证券股份有限公司证券研究报告 出口具韧性，贸易顺差再度扩张 ——8月贸易数据点评 报告日期：2024年9月11日 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MALL：xuchao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521050001 证券分析师：万琦 电话：18702133638 E-MALL：wanq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190524070001 1 外需具韧性，出口增速反弹 2 基数走高叠加量价支撑有限，进口回落超预期 3 扩内需仍为关键 中国8月出口（以美元计价，下同）同比增长8.7%，市场预期增长6.6%，前值增长7.0%。 中国8月进口同比增长0.5%，市场预期增长2.5%，前值增长7.2%。 中国8月贸易顺差910.2亿美元，市场预期811亿美元，前值846.5亿美元。 （%）2024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-08进出口差额（亿美元）出口总值进口总值 910.2 846.5 989.08.6 824.5 716.91.2 575.3 386.6 841.3 747.32.10.3 690.70.7-0.6 558.6 751.2 672.2 8.7 7.0 7.5 -7.9 5.2 7.8 -6.6-6.8 -8.6 0.5 7.2 -2.4 1.8 8.3 -1.9 -8.0 15.5 3.0 -6.3 -7.2 出口商品：劳动密集型产品地产后链产品机电产品汽车(包括底盘)高新技术产品 -2.1-2.8-0.11.5 -0.10.3 -9.1 -23.2-15.5 25.432.4 1.8 -2.4 -6.8 -11.4 -9.2 -12.1 6.2 10.0 -1.5 11.5 6.2 0.0 -8.2 -2.6-3.0 11.9 10.0 7.57.5 1.5 -8.8 0.30.9 -6.7-6.1-7.3 -11.9 -9.0 32.7 13.8 12.6 16.6 28.828.4 52.0 27.9 45.045.1 35.2 83.3 109.9 9.1 11.5 6.3 8.1 3.1 -2.7 -1.4 2.8 -9.2-8.3 -13.2 -18.1 -16.8 出口对象：东盟欧盟美国日本俄罗斯 9.0 12.2 8.08.1 15.0 22.5 8.1 -6.3 -12.5 10.7 -6.1-7.1 -15.1 -15.8 -13.4 13.4 4.1 -1.0 -3.6-2.8 -14.9 5.1 -7.4 -1.9 -14.5 -12.6-11.6 -19.6 4.9 6.6 3.6 -15.9 13.4 -4.0 -6.9 7.3 -8.2 -13.0 -9.3-9.5 0.5 -6.0 0.9 -1.6 -10.9 -7.8 -22.2 -0.3 -7.3-8.3 -6.4 -20.1 10.4 -2.8 3.5 -2.0 -13.6 -15.7 9.1 14.1 21.6 33.6 17.2 20.6 16.3 进口商品：农产品机电产品高新技术产品大豆原油铁矿砂集成电路 金额 3.4 -5.2 -14.3 -13.5 -5.8 -17.2-6.9 1.62.2 -10.0 -0.9 -12.0 -7.9 -10.5 4.4 8.6 15.218.1 -0.2 9.1 12.6 11.515.1 4.2 0.32.0 -9.9-9.5 -11.3-11.7 -8.8 13.0 5.5 4.4 1.4 8.1 -10.7 -9.5 -10.4 14.729.7 -11.2 -10.5 -32.8 -5.9 -33.7-19.1 -19.1 -7.8 7.7 2.7 -26.3 0.6 -5.5 4.8 数量 1.3 8.2 -15.0 18.0 -6.9 24.7 -7.3 30.6 23.424.5 金额 -4.2 7.9 0.2-1.9 14.1 -3.5 -4.5 -12.8 8.4 0.00.5 -20.8 -1.4 数量 -7.0-9.4 -3.1 -10.8 -8.7 5.5 -6.20.6 -9.2 13.513.7 30.9 17.0 45.3 金额 10.8 2.8 -4.0 5.77.5 48.6 29.1 22.1 4.0 6.3 -14.9-15.1 数量 -4.7 10.0 2.2 6.1 12.6 0.5 11.0 3.9 4.6 1.5 10.6 2.4 7.4 金额 11.114.5 14.9 -0.1 17.3 15.8 2.0 -3.4 8.5 -10.0 -17.0 -10.3 -16.7 -13.6 数量 16.3 9.4 15.2 20.2 5.86.0 0.6 2.0 -10.6 -3.1 -5.8 -13.3 进口对象：东盟欧盟美国日本韩国 5.0 11.1 -4.8 6.15.3 -3.9 -7.8 -20.6-22.7-17.8 13.7 -2.3 0.4 -6.1 -6.4 10.2 5.8 -7.0 -5.9 -5.3 7.1 24.1 -6.8-6.8 2.5 -7.3 1.4 1.6 0.2 -5.7 12.2 -1.7 -7.8 9.3 -14.3 -4.4 -15.1 -3.7 -12.6 -7.9 -1.3 -4.9 -10.6 1.6 3.9 -8.5 9.7 21.6 1.8 -0.3 -8.3 -13.7 -16.9 12.2 21.0 6.3 18.818.4 8.4 -5.3 0.7 -2.3 -8.9 -14.8 -21.9 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 出口同比2000-2024年8月出口当月值及环比变化 15 10 5 0 -5 -10 -15 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 -20 亿美元 % 出口总值(美元计价):当月同比 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 出口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):环比 % 15 10 5 0 -5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 -10 01 外需具韧性，出口增速反弹 8月出口（以美元计价）同比增长8.7%，相比7月上行1.7个百分点，小幅反弹并且高于市场一致预期。环比而言，8月出口总值较前值增长2.7%，表现好于季节性，近十年以来同期增幅在0.4个百分点左右。 较为稳定的外需驱动出口增速小幅反弹。从基数角度来看，去年同期出口总值的基数同样也出现了小幅度的边际走高。但外需韧 性影响下，本月出口金额环比增幅与历史同期相比仍处于偏高水平，缓解了基数走高带来的同比读数压力。 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 全球及部分经济体制造业PMI中国制造业新出口订单指数韩国及越南出口情况 美国 日本 欧元区全球 制造业PMI:新出口订单 韩国 越南 545450 525240 5050 4848 4646 4444 4242 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 4040 30 20 10 0 -10 -20 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 -30 01 外需具韧性，出口增速反弹 高频数据印证外需韧性：8月韩国、越南出口同比增速持续处于偏高位置，表明全球贸易活跃度有所走高，此外中国制造业新出口订单指数持续上行，美国制造业PMI本月也出现小幅反弹。不过考虑到全球制造业PMI在收缩区间内进一步下探，外需后续可能面临一定放缓压力。 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 01 外需具韧性，出口增速反弹 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 东南亚国家联盟欧洲联盟美国 40越南菲律宾新加坡马来西亚印度尼西亚 30 20 10 0 -10 -20 -30 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 、 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 拉丁美洲 印度 俄罗斯联邦 非洲 重点出口对象中： 对欧美传统市场出口边际走强。8月对于欧盟及美国的出口环比均出现不同程度的正增长，其中对于美国的出口占比跃升至首位，可能与其消费韧性有关，7月美国零售数据边际回暖，8月消费者信心指数回升，反映出美国消费有所趋稳。另外欧盟对华加征关税最终落地前的“抢出口”可能也对8月份的出口有一定支撑。但考虑到去年同期基数走高，对美出口同比有所回落。对于欧盟出口同比增速则明显上行，录得两位数增速。 对东盟出口的拉动效应有所走弱。8月份对东盟出口占比小幅度下滑，同比增幅亦有回落，环比也出现了负增长。这可能与东盟国家制造业景气度走弱有关，对于资本品与中间品的进口需求下降。本月马来西亚、印尼以及缅甸制造业PMI均在收缩区间运行，泰国、越南的制造业PMI则有所放缓。 部分新兴市场持续形成积极拉动。8月我国对于俄罗斯印度等新兴市场的出口环比持续正增，对于拉丁美洲及非洲的出口环比由负转正。对上述经济体出口同比均出现不同程度的上行。新兴市场依旧是我国出口增长的重要拉动。 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 01外需具韧性，出口增速反弹 主要出口商品来看， 机电产品同比增速居前。作为我国出口的