6月贸易数据点评：进、出口分化下贸易顺差创新高

太平洋证券股份有限公司证券研究报告 进、出口分化下贸易顺差创新高 ——6月贸易数据点评 报告日期：2024年7月14日 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MALL：xuchao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521050001 研究助理：万琦 电话：18702133638 E-MALL：wanq@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190122070011 1 外需韧性支撑出口增速连续回升 2 量价贡献走弱，进口延续回调走势 3 短期出口或仍具韧性 中国6月出口（以美元计价，下同）同比增长8.6%，市场预期增长7.4%，前值增长7.6%。 中国6月进口同比下降2.3%，市场预期增长4.2%，前值增长1.8%。 中国6月贸易顺差990.5亿美元，市场预期855.3亿美元，前值826.2亿美元。 （%）2024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-06进出口差额（亿美元）出口总值进口总值 990.58.6 826.2 722.4 584.3 392.7 846.5 747.3 690.7 558.6 -6.6 751.2 672.2 794.0 695.6 7.6 1.4 -7.6 5.4 7.9 2.10.3 0.7 -6.8 -8.6 -14.3-12.1 -12.4 -2.3 1.8 8.3 -1.9 -8.1 15.4 -0.6 3.0 -6.3 -7.2 -7.1 出口商品：劳动密集型产品地产后链产品机电产品汽车(包括底盘)高新技术产品 -0.10.3 -9.1-1.5 -23.2-15.5 25.432.4 1.8 -2.4 6.2 -6.8 0.0 -11.4 -9.2 -12.1 -19.6-12.4 -15.9 6.2 10.0 11.5 -8.2-7.3 -2.6-3.0 -10.2 7.57.5 1.5 -8.8 0.30.9 -6.7-6.1 -11.9 -9.0 -2.1 10.4 195.7 12.6 16.6 28.828.4 52.0 27.9 45.045.1 35.2 83.3 109.9 123.5 6.3 8.1 3.1 -2.7 -1.4 2.8 -9.2 -8.3 -13.2 -18.1 -16.8 -13.9 -5.9 出口对象：东盟欧盟美国日本俄罗斯 15.0 22.5 8.1 -3.6 -6.3 -12.5 10.7 -6.1-7.1 -15.1 -15.8 -13.4 -21.4-20.6-23.1 -16.9 4.1 -1.0 -14.9 5.1 13.4 -7.4 -1.9 -14.5 -12.6 -8.2 -11.6-19.6 -12.9 6.6 3.6 -2.8 -15.9 -4.0-6.9 7.3 -9.3-9.5 -23.7 0.9 -1.6 -10.9 -7.8 -22.2 -0.3 -7.3-8.3 -13.0 -6.4 -20.1 -18.4 -15.6 3.5 -2.0 -13.6 -15.7 9.1 14.121.633.617.220.616.3 51.8 90.9 进口商品：农产品机电产品高新技术产品大豆原油铁矿砂集成电路 金额 -14.3 -13.5 -5.8 -17.2 -6.9 -10.0 -0.9 -12.0 -7.9 -10.5 4.4 2.6 5.7 -0.25.5-10.58.2 9.1 12.6 11.515.1 1.62.2 4.2 0.32.0 -9.9-9.5 -11.3 -8.8 -14.3 -16.3 4.4 1.4 8.1 -10.7-26.3 -9.5 -11.7 -10.4 -14.3 -12.7 -32.8 -5.9 -33.7-19.1 -19.1 -7.8 7.7 2.7 0.6 -5.5 4.8 14.5 -12.9 数量 -15.0 18.0 -6.9 24.7 -7.3 30.6 23.424.5 24.2 -10.1 金额 0.2 -1.9 14.1 -3.5-4.5 -12.8 8.4 0.00.5 -20.8 -1.4 -14.0 -28.5 数量 -10.8 -8.7 5.5 -6.2 0.6 -9.2 13.513.7 30.9 17.0 45.3 12.3 -1.4 金额 2.8 -4.0 5.77.5 48.6 29.1 22.14.06.3 -14.9-15.1 -12.5 -5.8 数量 2.2 6.1 12.615.820.2 0.5 11.0 3.9 4.6-10.0 1.5 10.6 -10.3 2.4-16.7 7.4 4.0 5.1 金额 -0.1 17.3 2.0 -3.4 6.0 8.5 -17.0 -13.6 -18.8 -22.2-15.4 数量 9.4 15.2 5.8 0.6 2.0 -10.6 -3.1 -5.8 -13.3 -13.8 进口对象：东盟欧盟美国日本韩国 -4.8 6.15.3 -3.9 -7.8 13.7 -2.3 0.4 -6.1 -6.4 10.2 -7.0 -5.9-5.7 -11.2 -4.1-0.7 -6.8-6.8 2.5 -7.3 -20.6-22.7-17.8 1.4 1.6 5.8 0.2 -3.0 -1.7 -7.8 9.3 -14.3 -4.4 -15.1 -3.7 -12.6 -7.9 -11.2 -4.1 -10.6 1.6 3.9 -8.5 9.7 21.6 1.8 -0.3 -8.3 -13.7-14.8 -16.9-21.9 -14.7-14.3 6.3 18.818.4 8.4 -5.3 0.7 -2.3 -8.9 -23.0 -15.4 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 出口同比2000-2024年6月出口当月值及环比变化 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 -20 亿美元 % 出口总值(美元计价):当月同比 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 出口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):环比% 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 -6 01 外需韧性支撑出口增速连续回升 6月出口（以美元计价）同比增长8.6%，相比5月上行1.0个百分点，小幅超出市场预期，延续今年4月以来同比回升的态势，同时也创下了2023年3月以来的新高水平。 同比加快增长的主要贡献来自外需韧性。与5月份相比，本月低基数对出口同比的支撑效应有所减弱。从去年同期及当期出口总额角度来看，去年6月出口较前值出现了小幅度的环比正增，基数走高的情况下同比增速依旧上行，表明今年6月出口总额边际上有所改善。出口的环比数据也可印证这一点，今年6月出口总额环比增长1.9%。此外本月出口总值与2000年以来的同期水平相比，也处于偏高位置。在海外降息预期、全球制造业周期回暖等因素的影响下，海外需求支撑出口表现相对强势。 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 全球及部分经济体制造业PMI中国制造业新出口订单指数韩国及越南出口情况 美国 日本 欧元区全球 5454 5252 5050 4848 4646 4444 4242 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 4040 50 制造业PMI:新出口订单 韩国 越南 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 -30 01 外需韧性支撑出口增速连续回升 本月外需相关数据同样反映出其韧性：一则6月摩根大通全球制造业PMI指数为50.9%，持续处于临界水平以上，已连续六个月处在扩张区间；二则，6月越南出口同比虽然较前值有所回落，但仍维持两位数的增速。 值得注意的是，本月PMI指数中的新出口订单指数与出口总额的表现持续偏离，对此我们在5月出口点评报告中已作阐述，指标之 间的量价区别、传导滞后以及样本差异可能是造成以上两类数据走势不一致的原因。 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 01 外需韧性支撑出口增速连续回升 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 东南亚国家联盟欧洲联盟美国 70越南菲律宾新加坡马来西亚印度尼西亚 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 分出口对象来看： 对三大贸易伙伴的出口均为正增长。本月对东盟、欧盟及美国这三大贸易伙伴的出口占比依旧居前，并且同比增速均为正增长。 一方面从边际变化上来说，对于欧美出口较前值改善明显。本月对于欧盟出口同比转为正增长，对美国出口同比增速则是进一步走高。此外环比而言，对于欧盟及美国出口的环比增速均在3个百分点以上。对于欧美出口总值的占比较5月均有提升。全球电子周期上行以及海外发达经济体的补库需求对于国内出口的拉动效应持续 另一方面从绝对值角度看，对于东盟出口同比增速依旧居前。本月对于东盟出口同比录得15.0%的增速，虽然因基数走高同比较前值有所放缓，但仍保持在两位数水平。6月印尼、新加坡、越南、泰国等东盟国家的制造业PMI均处于扩张区间，制造业活跃度的上行增强其生产设备、原料等产品的进口需求。 新兴市场仍为支撑。本月对俄罗斯、印度、南非等新兴市场的出口环比持续保持一定幅度的正增长，继续对国内出口形成积极带动，进一步扩大了国内外贸增长的新空间。 。 拉丁美洲 印度 俄罗斯联邦 非洲 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 -30 数据来源：