锂电行业周期底部如今走到什么位置20240911

锂电行业周期底部如今走到什么位置20240911_原文 2024年09月11日18：37 发言人00：00 此声明宣布完毕后，直接开始发言，谢谢各位参会人员。本次会议观点和信息仅限于此次受邀的海通证券客户中的专业投资者参考，所有参与者均负有合规参会义务和保密义务，严禁私自录音录像，严禁传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表、诱导他人发表或传播违规言论。市场有风险投资需谨慎，投资者应自主独立决策。 锂电行业周期底部如今走到什么位置20240911_原文 2024年09月11日18：37 发言人00：00 此声明宣布完毕后，直接开始发言，谢谢各位参会人员。本次会议观点和信息仅限于此次受邀的海通证券客户中的专业投资者参考，所有参与者均负有合规参会义务和保密义务，严禁私自录音录像，严禁传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表、诱导他人发表或传播违规言论。市场有风险投资需谨慎，投资者应自主独立决策。一海之易海通达、海通研究小程序、金门财经全时等市研究所指定会议平台。 发言人00：38 各位投资人大家早上好，我是海通电信马天一。今天我们主要来汇报一下关于锂电行业周期性拐点的一些观点和看法。因为正好昨天我们光伏这边也讲了这个光伏行业洗牌的一些节奏。我觉得锂电光伏比的话，这两个行业还是比较像的。但这个从洗牌的程度来看的话，我个人判断是锂电会更快一些。 发言人01：06 因为一个核心的点就是现在光伏这边出现了一些这种并购的案例，就包括像通过收购这个润阳之类的。那相当于这个产能并没有消失，它其实更多的是一个吸收合并的这样一些措施。那锂电这边目前我自己判断这个收购案例会非常少，更多还是会出现破产性的这种案例。因为收购的话其实里面这边存在一个问题，就是头部公司它的一些产品的这个产线还是相对于二线，尤其是像那些待破产的，像三线以下的这个公司，是有这个代差的。它的技术迭代，包括成本的这个曲线确实是要好的。那这种情况下，去去收购那种一些边缘产能的展现，其实对他投顾公司个人的帮助是比较少的。 发言人02：05 那或者说锂电行业的这个产线，包括电池，包括像这个锂电的一些主材，它确实相对光伏有比较高的一些非标的属性，所以可能每家的一些技术要求都不太一样，它的一些工艺路线，其实去并购可能一加一并不一定能大于2。所以里面现在出现一些，卖资产的这种，公司。但目前问到的情况，确实愿意去接手这个，资产的人是非常少的。 发言人02：41 那我个人判断的第一个结论就是锂电相对于光伏比，会有也会看会没有很多并购案例，但是会有不少破产的这种公司再出来。我们判断破产节奏可能是在明年上半年。这个里边从时间维度来看的话，就是因为上一这一次的洗牌起始的时间节点应该是在2022年的这个Q2之后。所以明年到明年Q2的话，其实差不多三年的时间。然后从这个杠杆的一个区化程度来看，因为上一次222年的上半年，相当于是整个产业链处于一个加杠杆的这个顶部的状态。 发言人03：31 包括像我们能想到的一切的杠杆，包括像这种很多公司完成了IPO的上市，可能公司完成了再融资，包括定增，包括转载，包括gdr这个融资，包括像很多公司拿到了很多银行的授信，新增了很多短贷。然后一级市场上也有很多比较大额的高估值的融资的案例。那这个都在2022年发生。那甚至地方政府的一些配套，他为了说招商引资，引入了大量的，新能源的产能，给了很多补贴以及税收的减免。 发言人04：10 但是到了2025年，我们觉得对上述所说的一些杠杆可能都会被去化掉。原因是一个是政策导向，再一个是因为现在企业的盈利的这个状态是不好的那会带来一定的负反馈。所以因为政策导向来看的话，因为 今年的中央的这个表态，包括说工信部的一些会议上，也都提到了，就是新能源的产能过剩确实是一个比较严重的问题。同时现在可能新能源不能说定义为是叫汽车生产力这样一个范畴了。那后边更多会进入到一些在个别环节可能会被限制产生的一些系一些序列，包括像高耗能的一些分类，产能都有可能被限，所以从定政府的招商引资角度来讲，他很难去再给很多税收优惠，包括说财政知识去做新能源的扩产，这是第一个。 发言人05：12 第二个就是关于企业盈利带来的一些负反馈。因为确实从二三年开始行业亏损到24年，甚至在亏了25年的这个上半年两年多的亏损。那其实已经很难去做新增的这个融资了。包括像甚至像银行的这种新增的贷款，这个都是比较难的。包括像一级市场。因为二级市场跟一级市场的估值已经倒挂了，所以一级市场这边融资也是一个目前锁死的局面。所以现在的从22年的杠杆加完之后，到现在这两年，尤其是到明年开始，我觉得是一个比较惨烈的去 杠杆。 发言人05：56 这个杠杆去化的这个过程中，其实它会带来比较好比较快的一个洗牌。而且这个杠杆区划其实不光是一些边缘产能面临的一些问题，行业大多数公司都有这么一个情况。只是无非说我们自身造血能力怎么样就确立头部公司他自我现金流现金流能力，经营现金流能力还是保持不错的那确实可以在这轮杠杆去化的过程中存活下来，但是在很多它本身就没有盈利的公司，那你再去一次杠杆，其实它的走向破产的这个惨烈程度，我觉得还是需要去重视的那这个到今年Q4，我觉得会有一些初步的一些眉目，到明年上半年肯定会有一些实质性案例的落地，就是这个破产这一块儿，从行业洗牌节奏来看的话，其实我觉得车端和中游材料端会快于电池端。 发言人07：05 因为确实电池端这次来看的话，不是并它确实上市的这个情况来看，前十名基本上都上市了。同时电池的这些公司，确实股东的这种背景和实力要稍微好一些。那这样的话就是在你可能他自身没有造血能力的情况下，还有一轮股东的输血，这个是我觉得电池端相对的一个优势。材料厂，包括说车厂的，还是有一些中小的这种公司会更多一些。我觉得本身很多公司也是单一主业，不像电子厂，有的电子厂它是双主业，它既做消费电池有一个稳定的盈利，同时他又做一个动力和储能电池，这种靠消费电池续氧动力和储能的但材料厂基本上都是单一的细分方向的单一业务，所以他确实，抗风险能力是会更偏弱的那现在从市值层面来看的话，材料厂的市值基本上都在200亿以下的，也都是这个已经，就是从公司规模来看的话，还是偏小的。那车厂，我觉得是两极分化。因为现在消费者买车它是有一个头部效应的那如果说这个车型长期的这个月月均销量都低于1万台，对于消费者来讲，他是有一个购买安全的忧虑和隐患的。因为他们要考虑他的售后，这个售后的一些情况，确实这个月均销量少于1万的车企，消费者直观感觉就是你这个车厂需要倒闭的那这个就会带来负反馈，就是他销量越来越少，最后真的就倒闭了。 发言人08：49 所以今年确实有一些车厂默默的就消失掉了。这个大家新闻上也能看到，所以我觉得车厂的破产，材料上的破产，应该是会比电子厂要更容易的。只要车厂和材料厂这边破产之后，它会对整个产业链有一个传导。比如说车的破产，它自然会传导给电池厂，带来坏账的影响。所以这个产业链会进入到一个加速的一个出行的过程。这个是我们关于行业洗牌时间节奏，包括说从产业链来看，破产难易程度的一个判断，现象我觉得就是可以证明现在的洗牌已经进入到中后阶段了。 发言人09：34 确实如果说你的产业链刚刚开始起，那你的价格跌的斜率肯定是比较陡峭的。包括这个电池，包括像中游的一些主材，包括车的价格。但现在来看，从整个产业链来看，其实价格跌的斜率都是有有放缓的。 发言人09：55 车端今年Q2的话，今年2月份其实那一波价格战还是比较猛烈的。但是到今年我觉得从我们观察到现象来看的话，七月份之后其实你可以发现电动车里边去做官降的车企非常少，基本上看不到。包括你看最近的一些新车的发布，它其实保持了跟原有版本车型相对一致的这个价格。然后老车型的这个官降，目前看确实七月份之后鲜有发生。所以从电动车的价格体系来看的话，我觉得已经到了一个相对企稳的一个状态。 发言人10：34 包括因为这个里边一个重要的原因是油车这边确实也已经不再做疯狂的降价。那BBA在七月份之后折扣有所回收，那也是一个重要的信号。所以电油车不进一步去卷，那电车自然往下卷的这个压力就会小。因为油车确实已经开始亏钱了，那包括像甚至像一些B级车以上的车不行，也有亏损的，所以电车这边是有了一个价格探底这个呃价格体系企稳的这样一个信号。所以这块我觉得确实能说明，车企的日子确实不是特别好过。 发言人11：15 那头部车企稍微好一些，现在盈利的大概就是三四家，像特斯拉、比亚迪、理想，包括问界这些，其实确实整个大的占比的车型，它其实盈利是都是比较弱的那包括电车，包括油车，中游的话。大家之前比较关注像这个电信的价格，电信价格确实今年Q2以来降的还是比较少了。尤其是到7月份之后，我们感觉跟踪下来的话，就电信油气储能这边的价格可以说是一个走平的状态。然后像中途材料这边，其实Q2个别环节还出现了一些价格的小反弹，包括像数据材料的一些之前跌的特别多的价格，包括像通过的价格出现了一些稍微的一些修复，那大多数的价格进入到一个平稳下降的一个状态。那Q3的话应该只有极个别的环节，还有一些降价的空间，包括像隔膜，包括像结构件，大多数环节我觉得都是能看到一个价格的企稳。 发言人12：23 所以中游的材料我觉得也是到了一个降价的尾声的阶段了。那上游，其实现在他产品价格大家可以看到是在7万出头的样子。那目前再往下跌也是到了上游的成本线，我们判断应该是6万块钱，也是算一个比较中长期的一个底部了，所以上游也是到了一个降价的尾声。整个产业链确实我们刚才大概也梳理了一下，价格降幅都不大了，这个也是一个信号，就整个环节的洗牌，其实确实到了一个中后期，就是有的环节是已经甚至出现了毛利率是负的那就是他也确实已经开始亏现金了。这个在中游材料里边是比较多的，包括像铁力的公司，包括像一些同步的公司，出现这么一个现象。 发言人13：15 这个是我觉得确实今年这一轮周期的惨烈程度，应该说是比2019年那一次也要更惨的。因为那一次确实刚刚出现一些亏损，那整个行业一下子就因为需求的爆发，出现了大的一个供需的拐点。那这一次确实需求的拐点不明显，那供给的拐点可能会更明显。因为亏的确实深度惨烈程度是要远远产于上一轮的，所以我就供给出清。因为上次大家可能印象中觉得破产是比较难的一个事情，没有看到很多公司破产。那这次我觉得是能够看得到的，所以这一次可能在需求没有大的这种拐点的情况下，我们依然能看到供给出行带来大的这种周期性的产能的收缩。 发言人14：06 因为现在的产能从产能利用率来看的话，其实全年平均水平我们大致估的话应该是有70%的水平。那在个别月份，包括今年的四月份，包括现在今年的九月份，这个比较好的月份，其实头部公司满产的还是比较多的。包括像一些做储能电芯的，包括像铁锂的一些正极材料，包括像负极材料，其实我们能数出很多家，是满产的。那行业我觉得整体的年度平均水平是大概是有70%的水平，利用率。那明年出现假如说一二十的破产，那加上行业再有20的增长，其实供需拐点是相对来讲是比较容易的。 发言人14：50 那还有一个现象就是今年的扩张产能的新增的节奏也是显著放缓了，因为确实有的环节我们基本上看不到新增，包括像亏损比较多的，像铁力这些已经是没有新增了。那有的环节新增也是说仅仅把去年的一些存量已经建了可能80%的一些基地。他觉得现在定的还可以，做一些收尾的投放，包括有些环节他确实可能设备端都已经定完了，但这个设备已经到场了，所以他做了一些安装和调试。那是剩下整体来看的话，今年的这个固定资产行业来看增长是不多的。所以我觉得明年你亏损加重的情况下，大概率延续这样一个趋势，就是新增的这个产能是进一步减少的，甚至是很多公司他不再去去扩产，它甚至会出现一些三线的公司产能收缩，就是破产。 发言人15：52 所以我觉得明年的这个供需的拐点是比较明确的。然后最后我们做一些需求的展望，Q3以来的需求确实还是不错的那八月份能感受到的就是储能的海外需求是在加量的。很多公司拿到了这个储能的一些订单的增加，主要是海外抢出口。那八月份同时车的这个销量来看的话，也是淡季不淡的。因为八月份是传统汽车的淡季。