纺织服装行业：奢侈品牌上半年受到亚洲区域拖累，其他区域具备韧性

核心观点与关键数据

• 行业整体表现：近期12家国际奢侈品牌2024年上半年业绩显示，多数公司收入端有一定韧性，但Q2表现弱于Q1。表现最好的三家公司（爱马仕、Prada、Brunello Cucinelli）二季度仍取得双位数增速；LVMH、历峰集团、开云集团二季度收入增速分别为+1.00%、+1.00%、-11.00%；其他公司（Swatch、TAPESTRY、CAPRI、Moncler、Burberry、菲拉格慕）收入平均下滑7%。
• 重点公司业绩：
  • LVMH：1H24集团收入内生同比增长+2%至417亿欧元。
  • 历峰集团：1QFY25（2024年4-6月）集团收入固定汇率下同比增长1%达52.68亿欧元。
  • 开云集团：1H24收入内生同比及财报口径均下滑11%至90.18亿欧元。
  • 爱马仕：1H24公司收入固定汇率下同比增长15%，财报口径下同比增长12%至75.0亿欧元。
  • Prada：1H24集团收入固定汇率下同比增长+17%，财报口径下同比增长+14%至25.5亿欧元。
  • Brunello Cucinelli(BC)：1H24销售额总计6.21亿欧元，同比增长14.1%。

地区表现分析

• 日本区：奢侈品销售强劲，主要因汇率导致旅游消费增多。LV集团日本区上半年收入+28%，历峰集团日本区第二季度收入+59%，开云集团日本区上半年收入+22%。
• 中国区：消费疲软，拖累亚太地区整体表现。LV集团亚太不含日本收入-13%，历峰集团亚太不含日本同比下滑18%，开云集团除日本外亚太地区收入-20%。
• 欧美地区：具备韧性。LV集团欧洲上半年微增2%，美国收入微跌1%；历峰集团美洲地区收入+10%，欧洲收入+5%；开云集团西欧收入-8%，北美收入-12%。

投资启示

• 超一线品牌：稀缺性保证业绩韧性，如爱马仕、Brunello Cucinelli(BC)，其高净值客群和品牌掌控力使其表现稳健。
• 成长品牌：Prada集团表现突出，主要因MiuMiu品牌精准卡位年轻富人群体。
• 消费行为：中国客户消费受财富波动影响，入门级奢侈品消费下降，K型消费明显，关注性价比；海外消费具备韧性，可关注出口企业。

风险提示

• 海外通胀持续压制需求，市场竞争加剧。

研究结论

• 奢侈品行业景气度回落，地区表现分化，大中华区成为主要压力来源。品牌需关注产品力提升，谨慎提价。海外市场韧性较强，出口企业值得关注。