养殖油脂产业链日度策略报告

养殖油脂研究中心作者： 王亮亮 从业资格证号： F03096306 投资咨询证号： Z0017427 联系方式： 010-68578697 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 宋从志 从业资格证号： F03095512 投资咨询证号： Z0020712 联系方式： 18001936153 摘要 豆一：目前黑龙江基层豆源不足1成，东北大豆货源已较少，走货略显增多。随着学校陆续开学，豆制品需求或有提振，国产豆价或筑底蓄力为主。多空交织，豆一01合约暂时观望为主； 花生：新季花生种植面积预计同比增加10.36%，至近年高位水平。产区天气方面，局部产区先旱后涝，对其单产和品质或有小幅不利影响。进口花生处于到港淡季，后续到港量预计仍处于近年同期低位。新季花生上市区域逐步增多，季节性供应压力来袭，目前还并未达到上市量高峰。中秋备货使得部分食品厂存一定备货需求，花生散油理论榨利仍然低迷，压榨厂或对于油料花生有较强的压价意愿。短期关注压榨厂收购策略、产区天气对单产预期的影响、大宗油脂油料价格走势。延续逢高偏空思路对待，11合约下方支撑关注8000-8002，支撑位附近可考虑止盈； 豆油:目前国内油籽及油脂库存整体偏高，抑制油脂价格上涨，临池原油价格弱势也持续拖累油脂价格。目前豆棕价差倒挂，豆油消费或有起色，不过分看空豆油。豆油短期预计震荡调整，单边暂时观望为主； 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月10日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 菜油：目前国内菜籽及菜油库存均处于高位，近月买船充足。政策方面，商务部发言人表示将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，市场担忧我国对加拿大菜籽进口采取反制措施。加拿大是我国主要菜籽进口来源国，远期加拿大菜籽进口政策存在不确定性对盘面价格产生利多影响，但原油价格处于低位，豆油和棕榈油供给充足对菜油价格产生一定压力，短期预计震荡为主。套利延续逢低做多菜棕价差； 棕榈油：MPOB报告显示8月份马棕产量环比增加2.87%至189.4万吨，8月末马棕库存环比增加7.34%至188.3万吨，库存增幅略大于市场此前预期。9-10月份马棕和印尼棕榈油均存增产预期，高频数据方面，9月1-5日马棕环比增产7.38%。印尼计划降低棕榈油出口levy，以提高较其它植物油价格竞争力。但目前豆棕价差倒挂，产地棕榈油出口难有亮眼表现，9月1-10日马棕出口环比下降4.61-5.2%。9-10月产地存累库存预期，产地现货报价存松动的可能。长期来看，印尼将在25年施行B40政策代替目前的B35，或将在25年带来278万吨棕榈油消费增量，远期价格支撑仍存。短期关注原油价格走势、产地出口情况。棕榈油单边逢反弹做空，套利延续逢低做多菜棕价差； 豆二、豆粕：菜粕主力合约多头获利了结，滞涨下挫，带动豆粕期价下跌。国际市场方面主要在于美豆丰产基本兑现且出口销售进度偏慢，我国主要依旧是受制于偏高的库存压制。目前国内库存逐步下降，而巴西大豆即将进入播种季，而巴西天气干旱少雨引发市场 担忧，豆粕市场情绪逐步好转。豆粕不建议追空，目前宏观情绪对大宗商品影响偏空，豆粕单边暂时观望，豆粕1-5反套考虑继续持有； 菜粕：政策方面，商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销立案调查 ，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性。国内菜籽和菜粕库存处于季节性偏高水平，短期买船充足，水产养殖饲料消费目前处于旺季，后续或季节性转淡。目前豆菜粕价差处于偏低水平，菜粕性价比走低，美豆丰产预期较强，即将面临收割压力，豆粕供给宽松或使得其对菜粕消费形成抢占，期价上方存在压力。反倾销政策利多阶段性兑现后期价有偏空调整需求，前期多单部分或全部止盈离场； 玉米：外盘市场，市场相对变化有限，整体依然受到宽松预期的压制，不过市场对于既定的宽松预期已经有所反映，同时随着新季玉米生长的推进，新季产量预期的波动幅度有所下降，当前宽松预期对期价的持续施压力度有所减弱，且市场很有可能迎来新季产量预期的阶段性高位，期价或迎来收割低点，不过持续上行支撑仍不足 ，整体宽松预期依然限制期价的上行幅度。国内市场来看，整体利空压制仍在，比如外盘价格重心下移以及国内维持宽松预期，虽然当前期价或已经反映大部分利空情绪，但是市场依然缺乏明显利多提振，整体期价承压运行。操作方面建议继续维持偏空思路； 淀粉：现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，库存同比略高构成相对压力，期价来看，成本端玉米期价承压的情况下，淀粉期价也跟随承压。操作方面建议维持偏空思路； 生猪：周二，商品市场跌势未止，生猪01合约大幅下挫对板块跟跌 。周初全国平均价格19.50元/公斤左右，环比上周跌0.35元/公斤。养殖户出栏较为积极，9月屠宰量环比维持低位反弹，9月份集团企业出栏量预计整体增加9%左右，出栏阶段性进入旺季，中秋节及国庆节日预计对消费形成一定利多，供需两端逐步走向双强。期价11合约受旺季支撑相对抗跌，01合约受供给回升压制现货贴水偏大，近期宏观情绪仍然疲弱不堪，市场风险偏好较低，股市及商品市场反复探底。谨慎投资者单边暂时观望，套利空1月多3月持有； 鸡蛋：周二，商品市场弱势未改，鸡蛋期价逆势反弹，周末现货价格大幅反弹但难改期价颓势。近期粕类大涨为鸡蛋带来边际利多，鸡蛋期价震荡为主。中秋节旺季备货逐步趋于尾声，现货年度高点逐步显现。基本面上，销区进入旺季备货期，蔬菜供给减少一定程度刺激鸡蛋消费增加，鸡蛋短期处于节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年下半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价中期跌破养殖成本的概率仍然较高。操作上，短期季节性淡季高点逐步兑现，现货将会开始季节性回落，不过期价当前贴水较大，且绝对价格不高，谨慎投资者持有买近抛远正套为主，单边暂时观望，关注商品系统性波动。 期货研究院 养殖油脂产业链日度策略报告 目录 第一部分板块策略推荐2 一、行情研判2 二、商品套利2 三、基差与期现策略3 第二部分行情回顾4 第三部分重点数据跟踪表4 一、油脂油料4 （一）日度数据4 （二）周度数据6 二、饲料6 （一）日度数据6 （二）周度数据6 三、养殖6 第四部分基本面跟踪图8 一、养殖端（生猪、鸡蛋）8 二、油脂油料10 （一）棕榈油10 （二）豆油12 （三）花生14 三、饲料端16 （一）玉米16 （二）玉米淀粉17 （三）菜系18 （四）豆粕21 第五部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况22 第六部分饲料养殖油脂仓单情况24 第一部分板块策略推荐 一、行情研判 表1：饲料&养殖&油脂产业链商品简述 板块 品种 市场逻辑（供需） 支撑位 压力位 行情研判 参考策略 参考星级 油料 豆一01 东北地区大豆走货尚可，南方新豆 价格表现尚可。 4150-4200 4350-4400 震荡 暂时观望 -- 豆二10 四季度大豆买船进度偏慢，四季度 榨油豆价格相对看好。 3400-3450 3800-3900 震荡调整 暂时观望 -- 花生11 新季花生上市量增加散油榨利亏损现货价格持续偏弱 8000-8002 8800-9000 震荡偏空 逢高做空 -- 油脂 豆油01 豆油仍有累库预期美豆丰产预期 强国内中秋国庆备货豆棕价差低位利替代消费增加 7200-7250 7750-7900 区间震荡 暂时观望 -- 菜油01 供应递增，需求好转，库存偏高， 加拿大菜籽远期进口政策存较大不确定性。 7910-8000 9189-9200 区间震荡 低位试多 ☆ 棕榈01 印尼25年开始B40代替目前B35 季节性增产马棕仍存累库预期国内进口利润好转买船增加 7500-7600 8200-8250 短期偏空 偏空思路 -- 蛋白 豆粕01 国内大豆到港量递减，巴西播种季大豆主产区干旱。四季度买船偏少 ，豆粕价格有望筑底反弹。 2900-2950 3250-3300 震荡反复 多单减持 -- 菜粕01 供应充足，近月买船充足。中国对加拿大菜籽展开反倾销调查，加拿大菜籽进口政策有较大不确定性。 2250-2270 2650-2700 震荡偏强 多单减持 ☆ 能量及副产品 玉米11 整体宽松预期VS阶段性天气扰动 2180-2200 2370-2380 震荡偏弱 偏空思路 — 淀粉11 成本玉米震荡偏弱，库存同比偏高 偏高构成相对压力 2550-2560 2780-2800 震荡偏弱 偏空思路 — 养殖 生猪11 9月出栏压力预计增加 17000-17500 19000-20000 震荡 暂时转为观望 -- 鸡蛋10 绝对价格偏低，消费旺季 3450-3500 3700-3800 超跌反弹 谨慎看多 ☆ 资料来源：方正中期研究院 二、商品套利 表2：饲料&养殖&油脂商品套利 版块 跨期 当前值 前值 涨跌 参考策略 参考目标位 参考星级 油料 豆一11-1 61 64 -3 观望 - - 豆二10-1 -14 17 -20 正套 50-70 ☆☆ 花生10-11 284 256 28 观望 - - 油脂 豆油1-5 268 264 4 观望 - - 菜油11-1 43 54 -11 观望 - - 棕榈油1-5 124 124 0 观望 - - 蛋白 豆粕11-1 18 32 -14 正套 50-60 ☆☆ 豆粕1-5 184 215 -25 反套 80-100 ☆ 菜粕1-5 -18 16 -34 观望 - -- 能量及副产品 玉米11-1 -5 -3 -2 观望 — — 淀粉11-1 -8 2 -10 观望 - — 养殖 生猪1-3 1300 1495 65 逢高反套 1100-1300 ☆ 鸡蛋10-1 142 194 52 暂时观望 330-400 - 正套：买近卖远反套：卖近买远 版块 跨品种 当前值 前值 涨跌 参考策略 参考目标位 参考星级 油脂 01豆油-棕油 -170 -192 22 暂时观望 - - 01菜油-豆油 1065 1086 -21 暂时观望 - - 01菜油-棕油 895 894 11 暂时观望 - - 蛋白 01豆粕-菜粕 578 559 19 观望 700-800 -- 油粕比 01豆类油粕比 2.52 2.49 0.03 暂时观望 2.4-2.6 -- 01菜系油粕比 3.55 3.47 0.08 暂时观望 3.6-3.8 - 能量及副产品 11淀粉-玉米 402 404 -2 逢高做空 300-350 ☆ 资料来源：方正中期研究院 三、基差与期现策略 表3： 版块 品种 现货价 涨跌 主力合约基差 涨跌 油料 豆一 4620 0 313 94 豆二 4020 0 708 -14 花生 8525 -25 15 85 油脂 豆油 8080 100 370 56 菜油 8850 230 115 -35 棕榈油 8020 120 180 178 蛋白 豆粕 3060 -20 60 11 菜粕 2450 0 -12 70 能量及副产品 玉米 2380 0 78 -3 淀粉 2940 0 248 3 养殖 生猪 19.67（元/公斤） 0.00（元/公斤） 1850 150 鸡蛋 4.71（元/斤） 0.00（元/斤） 1990（元/500kg） -33.00（元/500kg） 资料来源：方正中期研究院 第二部分行情回顾 ） 表4：日度期货行情回顾 版块 品种 主力合约 收盘价 （元/吨） 涨跌 （元/吨） 涨跌幅 （%） 成交量（手 持仓量（手） 持仓量变化（手） 油料 豆一 4307 14 0.33 73810 129223 1186 豆二 3592 -77 -2.10 125075 53967 -518 花生 8132 -40 -0.49 54083 138665 9717 油脂