养殖油脂产业链日度策略报告

养殖油脂研究中心作者： 王亮亮 从业资格证号： F03096306 投资咨询证号： Z0017427 联系方式： 010-68578697 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 宋从志 从业资格证号： F03095512 投资咨询证号： Z0020712 联系方式： 18001936153 摘要 豆一：国内大豆拍卖频繁，并且成交率不高，体现出市场低迷的需求，东北地区大豆走货一般。湖北新季大豆价格目前表现尚可，豫鲁皖苏大豆购销基本结束。近期豆一价格超跌反弹，目前豆一01合约在4300元/吨一线暂遇阻，可考虑部分止盈操作，关注这一位置压力情况； 豆二：Profarmer报告超预期利空，但美豆走势依旧较为坚挺。国内豆类供应较为充足，豆二价格上涨乏力。具体而言，我国近期大豆到港量较多，大豆库存和豆粕库存均进一步积累，对于豆粕和豆二形成一定的利空影响。四季度大豆进口量预期偏少，对应的豆二10合约或震荡偏强，进取型策略可考虑逢低做多豆二10合约，目标位暂看至3700-3750元/吨； 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年08月28日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 花生：新季花生种植面积预计同比增加10.36%，至近年高位水平。产区天气方面，局部产区先旱后涝，对其单产和品质或有小幅不利影响，随着新季花生逐步开始上市，单产情况将逐步清晰。进口花生处于到港淡季，后续到港量预计仍处于近年同期低位。新季花生逐步开始上市，部分持货商有折机出货意愿，现货价格上方承压。花生散油理论榨利仍然低迷，对油料花生价格产生一定压力。短期关注产区天气对单产预期的影响、大宗油脂油料价格走势。10合约单边暂观望，支撑位8500-8502.套利10/11或10/01延续逢低轻仓尝试正套。 豆油:新季美豆优良率持续高位运行，随着美豆生长时间窗口的逐步收窄，市场对于新季美豆的丰产预期逐步增强， ProFarmer作物巡查显示24/25年度美豆单产54.9蒲/英亩，高于8月USDA预估的53.2蒲/英亩，美豆产量47.4亿蒲，高于USDA预估的45.89亿蒲。美豆销售进度偏慢，产地供给压力仍存，后续关注美豆出口能否改善。国内8月大豆到港处于近年同期高位，豆油延续季节性累库存预期。豆棕价差低位有利于豆油替代消费增加，对豆油价格产生利多影响，9-10月大豆到港季节性减少，且学校开学 、中秋和国庆备货启动，消费或有好转，库存有望迎来拐点。短期关注产区天气、原油价格走势、产地出口表现。多单部分止盈后继续持有，豆棕价差空单止盈离场. 菜油：CBOT大豆及ICE菜籽走势坚挺，目前国内菜油基本面偏弱，近期菜籽到港量较大，远高于往年同期均值水平。目前从俄罗斯进口菜油付款有一定障碍，导致菜油直接的进口量预计偏少。但国内菜油库存也较高，整体供应较为充足，菜油自身基本面偏弱。目前菜油市场暂无新的利空驱动，并且加拿大铁路运输进度缓慢，临池棕榈油表现较强，带动菜油价格上涨。进取型策略可考虑继续持有菜油01合约多单。 棕榈油：印尼生物柴油政策对近期期价产生明显利多影响，印尼将在25年施行B40政策代替目前的B35，或将在25年带来278万吨棕榈油消费增量。周一午间印度尼西亚候任总统表示，希望在25年初实施B50生物柴油强制规定，但目前B50尚处于测试阶段，关注技术上的可行性。国内棕榈油进口利润低迷，成本端对盘面价格产生一定支撑。高频数据方面，8月1-25日马棕产量环比减少0.88%，豆棕价差倒挂，豆油供给宽松使得产地棕榈油出口及终端棕榈油消费转弱，8月1-25日马棕出口环比下降10.3-14.9%，出口环比降幅较前20日略有收窄。8-10月马棕产量预计季节性增长，出口端难有亮眼表现，存一定累库存预期。短期关注产地棕榈油出口、印尼南部棕榈油产量是否受前期干旱影响、豆油和原油价格走势。多单部分止盈后继续持有，豆棕价差空单止盈离场. 豆粕：观点暂不变。近期10-1基差走强，也反应出市场对于四季度大豆到港量的担忧以及对需求的相对看好。美豆丰产的利空预期近期持续发酵，但并未将美豆价格进一步下挫，丰产利空交易的较为充分，美豆大幅跌破成本线后进一步下跌的空间并不大，预计筑底蓄力为主。国内大豆和豆粕库进一步积累，但四季度买船偏慢，价格预计向好。国内豆粕超跌后进一步下跌的空间不大，此前空单考虑止盈。进取型策略可考虑对豆粕11合约逢低做多，或考虑继续对豆粕进行11-1正套操作。 菜粕：观点暂不变，三季度菜籽到港量预计较多，国内菜粕供需基本面较为宽松。目前暂无新的利空驱动出现，并且价格估值偏低，价格或筑底反弹。菜粕01合约预计筑底反弹，暂时观望为主。 玉米：外盘市场，市场相对变化有限，市场整体依然受到宽松预期的压制，不过市场对于既定的宽松预期已经有所反映，同时随着新季玉米生长的推进，新季产量预期的波动幅度有所下降，当前宽松预期对期价的持续施压力度有所减弱，且市场很有可能迎来新季产量预期的阶段性高位，整体期价预期延续低位震荡走势。国内市场来看，整体利空压制仍在，比如外盘价格重心下移以及国内维持宽松预期，不过期价在消息面以及部分深加工企业停收的情绪影响下的反季节性回落，已经反映大部分利空情绪，同时东北产区出现天气干扰，可能会对阶段性价格形成支撑，短期价格或波动反复。操作方面建议暂时观望。 淀粉：现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，库存同比略高构成相对压力，期价来看，成本端玉米期价波动反复的情况下，淀粉期价也跟随反复。操作方面建议暂时观望。 生猪：周三，现货价格阶段性预计触底，生猪近月期价带动远月出现反弹，本周生猪现货价格弱势调整，全国平均价格跌至19.2元/公斤附近，环比上周五跌0.35元/斤左右，连续回落后养殖户出现惜 售情绪。8月中旬以来屠宰量环比维持低位反弹，但绝对水平低仍于去年同期20%左右，8月份上市企业出栏量预计整体增加2%左右 ，8月底升学宴、开学季预计对消费形成一定利多，供需两端逐步走出双弱，目前期价对现货贴水偏大，宏观情绪偏弱，8月度USDA供需报告后农产品板块出现集中大跌，单边暂时转为观望，套利逢高空1月多3月为主，等待现货止跌，详细逻辑关注9月度报告； 鸡蛋：周三，鸡蛋期价延续低位震荡。近期期价整体跟随原料价格低位震荡。鸡蛋现货价格整体稳中小幅回落，8月份蛋价逐步打开整正旺季，基本面上，当前南方逐步进入旺季备货期，蔬菜供给减少一定程度刺激鸡蛋消费增加，鸡蛋8月份将会迎来节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年下半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价中期跌破养殖成本的概率仍然较高。操作上，短期季节性淡季低点逐步兑现，现货可能开始阶段性走强，不过需要提防前期蛋品积压库存可能对现货市场形成冲击，谨慎投资者持有买近抛远正套为主，单边谨慎看多01，关注中秋节旺季备货情况，详细逻辑参考9月报告。 目录 第一部分板块策略推荐2 一、行情研判2 二、商品套利2 三、基差与期现策略3 第二部分行情回顾4 第三部分重点数据跟踪表4 一、油脂油料4 （一）日度数据4 （二）周度数据5 二、饲料6 （一）日度数据6 （二）周度数据6 三、养殖6 第四部分基本面跟踪图7 一、养殖端（生猪、鸡蛋）7 二、油脂油料10 （一）棕榈油10 （二）豆油12 （三）花生13 三、饲料端15 （一）玉米15 （二）玉米淀粉16 （三）菜系17 （四）豆粕20 第五部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况21 第六部分饲料养殖油脂仓单情况23 第一部分板块策略推荐 一、行情研判 表1：饲料&养殖&油脂产业链商品简述 板块 品种 市场逻辑（供需） 支撑位 压力位 行情研判 参考策略 参考星级 油料 豆一01 国内大豆拍卖频繁，并且成交率不高，体现出市场低迷的需求，东北地区大豆走货一般，南方新豆价格表现尚可。 4150-4200 4350-4400 震荡反弹 多单暂止盈，关注4300关键位置压力 -- 豆二10 四季度大豆买船进度偏慢，四季度 榨油豆价格相对看好。 3350-3400 3700-3800 筑底反弹 多单持有 ☆☆ 花生10 花生种植面积同比增10.36%产 区降水偏多单产下降 8500-8502 8986-9000 区间震荡 暂时观望 -- 油脂 豆油01 豆油仍有累库预期美豆丰产预期 强国内中秋国庆备货豆棕价差低位利替代消费增加 7200-7222 7650-7900 区间震荡 多单持有 -- 菜油01 供应递增，需求好转，库存偏高， 超跌后有望继续反弹。 8000-8100 8600-8700 震荡偏强 多单持有 ☆ 棕榈01 印尼25年开始B40代替目前B35季节性增产马棕仍存累库预期印尼南部棕榈油产量或表现不佳国内进口利润较差 7500-7600 8600-8700 区间偏强 多单部分止盈 -- 蛋白 豆粕01 国内大豆到港量多，大豆及豆粕库存充足。美豆生长状况较好，国内外利空共振。四季度买船偏少，豆粕价格有望筑底反弹。 2850-2900 3200-3250 筑底反弹 多单持有 ☆☆ 菜粕01 供应充足，需求不及预期，三季度 菜籽到港量较大。 2100-2150 2300-2350 震荡偏强 轻仓试多 ☆ 能量及副产品 玉米11 整体宽松预期VS阶段性天气扰动 2220-2250 2370-2380 震荡反复 暂时观望 — 淀粉11 成本玉米震荡反复，现货累库构成 相对压力 2550-2560 2780-2800 震荡反复 暂时观望 — 养殖 生猪11 供需边际迎来好转 17000-17500 19000-20000 震荡 暂时转为观望 -- 鸡蛋10 绝对价格偏低，消费旺季 3450-3500 3700-3800 超跌反弹 谨慎看多 ☆ 资料来源：方正中期研究院 二、商品套利 表2：饲料&养殖&油脂商品套利 版块 跨期 当前值 前值 涨跌 参考策略 参考目标位 参考星级 油料 豆一11-1 55 62 -7 观望 - - 豆二10-1 -5 -15 9 正套 50-70 ☆☆ 花生10-11 304 306 -2 观望 - - 油脂 豆油1-5 186 180 6 观望 - - 菜油1-5 -34 -38 4 观望 - - 棕榈油1-5 132 88 44 观望 - - 蛋白 豆粕11-1 9 9 0 正套 50-60 ☆☆ 豆粕1-5 161 153 3 反套 80-100 ☆ 菜粕1-5 -61 -65 4 观望 - -- 能量及副产品 玉米11-1 32 25 7 观望 — — 淀粉11-1 23 15 8 观望 - — 养殖 生猪1-3 1560 1495 65 逢高反套 1100 ☆ 鸡蛋10-1 142 194 52 逢低正套 300 ☆☆ 正套：买近卖远反套：卖近买远 版块 跨品种 当前值 前值 涨跌 参考策略 参考目标位 参考星级 油脂 01豆油-棕油 -362 -430 68 暂时观望 - - 01菜油-豆油 733 732 1 暂时观望 - - 01菜油-棕油 371 302 90 暂时观望 - - 蛋白 01豆粕-菜粕 771 756 15 观望 700-800 -- 油粕比 01豆类油粕比 2.55 2.56 -0.01 暂时观望 2.4-2.6 -- 01菜系油粕比 3.76 3.76 -0.01 暂时观望 3.6-3.8 - 能量及副产品 11淀粉-玉米 392 401 -9 逢高做空 300-350 ☆ 资料来源：方正中期研究院 三、基差与期现策略 表3： 版块 品种 现货价 涨跌 主力合约基差 涨跌 油料 豆一 4650 0 354 94 豆二 4000 0 708 -14 花生 8400 0 -276 -40 油脂 豆油 8020 4