2024年8月进出口数据点评：外需韧性及抢出口支撑出口小幅回升，进口增速快速回落值得关注

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 作者: 2024年9月10日 1月 通胀 2024年第48期 进出口数据点评 外需韧性及抢出口支撑出口小幅回升，进口增速快速回落值得关注 ——2024年8月进出口数据点评 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn研究员张林lzhang01@ccxi.com.cn研究员燕翔xyan@ccxi.com.cn 外需韧性支撑出口增速小幅回升，量增价弱拖累出口改善的斜率。出口方面，8月出口金额3086.5亿美元，同比增长8.7%，增速较上月提升1.7个百分点；环比提升2.69%，显著快于近五年均值为-0.81%，强于季节性。出口增速回升或受外需边际改善影响，8月中国PMI新出口订单指数为48.7%，较上月边际改善0.2个百分点；美国制造业PMI为47.2%，也较上月回升0.4个百分点。此外，中国对欧美出口金额占比持续回升， 海外经济下行风险显现，“抢出口”与“抢进口”并存，2024年8月7日 内外需分化有所加剧，“抢出口”带动出口进一步改善，2024年7月12日 基数叠加外需偏强出口增速大幅提升，内需不足进口增速显著放缓，2024年6月12日 基数与价格支撑出口改善，大宗商品拉动进口强于预期，2024年5月9日 基数走高3月出口回落，外贸结构有所改善， 2024年4月17日 基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期， 2024年3月8日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 或反映出当前抢出口仍在持续。总体来看，今年以来随着全球电子产品需求复苏、半导体行业回暖、国际市场补库存等因素，1-8月以美元计价出口金额同比增长4.6%，较上年末大幅提升。对量价关系进行拆解，量的支撑是今年以来出口增速提升的主要原因。以机电产品为例，机电产品作为今年出口保持较快增长的主要拉动，占我国当前出口总值的比重接近六成，当前机电产品出口“量增价弱”的特征较为突出。根据中国机电商会的调研数据显示，在同行竞争、客户压价、汇率波动以及产品和市场结构性调整等因素影响下，超六成机电企业出口产品单价同比出现下滑，今年上半年占机电出口总额七成以上的商品出口均价回落。从PPI来看，8月的PPI同比下降-1.8%，仍在低位运行；7月出口价格指数仅为93.1，连续两月回落，且显著低于出口数量指数，价格因素也是拖累出口进一步改善的主要因素。进口方面，受去年较高基数以及内需偏弱影响，8月以美元计价进口金额大幅回落，同比增长0.5%较上月回落6.7个百分点；环比增速为0.8%，显著低于近三年平均水平 www.ccxi.com.cn （4.35%），弱于季节性。出口走强进口走弱之下，8月中国贸易顺差升至910.2亿美元，为历史同期最高水平。后续看，考虑全球制造业PMI连续两月回落并处于荣枯线下方，外需或 面临回落风险，叠加地缘政治、贸易摩擦冲突影响，后续出口或面临一定压力，但考虑半导体上行周期仍在持续、美国大选结果公布前抢出口或仍将持续，我们维持今年出口增速保持在3%以上的判断。 “抢出口”下中国对欧美国家出口持续改善，东盟需求边际走弱下对其出口增速和占比双双回落。从出口国别来看，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，1-8月出口金额累计同比增长10.0%，较前值下降0.8个百分点，增速边际放缓，8月东盟、越南制造业PMI分别为51.1%和52.4%，分别较上月回落0.5和2.3个百分点。在欧美贸易争端影响，中国企业“抢出口”现象仍在持续，1-8月中国对美国出口金额同比增长2.8%，连续5个月回升；对欧盟出口由负转正，累计同比增长0.7%，较上月大幅提升1.8个百分点。从出口金额占比来看，中国对欧盟和美国出口比重从3月的14.55%和13.67%提升至8月的14.80%和14.44%；对俄罗斯、墨西哥等国出口占比小幅提升，分别从4月的2.99%和2.55%升至8月的3.11%和7月的2.62%，但对俄罗斯出口金额占比相较去年同期（3.25%）和去年末（3.28%）均有所回落；对东盟、越南等新兴市场的占比被动边际走低，其中对东盟出口金额占比从4月的16.93%回落至8月的16.35%，对越南出口金额占比从4月的4.64%回落至4.52%。 机电产品仍是出口保持较快增长的主要动能，新三样、劳动密集型产品出口增速持续回落。从出口产品类别来看，8月机电产品出口金额同比增长11.92%，自今年5月开始持续保持较快增长，也是二季度以来拉动出口保持较快增长的主要动能，8月当月对出口金额增长的拉动达6.89个百分点。其中，8月汽车出口增速有所加快，同比增长32.67%，较前值大幅提升18.86个百分点，或与欧美加征电动车关税抢出口有关。根据中汽协的数据，8月新能源汽车出口11万辆，同比增长22%。此外，受今年以来人工智能快速崛起导致的芯片需求走强的影响，1-8月自动数据处理设备及其零部件同比增长9.1%，增速较上月提升0.4个百分点；船舶、集成电路同比增长77.3%和22.0%，增速较上月回落2.4和0.5个百分点，但今年以来仍保持较高速度增长。受去年较低基数影响，高新技术产品出口1-8月同比增长4.9%，较上月提升0.6个百分点。但是，今年以来新三样对出口的拉动有所减弱，去年出口增长较快的锂电池、电动车出口金额均较去年末出现不同程度回落，1-7月分别同比增长-12%和21.9%，较去年末大幅下降39.8和51.5个百分点；太阳能电池同比增长-31.2%，新三样出口金额占比 也从去年末的4.45%降至7月末的4.0%。劳动密集型商品同比增速（人民币计价）回落，同比增长4.2%，较上月下降0.9个百分点，其中家具、服装、塑料、箱包等劳动密集型产品分别同比增长9.9%、-0.1%、6.7%和-2.1%，分别较上月回落2.0、0.2、 0.5和1.0个百分点。稀土、钢材、成品油等工业原材料和中间品增速较低，1-8月出口金额增速分别为-40.2%、-6.8%和-6.4%，或受相关商品价格走低影响。 内需偏弱拖累进口增速大幅回落。8月以美元计价进口金额同比增长0.5%，较上月大幅回落6.7个百分点；1-8月进口金额1.71万亿美元，同比增长2.5%，较前值回落 0.3个百分点，反映出国内有效需求的不足的问题仍存。分产品来看，或受原油、铁矿石等大宗商品价格走低影响，原油、铁矿砂等产品进口金额较上月明显回落，1-8月原油、铁矿砂进口金额分别同比增长1.7%、6.6%，分别较上月回落0.9和3.3个百分点。或受美国大选后对半导体等相关产品限制进口担忧的影响，1-8月机电产品、高新技术产品进口金额同比增长8.1%和12.2%，较上月小幅提升0.1和0.3个百分点。 8月外贸数据呈现出口强、进口弱特点，短期来看“抢出口”、半导体周期回升或依然为出口提供支撑，内需偏弱或拖累进口增速走低。8月外贸数据整体体现为出口回升、进口回落的态势。后续来看，考虑美国关税推迟，短期内“抢出口”、半导体周期回升依然可以在三季度形成有利支撑。随着下半年美国大选结果的临近，叠加各国贸易保护主义抬头，出口会面临较大的政策不确定性，受此影响“抢出口”或仍将持续。但当前全球制造业收缩、外需放缓的态势已经显现，欧美制造业PMI持续在荣枯线下方，新兴经济体制造业PMI也出现不同程度边际收敛，并且外部环境变化带来的不利影响有所增多，外需或面临地缘形势震荡的外溢冲击，后续出口增长态势能否持续不确定性仍存。进口方面，随着基数效应的支撑逐渐减弱，叠加内需偏弱的格局短期内或难以扭转，后续进口仍面临较大压力。 附图： 4000 3000 2000 1000 0 亿美元 图1：国内进出口以及贸易差额走势 200 % 150 100 50 0 -50 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 -100 出口金额:当月值出口金额:当月同比出口金额:累计同比 数据来源：中诚信国际整理 图2：对主要贸易伙伴出口走势图3：对主要贸易伙伴进口走势 200% 100 美国:进口金额:当月值:同比 %欧盟 日本韩国东盟 50 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 0 -200 美国:出口金额:累计同比欧盟 东盟俄罗斯巴西印度日本 0 2024-08 2024-04 2023-12 2023-08 2023-04 2022-12 2022-08 2022-04 2021-12 2021-08 2021-04 2020-12 2020-08 2020-04 2019-12 2019-08 2019-04 2018-12 2018-08 -50 数据来源：中诚信国际整理 图4：大宗商品价格走势 1,800 140 数据来源：中诚信国际整理 图5：欧美日制造业PMI 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 美元/桶 % 12070 65 10060 8055 50 6045 4040 35 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 2030 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 0 西本新干线铁矿指数OPEC一揽子原油价格 数据来源：中诚信国际整理 美国:制造业PMI欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI 数据来源：中诚信国际整理 图6：主要贸易对象占我国出口比重 图7：东盟为我国出口增长的最大动能 20%6%5% 15% 4%10%3%2% 5% 1%0%0% 美国欧盟 东盟日本（右轴）越南（右轴）墨西哥（右轴） 10 % 0 -10 美国对中国出口拉动欧盟东盟俄罗斯 巴西印度日本越南 墨西哥 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影