农林牧渔行业研究周报：出栏均重涨幅放缓，仔猪价格跌幅加大

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 出栏均重涨幅放缓仔猪价格跌幅加大 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：出栏均重涨幅放缓仔猪价格跌幅加大 商品猪出栏均价周环上涨，仔猪价格周环比下跌幅度加大 商品猪出栏均价周环比上涨2.01%。根据钢联数据，截至9月6日，商品猪出栏均价19.82元/kg，周环比上涨2.01%。预计临近中秋国庆旺季，二次育肥猪出栏节奏或有所放缓影响市场供给，对短期商品猪出栏均价形成扰动。 仔猪均价周环比下跌幅度较前一周加大，二元母猪均价周环比持平。截至9 月6日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价454.76元/头，周环比下跌 4.93%，跌幅较前一周加大。二元母猪均价1740.00元/头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比回升0.07%。截至9月6日，钢联样本企业淘汰母猪均价13.87元/kg，周环比回升0.07%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.70，周环比小幅下降。 商品猪出栏均重、宰后均重周环比回升幅度放缓，标肥价差周环比收窄 商品猪出栏均重及宰后均重周环比回升幅度较上周放缓。根据钢联数据，截至9月6日，商品猪出栏均重124.38kg，周环比回升0.08%，连续第七周周环比回升，涨幅较上周放缓；宰后均重约91.87kg，较上周回升0.13%，涨幅较上周放缓。预计本轮中秋国庆旺季的二育出栏高峰阶段或已出现，二育库存有所去化，商品猪出栏均重周环比涨幅有望继续放缓。 标肥价差周环比收窄，或为近期二次育肥出栏节奏变化扰动所致。根据钢联数据，截至9月6日，标肥价差为-0.42元/kg，较前一周有所收窄。预计近期二育出栏节奏变化扰动价格，后续标肥价差如持续收窄，或将刺激二次育肥猪出栏、加快本轮二育库存的去化，为后续二育补栏留下空间。 根据wind截至9月6日数据，自繁自养头均养殖利润559.36元/头，外购仔猪 头均养殖利润359.80元/头，分别较前一周环比增加16.60元/头和17.78元/头。 上周牧原股份和温氏股份发布8月销售情况简报，其中牧原股份8月销售生猪 624.1万头，同比增长10.03%，较7月环比增长1.35%；8月商品猪销售均价 19.71元/公斤，较7月环比上升7.70%，价格环比回升明显。7月公司生猪养殖完全成本为13.8元/kg，年底成本目标为13元/kg。温氏股份8月销售肉猪（含毛猪和鲜品）235.40万头，同比增长9.78%，较7月环比增长1.32%；其中毛猪销售均价20.45元/公斤，较7月环比上升7.92%。 根据中国猪业公众号信息，从养殖周期推算，新一轮二育补栏相对较为集中的时期为9月中下旬至10月上旬。预计9月中下旬开始的新一轮二育补栏对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格有望维持强势。猪价回升下猪企下半年盈利预计将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年09月08日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数101 行业平均市盈率33.7 市场平均市盈率11.0 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2023-092023-122024-032024-062024-09 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均重回升标肥价差走阔》2024-09-03 2、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价波动出栏均重延续回升态势》2024-08-27 3、《农林牧渔行业研究周报：标肥价差收窄或刺激二育出栏加快》2024-08-20 内容目录 1.出栏均重涨幅放缓仔猪价格跌幅加大3 2.周行情回顾6 3.风险提示6 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）4 图9：生猪养殖利润走势5 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.出栏均重涨幅放缓仔猪价格跌幅加大 商品猪出栏均价周环上涨，仔猪价格周环比下跌幅度加大 商品猪出栏均价周环比上涨2.01%。根据钢联数据，截至9月6日，商品猪出栏均价19.82元/kg，周环比上涨2.01%。预计临近中秋国庆旺季，二次育肥猪出栏节奏或有所放缓影响市场供给，对短期商品猪出栏均价形成扰动。 仔猪均价周环比下跌幅度较前一周加大，二元母猪均价周环比持平。截至9月6日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价454.76元/头，周环比下跌4.93%，跌幅较前一周加大。二元母猪均价1740.00元/头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比回升0.07%。截至9月6日，钢联样本企业淘汰母猪均价 13.87元/kg，周环比回升0.07%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.70，周环比小幅下降。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 22740 21640 20540 19 18440 17340 16 15240 14140 13 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中16 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 国（周）元/头15 14 13 12 11 10 9 8 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2017-11-06 2018-01-06 2018-03-06 2018-05-06 2018-07-06 2018-09-06 2018-11-06 2019-01-06 2019-03-06 2019-05-06 2019-07-06 2019-09-06 2019-11-06 2020-01-06 2020-03-06 2020-05-06 2020-07-06 2020-09-06 2020-11-06 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 2024-07-06 2024-09-06 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重、宰后均重周环比回升幅度放缓，标肥价差周环比收窄 商品猪出栏均重及宰后均重周环比回升幅度较上周放缓。根据钢联数据，截至9月6日，商品猪出栏均重124.38kg，周环比回升0.08%，连续第七周周环比回升，涨幅较上周放缓；宰后均重约91.87kg，较上周回升0.13%，涨幅较上周放缓。预计本轮中秋国庆旺季的二育出栏高峰阶段或已出现，二育库存有所去化，商品猪出栏均重周环比涨幅有望继续放缓。 标肥价差周环比收窄，或为近期二次育肥出栏节奏变化扰动所致。根据钢联数据，截至9月6日，标肥价差为-0.42元/kg，较前一周有所收窄。预计近期二育出栏节奏变化扰动价格，后续标肥价差如持续收窄，或将刺激二次育肥猪出栏、加快本轮二育库存的去化，为后续二育补栏留下空间。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 1259325 124.5 1249220 123.591 12315 122.590 10 122 121.589 121885 120.5 120870 0.4 生猪标肥：价差（右）元/千克 标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至9月6日数据，自繁自养头均养殖利润559.36元/头，外购仔猪头 均养殖利润359.80元/头，分别较前一周环比增加16.60元/头和17.78元/头。 上周牧原股份和温氏股份发布8月销售情况简报，其中牧原股份8月销售生猪 624.1万头，同比增长10.03%，较7月环比增长1.35%；8月商品猪销售均价 19.71元/公斤，较7月环比上升7.70%，价格环比回升明显。7月公司生猪养殖完全成本为13.8元/kg，年底成本目标为13元/kg。温氏股份8月销售肉猪（含毛猪和鲜品）235.40万头，同比增长9.78%，较7月环比增长1.32%；其中毛猪销售均价20.45元/公斤，较7月环比上升7.92%。 根据中国猪业公众号信息，从养殖周期推算，新一轮二育补栏相对较为集中的时期为9月中下旬至10月上旬。预计9月中下旬开始的新一轮二育补栏对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格有望维持强势。猪价回升下猪企下半年盈利预计将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。 4,000.00 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 图9：生猪养殖利润走势 资料来源：wind，申港证券研究所 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 2.周行情回顾 上周（9.2-9.8）申万农林牧渔行业下跌1.80%，位居31个行业第13位。沪深300 指数下跌2.71%，申万农林牧渔指数跑赢沪深300指数0.91%。 农林牧渔子板块涨跌幅情况：种植业（-0.17%）、饲料（-1.