锦纶持续景气，公司稳步成长

事件：公司于2024年8月27日发布2024年半年报，2024H1实现营业收入35.18亿元，同比+26.9%，实现归属母公司净利润1.53亿元，同比+52.4%，实现扣非归母净利润1.47亿元，同比+50.1%。其中，Q2实现营业收入18.79亿元，环比+14.7%，同比+25.5%；归母净利润8257万元，环比+17.6%，同比+64.8%。 量价齐升，H1业绩同比高增。2024H1公司尼龙切片销量26.3万吨，同比+16.9%； 均价13373元/吨（税前），同比+8.6%。以产量计2024H1单吨净利润约578元/吨，同比+126元/吨；Q2单吨净利润约594元/吨，同比+146元/吨、环比+34元/吨。我们认为，主要原因是上半年尼龙6下游纺服、工程塑料需求景气。根据百川盈孚，上半年PA6行业均价14741元/吨，同比+9.3%。 Q2产销量环比改善，Q3至今淡季不淡。2024Q2公司尼龙切片销量14.2万吨，环比+17.4%，同比+17.6%；Q2产量13.9万吨，环比+11%，同比+24.4%。根据百川盈孚，2024Q1、Q2、Q3至今，PA6季度均价分别为14769元/吨、14714元/吨、13951元/吨；2024年1月到7月开工率分别为77.78%、82.97%、79.54%、77.67%、78.95%、83.65%、82.25%；Q1、Q2出口量分别为4.7、4.8万吨，Q2环比+3%；Q1末、Q2末、Q3至今库存4.5、6.5、5.1万吨。虽然季均价有所下降，但行业开工率呈现逐月稳中提升态势且库存、出口量表现向好，反映出需求良好的韧性。同时，2024Q1、Q2、Q3至今，PA6-己内酰胺平均价差分别为1311元/吨、1615元/吨、1322元/吨，Q3表现好于Q1。后市来看，行业较低库存、“金九银十”传统旺季等带动下，PA6价格、价差有望持续向好。 在建项目稳步推进，业绩增长有望持续。子公司聚合顺鲁化“年产18万吨聚酰胺6新材料项目”预计2024年四季度可达到试运行状态；转债项目“年产12.4万吨尼龙新材料项目”有序推进、子公司聚合顺新材料“年产8万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”预计2025年6月投产使用；“常德技改项目”也将提升效率、改善产品质量并增加产能。公司作为国内高端尼龙6龙头，产能进一步增长以及向尼龙66延伸布局，未来成长可期。 盈利预测：基于产能建设进度及产销量较此前预期变化，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.96亿元、3.78亿元、5.12亿元（前次预测24/25年为3.63/4.64亿），对应PE分别为9.6、7.5、5.5倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险、信息更新不及时等。 图表3：24Q2营业收入18.79亿元，同比+25.54%，环比+14.68% 图表4：24Q2归母净利8257万元，同比+64.78%，环比+17.58% 图表5：24Q2毛利率8.46%，同比+1.82pct，环比+0.52pct 图表6：24H1末资产负债率64.46% 图表7：公司核心财务数据