棉系周报：临近新花上市，新棉有丰产预期
棉系周报:临近新花上市新棉有丰产预期 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 美棉市场：当周美棉震荡为主，目前美棉基本面相对偏弱，但考虑到大多利空因素已经在盘面有所反应，预计短期美棉走势大概率进入震荡调整阶段，建议先观望。 交易逻辑：目前宏观层面来看未来美联储是否降息以及降息情况对大宗商品可能产生一定利多影响，本周美棉基本面来看变化不明显，目前未�现其他明显利多利空因素使得美棉走势以震荡为主，预计未来一周大概率维持当前走势。 当前美国天气情况：干旱情况环比有所改善，根据USDA最新天气周报，截止到9月3日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数123，同比低62，环比上周降7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为129，同比低177，环比上周降32。美棉主产区及德州地区天气有所改善，同期优良率回升。 美棉生长情况：本周美棉优良率有所回升，目前处于历年同期中位，截止9月1日，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为95%，较去年同期领先2个百分点；美棉吐絮率为37%，较近五年同期水平领先7个百分点；美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为44%，环比回升4个百分点；去年同期水平为31%，较去年同期水平高13个百分点。 美棉销售情况：根据USDA最新美棉�口销售报告，截止8月29日当周，2024/25美陆地棉周度签约4.71万吨，累计同比减少12.49%，当前签约进度为6%，较五年均值落后2个百分点；装运量为3.72万吨，累计同比减少31.88%，当前装运进度较五年均值52%落后11个百分点。 印度市场：根据AGRICOOP，截至2024年8月30日，2024/25年度印度棉种植面积为1117万公顷，较上一年度同期低112.5万公顷，同比下滑9%。印度种植面积环比增3万公顷，同比落后幅度较上周扩大。 国际市场分析 美国棉花主产区干旱情况 美棉优良率 美棉新年度销售情况 2019/20202020/2021 2021/2022 4502022/20232023/2024 2024/2025 400350300250200150100 50 0 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 5年均值8% 2019/20年8% 度 2020/21年8% 度 2021/22年6% 度 2022/23年11% 度 2023/24年8% 度 2024/25年6% 度 装运进度 52%58%47%42%67%48%41% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势震荡偏弱，建议关注新棉开秤情况。 供应端：本周郑棉供应端变化不明显，考虑到本年度棉花目前仍处于宽松位置，预计新花上市前继续维持宽松水平。新棉方面来看，根据走访上游棉花企业情况来看，新年度棉花供应大概率增产，预计产量略高于本年度，据了解，预计下周开始打脱叶剂，新棉上市可能会较去年有所提前。开秤情况来看，根据走访企业预期今年开秤价格较去年相比不会很高，大多数企业预期在5.5-6元附近。 需求端：本周下游情况来看，前期下游订单环比局部地区有所改善，但同比来看增量不及往年，目前开机率有所回升，终端从之前的2、3成恢复至4成左右，由于目前订单增量有限并且纱线价格变化不明显导致下游厂商拿货积极性较为一般，对后市保持谨慎态度，随买随用为主。库存天数来看，根据TTEB数据，本周纱线库存天数为29.94天，环比下降3.68天；坯布库存30.36天，环比减少2.36天。总的来说，本周下游需求季节性回暖，部分订单数量增加，纺企开机率持稳回升，但对于持续性信心不足，多观望心态。 交易逻辑：供应端来看目前仍处于宽松状态。新棉方面，今年预计全国棉花产量大概率丰产，市场预期产量大概在600万吨以上；目前上游轧花厂包厂不积极且棉花价格预期较差，因此新年度棉花抢收预期大概率不及往年。需求端来看，今年整体出口情况表现尚可，内需近期虽略有回暖，但持续性可能不足，市场多以观望心态为主，预计今年“金九银十”大概率出现旺季不旺的局面。综合来看，虽然当前基本面偏弱，但前期利空因素大多已经在盘末有所反应，此外，临近新棉上市，新年度抢收预期是否强烈以及下游需求情况变化的不确定性较大，此外，当前考虑到有宏观因素扰动使得盘面不确定性增加，建议先观望。 国内市场逻辑分析 纱线综合库存纱线利润情况 坯布库存纯棉布负荷 纯棉纱厂负荷 纺企棉纱库存 期权策略 波动率走势判断：棉花60日HV为14.8023，波动率略降，CF501-C-14600隐含波动率为16.7%，CF501-C-13800隐含波动率为16.2%，CF501-C-12600隐含波动率为17.8%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6185，主力合约的成交量PCR为0.6801，今日认沽认购成交量均有减少，市场看跌情缓解。 期权：可考虑卖出宽跨式期权，卖出CF2501-C-14600&CF2501-P-12600。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 国际方面，本周美棉基本面变化不明显，但美国地区干旱情况环比有所增加，但考虑到最新USDA8月产销 报告对美棉做出了大幅调减，因此预计未来对产量方面对美棉的利多影响可能有限。然而最近美元指数下跌，宏观层面来看对大宗商品有利多影响，美棉走势略有偏强表现。 国内方面，8月郑棉走势偏弱，供应端来看目前仍处于宽松状态。新棉方面，今年预计全国棉花产量大概率丰产，市场预期产量大概在600万吨以上；目前上游轧花厂包厂不积极且棉花价格预期较差，因此新年度棉花抢收预期大概率不及往年。需求端来看，今年整体出口情况表现尚可，但最近内需订单表现不及预期，下游各环节备货不积极，今年“金九银十”大概率出现旺季不旺的局面。综合来看，预计未来棉花价格维持偏弱局面，但考虑到目前盘面对当前利空因素大多有所反应，预计向下空间可能有限，预计下周大概率震荡走势。 1、单边：目前美棉基本面变化不大，近期受宏观因素扰动不确定性较大，建议观望；郑棉基本面改善有限，但考虑短期利空因素已经有所消化，短期大概率维持震荡走势。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 内外、91价差 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 内外价差 9月-1月价差走势 2 202 2020- 2020-0 中端情况 纯棉纱厂开机负荷全棉坯布负荷纱线库存天数坯布库存天数 45 纱线库存（天） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 坯布库存（天） 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 棉花商业库存 6005004003002001000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 棉花工业库存 120100806040200 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 50 2020/9/30 175+20（进口） 100 2019/9/30 1114 848 526 275 6 266 322 251 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 轮出量 （万吨）国储剩余量（万吨） 储备库存 期现基差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 单位：元/吨 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 CY05-CF05 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 CY09-CF09 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2020 2021 2022 2023 2024 其他数据 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 单位：手 CFTC非商业净多头持仓变化 棉花仓单+有效预报仓单季节性变化 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 单位：张 1月1日月15日29日 日 单位：手 单位：手 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5
