棉系周报：市场炒作新花收购价低 郑棉价格大跌

棉系周报:市场炒作新花收购价低郑棉价格大跌 银河大宗农产品研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 美新棉优良率仍低； 美棉签约量较少； 棉花商业库存下降较快； 纺企纱布库存下降； 棉花棉纱进口量小； 新棉收购价格过低。 美新棉优良率仍低 美国农业部9月19日发布的美国棉花生产报告显示，截至2022年9月18日，美国棉花吐絮率为59%，较前周增加10个百分点，较去年同期增加13个百分点，较过去五年平均值增加8个百分点。美国棉花收获进度为11%，较前周增加3个百分点，较去年同期增加3个百分点，与过去五年平均值持平。美国棉花生长状况达到良好以上的占33%，与前一周持平，比去年同期减少28个百分点。得州差苗比例从53%升高到56%。 美国棉花生长状况 美国棉花吐絮率 美国棉花优良率占比 美棉签约量较少 根据USDA最新出口报告，9月15日一周美国2022/23年度陆地棉签约0.74万吨，截至当周陆地棉累计签约量181.19万吨，签约进度为68%，比5年均值高13个百分点，当周装运量为5.27万吨，截至当周累计装运量为37.15万吨，装运进度未14%，比5年均值高了4个百分点。 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 55% 10% 2017/18年度 47% 8% 2018/19年度 2019/20年度 2020/21年度 68% 59% 52% 8% 10% 13% 2021/22年度 50% 10% 2022/23年度 68% 14% 美陆地棉累计签约量 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/202020/212021/222022/23 新年度美陆地棉签约量美棉签约装运进度 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 数据来源：银河期货、USDA 棉花商业库存下降较快 根据中国棉花信息网数据，8月底全国棉花商业库存量为257万吨，较上月减少63万吨，同比增加64万吨。其中新疆库棉花有181万吨，内地库有棉花59万吨，保税区库存17万吨。 根据中国棉花信息网数据，截至8月底纺织企业工业库存量为57.32万吨，较上月减少0.49万吨，较去年同期减少了38.23万吨。 全国棉花商业库存量（万吨） 纺企棉花工业库存量（万吨） 纺企纱布库存下降 根据中国棉纺织信息网数据最近一段时间下游持续好转，纱布库存明显下降，数据显示，纺企纱线库存在9月16日一周纱线库存下降至31.2天，较前一周下降了7天；全棉坯布库存也出现下降，但是去库速度小于棉纱，到9月16日一周全棉坯布库存下降至35天，较前一周下降了4.2天。棉纱和棉布库存的下降行业去库明显，目前纱布库存已经快下降至4月份之前的水平。 棉纱库存坯布库存 棉花棉纱进口量小 据海关统计数据，2022年8月中国进口棉花10.74万吨，环比降9.1%，同比增24.4%，其中进口美棉9.15万吨，美棉进口环比降3%，同比增134%；2022年1-8月累计进口136万吨，同比降23%；2021/22(2021.9-2022.8)年度我国累计进口棉花172.8万吨，同比降37.1%。 根据海关最新数统计，2022年8月我国进口棉纱线约6.6万吨，环比增加12.8%，同比去年减少62.8%，仍在相对低位。2022年1-8月我国进口棉纱线约82万吨，同比减少44.7%。2021/22年度(2021.9-2022.8)我国进口棉纱线近144万吨，同比减少33%。随着在岸人民币汇率突破7，棉花及棉纱进口成本再次攀升，按此趋势预计2022年全年进口纱到港量将不足120万吨。 棉花进口量统计（万吨）棉纱进口量统计（万吨） 新棉收购价格过低 最近市场流传出五家渠的一个新的籽棉收购结算单，毛衣分40%的籽棉收购价格给的5.1元/公斤，按照结算单上的含杂、衣分计算，以及3元/公斤的棉籽价格计算，该价格对应的皮棉生产成本不到11000元/吨。这一消息释放出来后对应的郑棉盘面价格也出现了下跌。 现在北疆流传出轧花厂联盟给的收购价格在5.1-5.5元/公斤，由于今年新疆地区疫情严重，各地人员流动性收到限制，因此当地轧花厂认为他们具有较强的定价权，而且去年轧花厂亏损太严重都希望通过今年多盈利一些来弥补去年的亏损，因此轧花厂价格也咬的比较紧。 其实现在北疆大部分的轧花厂都没有开始收购，真正的收购要到下周以及国庆节，5.1的价格也仅仅是个别的现象，大部分棉农（种植成本在7-8元/公斤）不接受这一价格，但是这并不影响这张图在市场造成的影响和对市场信心的打压以及对其他轧花厂造成这种低价预期，因此这张图非常有可能将今年的收购初期价格定在5-5.5元/公斤。如果按照这张图去计算当前的郑棉价格，那么1月合约价格似乎向下的空间还不小。 逻辑和策略 逻辑 全球方面，美国方面，9月USDA如预期调高了美棉产量27.5万吨至301.2万吨，主要调整方向是调增了棉花的播种面积以及收获面积，但是美棉的弃种率仍然很高，仍大幅高于最干旱的2011/12年度，虽然产量调整，但是低于市场质疑较大的弃种率仍未做出调整，因此USDA后面可能会再次调增产量。由于产量大幅调增，美棉期末库存也有所增加。而印度市场，新棉开始陆续上市了，新棉价格远低于陈棉，新年度印度棉产量大增，而其国内弱势的需求也难以支撑高棉价，价格持续走弱。另外本次USDA月报并未对中国以及印度棉花消费量进行调整，未来也是可能调整的方向。 国内供应：供应端相对充足，8月底我国商业库存量为257万吨，新棉即将上市，棉花市场供应充足。需求端，金九银十行情到来，最近下游企业明显感觉订单有好转，下游是棉纱和棉布的库存下降明显，而且棉纺织厂的开机负荷也开始增加，下游出现了该有的行业旺季特征。另外最近欧盟也开始提议禁止强迫劳动力产品进入欧洲市场，目前该消息对市场影响不大，但是从长期来看可能对市场有长远的偏空影响。当前南疆手摘棉价格7-8元/公斤，北疆机采棉虽然成交量非常少，但是5.1元/公斤的结算单流出对市场冲击非常大，短期内降低了轧花厂的收购价格的预期，短期内对市场冲击较大。短期内市场交易北疆较低的收购价格为主。 策略 1、单边：北疆5.1元/公斤的收购价格对市场冲击较大，虽然短期棉农不接受这个价格，市场难以形成批量成交，但是该价格对轧花厂定价有较大的影响，对盘面影响也较大，受低收购预期影响预计郑棉价格将继续走低，关注下方前低位置是否跌破，如果跌破市场信心将受到非常大的影响，如果按照5.1-5.5元/公斤的收购价，郑棉1月合约可能会走向11000-12000元/吨的价格。 2、套利：空1月多9月。 3、期权：短期买入看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 5-20 5-27 6-3 6-10 6-17 6-24 7-1 7-8 7-15 7-22 7-29 8-5 8-12 8-19 8-26 9-2 9-9 9-16 9-23 9-30 10-7 10-14 10-21 10-28 11-4 11-11 11-18 11-25 12-2 12-9 12-16 12-23 12-30 1-6 1-13 9-17 9-26 10-5 10-14 10-23 11-1 11-10 11-19 11-28 12-7 12-16 12-25 1-3 1-12 1-21 1-30 2-8 2-17 2-26 3-7 3-16 3-25 4-3 4-12 4-21 4-30 5-9 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017CF1701-17052018CF1801-18052019CF1901-19052020CF2001-2005 2021CF2101-21052022CF2201-22052023CF2301-2305 59价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1705-1709 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 1月-5月价差走势5月-9月价差走势 天 中端情况 纱线库存 坯布库存 坯布库存天数 48 2014/2015 2018/2019 2015/2016 2019/2020 2016/2017 2020/2021 2017/2018 2021/2022 43 38 33 28 23 18 13 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 纱线库存天数 43 2014/2015 2018/2019 2015/2016 2019/2020 2016/2017 2020/2021 2017/2018 2021/2022 38 33 28 23 18 13 8 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 天 盛泽地区样本织造企业开机率（喷水、喷气织机） 棉花库存 100 90 80 70 60 50 40 30 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2013/14年度2014/15年度2015/16年度 2016/17年度2017/18年度2018/19年度 2019/20年度2020/21年度2021/22年度 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 6 266 322 251 1114 848 526 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） +37（轮入） 2021/11/30 120.32 42万吨+进口 万吨 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 万吨 棉花商业库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2015/16年度 2018/19年度 2014/15年度 2019/20年度 2013/14年度 2020/21年度 2017/18年度 2021/22年度 期现基差 CF1月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 CF5月基差 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 CF9月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 棉花1月基差棉花5月基差棉花9月基差 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 (100) (200) (300) (400) (500) (600) 01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04 0 1-19 2-1 2-14 2-27 3-12 3-25 4-7 4-20 5-3 5-16 5-29 6-11 6-24 7-7 7-20 8-2 8-15 8-28 9-10 9-23 10-6 10-19 11-1 11-14 11-27 12-10 12-23 1-1 1-15 1-29 2