斯达半导：行业竞争加剧暂时承压，新能源汽车业务快速成长

事件概述与业绩表现

公司发布2024年半年报，实现营收15.33亿元（同比-9.17%），归母净利2.75亿元（同比-36.10%），扣非归母净利2.68亿元（同比-34.70%）。毛利率31.52%（同比-4.66pcts），净利率17.94%（同比-7.54pcts）。分季度看，24Q2营收7.28亿元（同比-19.78%，环比-9.50%），归母净利1.12亿元（同比-49.88%，环比-31.03%）。

业绩影响因素

1. 营收下滑主因：工业控制和电源行业营收微增，新能源行业营收大幅下滑（-19.99%），主要受光伏行业去库存影响；变频白色家电及其他行业营收增长显著（+44.14%）。
2. 盈利承压原因：募投项目产能爬坡导致折旧等固定成本增加，研发投入加大（研发费用1.51亿元，同增33.86%，费用率达9.85%）。

行业趋势与机遇

1. IGBT行业触底：光伏行业产能出清，价格及盈利已达底部，整合加速；新能源车行业持续增长（8月渗透率54%），报废更新及以旧换新政策推动下半年景气度回升。
2. SiC业务快速成长：碳化硅市场规模预计2027年超100亿美元（CAGR近40%），公司募投项目已进入产能爬坡阶段，车规级SiC MOSFET芯片持续批量装车，下半年将快速放量。

新品突破与未来展望

1. 新能源汽车：750V IGBT模块持续放量，1200V模块开始批量装车，多个800V系统车型主电机控制器定点。
2. 新能源发电及储能：320KW组串式光伏逆变器IGBT模块批量应用，工商业光伏IGBT模块研发成功，户用光储IGBT分立器件测试通过并小批量。

投资建议与预测

更新2024-26年盈利预测为7.0/8.6/11.5亿元（原10.2/12.8/15.3亿元），对应PE为24/20/15倍。维持“买入”评级，看好公司受益于前期车型定点带来的收入增长。

风险提示

行业景气不及预期、研发进展不及预期、产能爬坡不及预期、研报信息数据更新不及时。