国内观察：2024年8月进出口数据：8月外贸数据的“热”与“冷”

总量研究 2024年09月10日 8月外贸数据的“热”与“冷” ——国内观察：2024年8月进出口数据 宏观简评 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 投资要点 事件：9月10日，海关总署发布2024年8月外贸数据。8月，以美元计价，出口当月同比8.7%前值7.0%；进口当月同比0.5%，前值7.2%；贸易顺差910.2亿美元，较前值扩大。 核心观点：8月出口增速超预期加快，且当月同比8.7%创年内新高，反映外需偏强。韩国和越南出口增速虽有回落，但仍保持双位数增长，也指向外需韧性较强。国别看，对欧盟、日本出口增速加快带动；产品看，汽车、船舶出口仍相对强势。进口方面，8月进口增速回落幅度较大，基数升高虽对当月读数有所影响，但内需不振的制约仍未明显改观。往后看，8月全球制造业PMI在收缩区间内小幅回落，同时近期美国制造业PMI和就业数据显示经济走弱势头，或预示四季度出口增速可能会回落。综合考虑外需支撑作用减弱的可能，以及当前内需较弱，我们认为提振内需的政策或会进一步加力。 出口增速好于预期。以美元计价，8月出口当月同比8.7%，较7月的7.0%进一步加快。从基数看，去年8月出口规模略微高于前值，水平基本相当，基数对今年8月读数的扰动不大 从预期看，8月出口增速Wind一致预期为7.2%，实际增速强于市场预期。从环比看，8月出口环比2.7%，相较2019-2023年同期均值-0.81%偏强。整体看，8月出口增速在基数平稳的情况下提速，且强于季节性和市场预期，反映外需景气度偏强。 全球制造业PMI小幅回落，但外需或有较强韧性。8月全球制造业PMI在收缩区间内环比下降0.2个百分点至49.5%，其中，美国、日本制造业PMI分别回升0.4个、0.7个百分点至 47.2%、49.8%；欧元区制造业PMI环比持平（45.8%）；东盟制造业PMI虽环比下降但仍在 51%以上。从韩国和越南的出口风向来看，外需或有较强韧性。8月韩国出口从7月的13.9%小幅下行至11.4%，仍保持双位数增长，其中8月前20日韩国半导体出口同比42.5%，连续6个月保持40%以上高增速；越南8月出口增速16.1%，连续6个月保持双位数增长。 分国别看，对欧、日出口增速加快。8月，我国对欧盟、日本出口当月同比较前值分别上升 5.4个、6.5个百分点至13.4%、0.5%，其中对日本出口增速由负转正；对美国出口当月同比回落3.2个百分点至4.9%，有基数明显上升的因素影响；对东盟出口当月同比下行至 9.0%，累计同比仍保持双位数增长。分产品看，机电产品出口加快，高新技术产品小幅回 落，汽车船舶仍相对强势。大类中，8月机电产品、农产品出口当月同比较前值分别加快2 个、1.9个百分点，高新技术产品小幅回落至9.1%。主要产品中，1）汽车出口量价齐升，可能有基数走低因素带动；2）船舶出口同样量价双升，其中数量拉动作用更大；3）消费电子出口冷热不均，上月表现亮眼的“自动数据处理设备及其零部件”8月出口增速明显回落；手机出口继续回暖，出口金额较上月加快11.9个百分点。 进口增速回落明显且不及预期。8月进口金额2176.3亿美元，当月同比0.5%，较7月的7.2% 明显回落，市场预期3.6%。去年8月基数略有抬升，进口金额从前值2015亿美元升至2166亿美元，当月同比从-12.1%回升至-7.2%。基数升高虽然对今年8月读数有所影响，但内需不振或对经济增长和进口增速造成较大制约。8月国内官方制造业PMI新订单指数环比下降0.4个百分点至48.9%，连续5个月下滑，今年5月份以来持续位于收缩区间。环比看，8月进口环比0.9%，弱于过去三年均值4.35%。整体上，8月进口增速较上月明显下降且弱于季节性，指向内需的恢复有波折，需要扩内需政策的进一步发力。 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 正文目录 1.出口增速超预期加快，外需景气度偏强4 2.汽车船舶出口仍相对强势5 3.进口增速回落明显且不及预期7 4.核心观点8 5.风险提示9 图表目录 图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，%4 图2美、欧、日、东盟制造业PMI5 图32019-2024年出口环比季节性，%5 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%5 图5韩国、越南出口当月同比，%5 图6BDI指数，点5 图7CCFI指数，点5 图8以美元计价进口金额及同比增速，亿美元，%7 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，%6 表2部分产品进口金额增速及进口数量增速，%7 事件：9月10日，海关总署发布2024年8月外贸数据。8月，以美元计价，出口当月同比8.7%，前值7.0%；进口当月同比0.5%，前值7.2%；贸易顺差910.2亿美元，较前值 （846.5亿美元）扩大。 1.出口增速超预期加快，外需景气度偏强 出口增速好于预期。以美元计价，8月出口当月同比8.7%，较7月的7.0%进一步加快。从基数看，去年8月出口规模略微高于前值，水平基本相当，基数对今年8月读数的扰动不大。从市场预期看，8月出口增速Wind一致预期为7.2%，实际增速强于市场预期，早先公布的8月官方制造业PMI中新出口订单指数环比升0.2个百分点至48.7%。从环比看，8月出口环比2.7%，相较2019-2023年同期均值-0.81%偏强。整体看，8月出口增速在基数平 稳的情况下提速，且强于季节性和市场预期，反映外需景气度偏强。 全球制造业PMI小幅回落，但外需或有较强韧性。8月全球制造业PMI在收缩区间内环比下降0.2个百分点至49.5%，其中，美国、日本制造业PMI分别回升0.4个、0.7个百分点至47.2%、49.8%，仍处荣枯线之下；欧元区制造业PMI环比持平（45.8%），制造业景气度仍然偏低；东盟制造业PMI虽环比下降但仍在51%以上。从韩国和越南的出口风向来看，外需或有较强韧性。8月韩国出口从7月的13.9%小幅下行至11.4%，仍保持双位数增长，其中8月前20日韩国半导体出口同比42.5%，连续6个月保持40%以上高增速；越 南8月出口增速16.1%，连续6个月保持双位数增长。 分国别看，对欧、日出口增速加快。8月，我国对欧盟、日本出口当月同比较前值分别上升5.4个、6.5个百分点至13.4%、0.5%，其中对日本出口增速由负转正；对美国出口当月同比回落3.2个百分点至4.9%，有基数明显上升的因素影响。作为我国第一大贸易伙伴， 8月对东盟出口当月同比下行至9.0%，累计同比仍保持双位数增长（10.6%）。图1以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，% 400050 350040 300030 250020 200010 15000 1000-10 500-20 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 0-30 出口金额亿美元出口金额当月同比%（右轴） 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图2美、欧、日、东盟制造业PMI图32019-2024年出口环比季节性，% 6550 40 6030 5520 10 500 -10 45-20 -30 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 40-40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国%欧元区%日本%东盟% 201920202021 202220232024 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图4对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%图5韩国、越南出口当月同比，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 -30 美国%欧盟%东盟%日本%韩国出口当月同比%越南出口当月同比% 资料来源：海关总署，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图6BDI指数，点图7CCFI指数，点 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 BDIBPIBCIBSI CCFI综合指数美东航线 美西航线欧洲航线 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 2.汽车船舶出口仍相对强势 机电产品出口加快，高新技术产品小幅回落，汽车船舶仍相对强势。从出口产品看，大类中，8月机电产品、农产品出口当月同比较前值分别加快2个、1.9个百分点至11.9%、3.5%；高新技术产品出口当月同比小幅回落至9.1%。 从主要产品看，1）汽车出口量价齐升，可能有基数下降因素带动，去年8月汽车出口 当月同比较前值回落48个百分点。2）船舶出口同样量价双升，其中数量拉动作用更大，8 月出口数量较7月上升18.9个百分点，出口金额较前值仅加快5.9个百分点。3）消费电子出口冷热不均，上月表现亮眼的“自动数据处理设备及其零部件”8月出口增速回落8.5个百分点，可能有基数抬升拖累；手机出口继续回暖，出口金额较上月加快11.9个百分点，出口数量也有提速。 其他产品看，8月集成电路出口量价双降，但仍维持双位数增长；钢材、粮食基数相对稳定，8月二者出口量价双升。成品油出口在基数下降的背景下量价齐跌，其中出口金额较前值回落幅度更大，可能受8月国际油价由涨转跌影响。 表1部分产品出口金额增速及出口数量增速，% 产品 2024-08 金额 2024-07 环比变化 数量 2024-08 2024-07 环比变化 船舶 60.6 54.8 5.9 40.8 21.9 18.9 汽车(包括底盘) 32.7 13.8 18.9 39.4 26.2 13.3 肥料 31.4 15.4 16.0 18.6 10.5 8.1 未锻轧铝及铝材 24.1 20.5 3.6 21.3 19.8 1.5 集成电路 18.2 27.7 -9.4 10.6 13.5 -2.9 手机 17.0 5.0 11.9 6.7 0.7 6.0 家用电器 12.0 17.2 -5.2 17.7 23.0 -5.3 通用机械设备 11.3 14.7 -3.4 自动数据处理设备及其零部件 10.8 19.3 -8.5 液晶显示板 9.2 18.5 -9.3 9.2 20.4 -11.2 医疗仪器及器械 8.6 7.9 0.7 钢材 6.8 -2.4 9.2 14.7 7.1 7.5 汽车零配件 6.4 5.7 0.7 纺织