整车零部件四季度投资机会展望20240908

整车&零部件四季度投资机会展望20240908_原文 2024年09月09日21：29 发言人00：00 反弹了已经反弹了一段时间。首先我先说一点，就是为什么反弹很明显，汽车数据是持续超预期的，汽车数据是持续超预期的，我们对总量的判断，下面我还会展开聊。就是我们对四季度整个这个就是数汽车数据，我们认为是会一路超预期。 整车&零部件四季度投资机会展望20240908_原文 2024年09月09日21：29 发言人00：00 反弹了已经反弹了一段时间。首先我先说一点，就是为什么反弹很明显，汽车数据是持续超预期的，汽车数据是持续超预期的，我们对总量的判断，下面我还会展开聊。就是我们对四季度整个这个就是数汽车数据，我们认为是会一路超预期。 发言人00：22 因为有很多经济特别担心说，今年第一第一担心他说现在好，马上可能就不行了。第二他担心说今年好，明年就不行了。那我觉得第一个，我认为说现在好，马上不行了，这个我觉得可能性不是很大，这个待会再聊。第二就是今年好，明年这个就不行了，这个说实话有一定的道理，因为你整个消费都不行是吧？其实的确是有可能不太好，但是问题是你现在是九月份对吧？如果现在我们说话的时候是11月中旬，11月下旬，那我我觉得可能参与的意义不是特别大了。因为马上就到12月份了，马上就展望明年了，大家就很担心了，对吧？因为这个到明年，现在说不清楚明年是不是不好，对吧？ 发言人01：04 但是我们现在是九月份，因为今年还有四个月时间，接近四个月的时间，关键是这四个月数据可能都非常好。那你说这四个月汽车数据都非常好的情况下，市场股票市场对这个就完全无动于衷吗？我认为这个可能性非常小的，不太可能的。而且除了这个总量之外，我们还观察到一些变化，就是格局的变化以及盈利的变化。 发言人01：26 其实比我们想象的要好的很多很多，跟大家的直观的认知可能是完全不一样的。好了，这个就是关于我们最近对于这个股票市场以及很多基金经理或者投资者担心，我简单做一个回答。然后下面就是我先汇报一下汽车行业总量，以及我们观测到的汽车行业的另一个大的变化，就是格局和盈利的变化，就是我把这几个再汇报一下。还包括你这个熟悉的投资者，可能如果听我们之前电话会议，我们之前就有聊过，但是就是没有那么具体。其实我们这边写了篇报告的，但这份报告在还没有外发。我们是进进行了非常详细的对格局的这个分析，格局跟盈利的分析。然后后面这个有真的我们到时候可以再去路演，或者我们再私下交流。 发言人02：15 我今天还是把这个核心的内容汇报一下，就是总量展望，还有就是格局跟盈利的展望。尤其是对后面几个几一个季度，或者说再往后看一段时间，所以几个方面，第一个就是我先说总结，这个总量其实每周电话会议，还有就是每天早上电话会，我都会去汇报。然后今天我还是因为还是有变化，对吧？虽然一直在讲，但是变化还是一直有。所以我今天还是再再汇报一下八月最后一周，或者说9月1号之前的一周数据。就为什么最近股票涨，就是那周数据的确是很好，7%的增长，同比7%的增长。 发言人02：58 是再往前的就是那个应该是一左右，0到1左右的增长。所以汽车数据是独立于消费的，现在目前看就独立于消费，新能源就不用说了，所以这个汽车数据超预期的那现在首先第一个为什么超级？之前我们讲过就是补贴，对吧？补贴力度增加，就这么个情况，补贴力度7月25号之后，补贴力度增加，7月25号之后，其实汽车是明显跟消费产生背离的，所以这是第一第二。就是我们怎么看后面几个星期或者后面几个月，为什么数据就能一路走高呢？或者说为什么我们这么看好，我觉得是这样的，八月底跟最近就 是8月25号之后到今天大概9月8号这个十天左右时间发生了什么？就是我们看到之前数据超预期都是来自于什么国股，对吧？叫报废补贴，报废更新补贴。 发言人03：48 就是之前数据超预期，目前股价上涨里面隐含的东西就是国超预期带来的总量超于C但是9月2这个九月25号八月25号之后，一方补贴开始发力，地方补贴还没在数据里面体现了哪些地方？安徽福建北京这个安徽福建应该是最近这两天周末的这最近这两天刚刚发的。然后北京、浙江、广东、云南、四川等等，这个其实湖南、湖北也有，基本上都是在八月底到9月初发布的这个地方补贴政策。这些东西，这些数据其实还是没有体现在数据上。 发言人04：23 而且我们知道这些地方出台的补贴其实力度是比较大的，而且他跟报废补贴是并行的，什么意思？就是报备补贴刺激一波消费，这个地方补贴就是地方补贴再刺激一波消费，他的人群是不太一样。报废补贴专门针对报废买新 车，你就欢迎普天是你针对你换车，这两个是不叠加的。所以他其实各刺激一波不同的人群对消费总量带来影响，所以这个还没有体现。 发言人04：52 而且国圃这个事情，国圃这个政策其实他越往后影响就越大，因为很多人他就是拖到最后的去用，对吧？不是说你政策一出来，我就是因为这个截止到年底了，所以他就往后拖，一直拖到9月、十月、11月。所以这个国圃对这个消费的影响肯定是越来越大的，所以你想国圃对需求影响越来越大，地方补贴还搞这么大力度。 发言人05：16 这个地方补贴说实话我们觉得这个不能简单。小桥这个地方补贴，这个地方补贴跟去年不一样。我观察下来，地方补贴今年是带着政治任务去的，跟去年不一样，去年这个其实力度没有像去年增大，你出台的这个范围也没有像今年这么多。今年你像北京都出台补贴，你说北京要出差补贴干啥呢？那牌照都都不够，对吧？你的脸不够还出来补贴，这本质为了什么？就是领着政治任务去的对吧？领着政治任务去补贴的，一定是把消费做起来，一定把汽车做起来就行，对吧？ 发言人05：48 所以我觉得从目前来看，这个数据大概率我们分析下来就是大概率一路是能一路走高的，汽车消费大概率是一路走高，就应该是能够持续独立，是这个总体消费的这是第一第二，就是我们在看这个增速能到多少，对吧？大家很关心的这个增速能到多少，我们看去年去年8月到11月，就是8910114个月0售销量，国内零售销量基本都在185到190万。去年8月份应该185万左右，然后九月份应该是190万左右。九月份去年是很诡异的，去年数据不太好，环比没什么增长。十月份190万不到一点，然后应该是190万不到一点。11月基本上也在185到190万之间。今年8月份就已经是190万到190万到195万之间了。 发言人06：34 今年8月份应该是190到100190万以上，就是今年8月份同比已经有接近百分之，这个大概是在3到5个点的增长。就是今年9月、十月、11月环比都比8月份要好不少。目前看下来大概就是这样，环比要好不少。因为你国府加地府这种双重叠加，对吧，所以今年的去年同期，又是不变的，185到190万之间，今年大概率一路走高，所以今年同比增速一个月比一个月好。所以你现在站在九月份，你说汽车要不要买，对吧？ 发言人07：04 很简单，如果你站在11月底，这个数据可能意思不大，你说就一个月我要博弈，这可能没意思。但现在是九月份，而且是九月初，对吧？所以我觉得这一点其实很重要。我们现在站在九月初看到的汽车数据大概是一路走高的，所以我们就先不考虑明年。明年其实有明年的这个有明年的这个就是这个实际的情况，对吧？所以结论就是我们预计九月份之后，乘用车零售数据月度将国内数据将超增幅超10%。 发言人07：31 我最后简单聊一两句关于明年，我觉得明年大概率汽车要补贴的，这是第一点，大概率是要补贴。如果不补贴怎么办？汽车就崩了，我敢说肯定不会崩，为什么呢？因为明年年底我们国家有个政策要退坡，就是新能源汽车购置税减半政策。要这个新能源汽车购置税要从全面到减半，就是今年和明年新能源车购置税是全免的。但是当然这个30万以上这个特殊，我们就不展开说了。 发言人07：59 3万以上你还要交一些的增量部分，就是到了20到2027年，到20226年，明年是25年，后年26年对吧？26年是减半，所以明年年底新能源车一定是冲量，这是摆在台面上。所以明天最差的情况就是下半年差一点，下半年量一定会起来。因为要什么要强装冲量，所以明年的事我觉得结论还是不用太担心你。 发言人08：23 当然还有我下面要聊的关于格局变化的问题，所以以上就是总量，一句话，总量我们认为还是很有信心的，国补加地补双重发力，然后这就是核心原因。然后第二个就下面我把格局的部分还是要汇报一下，就是格局跟盈利，这一点我认为如果说我就是一个没有关注汽车行业的基金经理，那我觉得肯定是对这个汽车没有什么信心，对吧？就是我从直观感觉，但是因为我自己就是长时间跟踪这个，我觉得跟大家想的不一样，并且它是有逻辑的合理性的那下面我我我就是从格局跟盈利去汇报，就是跟我们直观认识的人不一样，对吧？ 发言人09：01 第一这个过去经过我们的新能源车的发展，第一我想说一个结论，就是新能源车头部企业已经形成了。到明年头部企业份额将会加速集中，就是第一个结论，头部企业份额将会加速提升，这是我的第一个阶段。头部企业份额加速提升第一点，头部企业的量是加速提升的。这个我简单说一下。第一，我们经过过去五年新能源车高速发展，从19年底特斯拉开始，中国新能源车行业真正的全面面向toc？这是第一第二，就是这个新能源车。这个新能源车跟燃油车从2022年年中开始打加油站，打打到现在两年加油站。 发言人09：37 经过这两个大的背景，其实到今天来看，2024年的这个年终头部，且已经基本形成七家公司，比亚迪、华为、理想、吉利、奇瑞、长安、长城。如果算小米八家，但小米量比较少。你先考虑就是比亚迪、华为、理想、吉利、 奇瑞、长安啊，长城，奇瑞、长安、长城这个排在后面一点，就是我们把这个前面八家称为头部。这个头部分三梯队，第一梯队，比亚迪、华为、理想。第二梯队吉利、小米，第三梯队奇瑞、长城、长安。大概这样这八家公司的份额2019年应该是在18左右，到今年8月份份额大概是在45%左右。 发言人10：13 头部已经基本形成，并且头部形成之后，你发现头部结节强者很强，强者很强，就是你后面也追不上他了，为什么？因为在我身上来，他不是一个最简单的生意，他要求太高了，要求你有技术要求，要求你有产品开发体系，要求你有品牌，要求你有渠道，要求你有营销。就是你到今天如果说我就想靠一个这翻板就不可能。因为他是个体系化能力，他就是他不是一天就可以干起来的。 发言人10：37 比如说最简单的例子，小鹏出来小鹏的公司就是不是牛逼了？肯定不是，他能不能活下来，我觉得有可能，但是他能不能牛逼高低低的，我觉得这个基本不可能。因为什么？就体系化能力是欠缺的，所以当然这个不影响小鹏短期股票，就是我我这里面始终对小鹏的股票我是中性的看法的，就不代表推荐，也不代表不推荐。但我想说就这一款车，它不能说这公司就牛逼，或者到第一批的不可能的。 发言人11：01 所以我想说的就是到了今天，头部企业份额已经明显看到头部集中，头部企已经形成。我后面的企业就是我刚才八家之外的企业，想要追上前面的，其实难度是相对比较大的很大。因为政策它是个体系化的能力，所以这是第一点。第一投资性形成了。第二合资，我认为这一点非常大，就是和非常重要。 发言人11：23 就是跟大家包括前段时间高盛发了一个报告，我们写的是至少汽车我认为是有些问题的，就是跟他直观的感受不一样。就是大家觉得这个加油站没有结束，还有这么多品牌。其实可能大家刚才讲的不一样，就是这里面涉及到核心问题。一个合资，合资占我们40%的份额，现在占40%。 发言人11：41 而且合资现在面临一个什么问题？合资是叫中国特色的经营企业，也不叫中国特色，是特色经营企业。 它不只叫中国特色，对吧？它就是特色新企。他有什么特色呢？就是他赚一份钱要给股东分了一分钱，什么意思？ 发言人11：56 这家的中国的所有合资公司都是没有留存的。中国所有合资公司都没有流程，他也没有清晰的战略。中国所有合资公司设立只有一个目标，就是赚钱，不赚钱这公司就赚钱。我就持续成立，就是这么简单。所以合资公司跟正常的公司它不能同等相待。正常公司要不断加打价格战，可能要打价格