一、乘“一带一路”东风，开拓中东版图
- 中国出口结构优化：2000年至今，中国出口由劳动密集型商品转向中高技术制成品，中高等技术产成品占比显著提升，产业转型趋势明显。
- “一带一路”出口份额提升：一带一路国家在我国出口份额占比持续提升，2023年已超过发达国家，成为我国出口主要拉动力量。
- 中沙贸易往来密切：中沙贸易额持续增长，2023年达1072亿美元，CAGR为13.5%。中国对沙特投资建设步伐加快，带动油服设备、光伏设备和工程机械需求。
- 中东经济结构调整：中东国家经济结构调整强化能源结构转型进程，光伏装机首当其冲。预计到2030年，中东及北非地区光伏累计装机量将达180GW。
二、油服行业：“一带一路”合作深化，受益中国EPC总包商出海中东
- “一带一路”油气合作深化：中国与中东国家为重要战略合作伙伴，中国进口原油占OPEC总出口的24.3%。国际油价高位维稳下，中东油气国家扩产意愿加强，油服市场迎来机遇。
- 中国投资&建设项目聚焦能源板块：2020-2024年中国对外主要投资&建设项目聚焦于能源板块，其中“一带一路”国家达1249亿美元。中国EPC总包商在中东具有大量投资&建设项目往来，2020-2024年油气项目合计金额达243亿美元。
- 中国EPC总包商在中东的成功合作：中石油、中石化、杰瑞集团等EPC总包商在中东成功取得众多能源建设合作项目，例如中石化在沙特的项目、中石油在伊拉克的项目等。
- 纽威股份海外市场份额实现突破：2022年以来，纽威股份海外营收维持约28%同比增速，受益于中国&中东友好合作增强、国内EPC总包商出海。
- 杰瑞股份KOC27亿大单创下纪录：杰瑞股份中标科威特石油公司27亿元JPF5项目订单，创下油气市场单笔合同金额最高纪录。
- 杰瑞曼苏里亚气田项目初步签署：杰瑞集团与伊拉克中部石油公司关于曼苏里亚气田初步签署开发生产合同，实现民营企业里程碑跨越。
三、工程机械：中东基建景气度持续旺盛有望复刻国内工程机械上行大周期，国内龙头持续加码中东布局
- 中东地区成为我国工程机械重要贸易伙伴：我国对中东地区工程机械产品出口额快速提升，2020-2023年复合增长率达64.7%。沙特、阿联酋等国成为我国重要工程机械贸易伙伴。
- 中东地区大力投资基建：沙特斥资总计约5000亿美元打造智慧城市，将直接创造巨量工程机械需求量，有望复刻我国挖机大幅上行周期。
- 中国对外投资&建设项目推动工程机械出口：2020-2024年中国对外主要投资&建设项目集中在能源、交通、金属、房地产等板块，其中中东地区房建和基建均为中国的投资建设重点。
- 房产基建需求旺盛，带动重型机械出口高增：中东地区对塔吊、挖机、起重机、混凝土设备出口高增，未来增长趋势有望持续。
- 中东工程机械需求多由基建房地产带动：与欧美市场以小型设备为主的出口结构不同，中东工程机械需求多由基建房地产带动，以中大挖+混凝土+起重机等盈利能力较强的重型设备为主。
- 中国企业纷纷加码投资助力沙特智慧城市建设：三一重工、中联重科、柳工等企业纷纷加码投资，助力沙特智慧城市建设。
四、光伏设备：乘“一带一路”与中东能源转型之风，国产设备商迎出海机遇
- 中东资源禀赋优势显著：中东地区日照时间长、太阳辐射强度高，是光伏装机的天然沃土。中东光伏度电成本全球最低。
- 中东光伏装机和资本开支增长将保持强劲：预计到2027年，中东地区的光伏新增装机量将达到29-35GW，累计投资额将保持高速增长。
- 中国光伏产业链加速中东地区产能布局：国内光伏企业纷纷开启了中东区域产能规划建设，已覆盖硅料、硅片、电池片、组件、光伏支架、逆变器和电站等全产业链环节。
- 国产光伏设备商海外竞争力分析：国产设备商与龙头客户绑定，持续正向研发，技术遥遥领先；中国人工成本低，设备零部件供应体系健全，设备性价比高、交付能力强、售后响应速度快；中国设备商竞争力出色，受政治、关税因素影响的可能性不大。
- 推荐标的：晶盛机电、高测股份、迈为股份、奥特维。
五、投资建议与风险提示
- 投资建议：推荐纽威股份、杰瑞股份；重点推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科、柳工；重点推荐晶盛机电、高测股份、迈为股份、奥特维。
- 风险提示：下游资本开支不及预期；汇率变动风险；地缘政治风险。
