电子行业2024Q2业绩综述：复苏成长双主线

电子行业2024Q2业绩综述 复苏成长双主线 2024年09月10日 从周期角度看，今年以来电子行业景气度渐次复苏，需求企稳回升，带来业绩的显著改善。成长角度看，AI端侧模型兴起，AI终端硬件开始密集落地，云端融合成为产业发展的下一趋势。此外，折叠屏、AR/MR眼镜等消费电子创新也在积极引领需求、开创全新赛道。值此中报披露之际，我们梳理总结电子板块业绩情况如下：板块综述：复苏为主轴，稳健成长业绩回暖。2024年Q2，电子行业A股上市公司总营收为9109.5亿元，同比增长18.11%，环比增长14.12%。相较前期业绩表现，可明显看出电子板块正逐渐摆脱地缘政治及全球公共卫生事件的影响，从底部稳健复苏，同环比增速都表现上佳。电子板块Q2合计归母净利为460.81亿元，同比增长15.99%，同样表现亮眼。同时，伴随经济复苏，板块再度企稳回升，利润率也一定程度得到修复。库存方面，2024年Q2，电子行业A股上市公司总库存为6893.84亿元，同比增长11.05%，环比增长5.65%。电子板块Q2营收的同环比增速（YOY+18.11%，QOQ+14.12%），凸显板块库存水位正快速消化。同时，Q2电子板块库存周转天数已回落至71.56天，虽然距21年高景气时期的60天左右仍有差距，但相较1Q23景气度谷底的88.75天已有非常明显的改善。 行业分析：复苏趋势明显，终端创新不止 具体到电子的各细分板块分析，我们并未采用中信分类。而是自行梳理，选取了A+H股共285家上市公司，并将其分为13大板块，包括：芯片设计；功率半导体；半导体设备；半导体材料；半导体封测；电子品牌；电子代工；手机零部件、结构件和连接器等；光学；3C设备；PCB；面板；被动元件。半导体：芯片设计：板块2Q24收入新高，盈利能力显著改善；功率器件：库存持续去化，需求回暖涨价可期；半导体设备：订单旺盛，收入稳健释放，板块合同负债在4Q23短暂下行后重启增长；半导体材料：稼动率爬升带动业绩复苏，看好景气延续，板块公司在手订单强劲增长；半导体封测：行业景气复苏，业绩大幅回暖。电子终端：电子品牌：AI创新叠加自然换机周期，行业需求逐渐复苏；电子代工：否极泰来，AI全面赋能业务发展；手机零部件：消费电子市场回暖，产业链价值提升；光学：竞争放缓，终端创新不止；3C设备：创新+换机潮，设备新周期启动。其他板块：PCB：业绩逐季修复，把握AI结构性机会，2Q24PCB板块业绩持续修复，AI带来服务器及交换机PCB升级需求；汽车电动化智能化趋势不减，消费类PCB经过23年激烈的竞争后，价格有所修复；面板：LCD行业新秩序开启，行业龙头盈利显著改善；被动元件：行业触底反弹，业绩稳中有增。投资建议：我们坚定看好电子板块的长期投资机遇。周期方面，关注库存去化节奏和需求回暖趋势，建议关注：恒玄科技、北方华创、拓荆科技等。成长方面，继续推荐AI云端+终端的创新，以及折叠屏、AR/MR眼镜等新赛道，建议关注：立讯精密、领益智造、歌尔股份等。 风险提示：电子行业周期复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动。重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 002475立讯精密36.511.541.912.42241915推荐002600领益智造6.780.290.290.46232315推荐002241歌尔股份19.250.320.741.11602617推荐688608恒玄科技144.501.033.365.121404328推荐002371北方华创298.727.3610.1813.67412922推荐688072拓荆科技120.503.542.684.36344528推荐资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为2024年9月10日收盘价，其中汇顶科技采用iFind 一致预期） 推荐维持评级分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师李少青执业证书：S0100522010001邮箱：lishaoqing@mszq.com分析师李萌执业证书：S0100522080001邮箱：limeng@mszq.com分析师张文雨执业证书：S0100524060002邮箱：zhangwenyu@mszq.com相关研究1.电子行业周报：华为玄玑发布，开启穿戴设备下个十年-2024/09/022.电子行业点评：英伟达（NVDA.O）发布FY25Q2业绩：H系列带动业绩高增，B系列四季度生产发货-2024/09/013.电子行业周报：B系列延期及新品解读，关注PCB、铜互联弹性-2024/08/134.电子行业周报：云商资本开支超预期，关注Blackwell平台节奏-2024/08/055.电子行业周报：如何解读苹果公司近期的在华布局-2024/07/30 目录 1板块综述：复苏为主轴，稳健成长业绩回暖3 1.1营收净利分析：深蹲起跳，景气度稳健复苏3 1.2库存分析：库存水位改善明显，回归常态4 2行业分析：复苏趋势明显，终端创新不止5 2.1芯片设计：收入新高，盈利能力显著改善5 2.2功率器件：库存持续去化，需求回暖涨价可期7 2.3半导体设备：订单旺盛，收入稳健释放8 2.4半导体材料：稼动率爬升带动业绩复苏，看好景气延续9 2.5半导体封测：行业景气复苏，业绩大幅回暖11 2.6电子品牌：AI创新叠加自然换机周期，行业需求逐渐复苏12 2.7电子代工：否极泰来，AI全面赋能业务发展14 2.8手机零部件：消费电子市场回暖，产业链价值提升16 2.9光学：竞争放缓，终端创新不止18 2.103C设备：创新+换机潮，设备新周期启动19 2.11PCB：业绩逐季修复，把握AI结构性机会20 2.12面板：LCD行业新秩序开启，行业龙头盈利显著改善22 2.13被动元件：行业触底反弹，业绩稳中有增23 3投资建议26 4风险提示27 插图目录28 表格目录29 1板块综述：复苏为主轴，稳健成长业绩回暖 截至2024年9月1日，A股电子行业上市公司2024年半年报均已披露完 毕。我们以电子（中信）为初始样本，通过删减、新增等共选取了518只电子行业股票作为我们分析半年报的基础样本。选取标准如下： 1）剔除*ST同洲、ST英飞拓、ST旭电、ST华微等7家业绩异常标的；华金资本、安居宝等7家业务明显不属于电子的上市公司；以及深华发B、深纺织B、东旭B、京东方B等4支B股上市公司，以免重复计算。 2）新增工业富联、诺瓦星云、华大九天、江波龙、乐鑫科技、峰岹科技、景嘉微等共47只电子标的。 具体到数据分析，基于审慎原则，凡涉及同比增速，均会剔除新股上市影响。 1.1营收净利分析：深蹲起跳，景气度稳健复苏 2024年Q2，电子行业A股上市公司总营收为9109.5亿元，同比增长 18.11%，环比增长14.12%。相较前期业绩表现，可明显看出电子板块正逐渐摆脱地缘政治及全球公共卫生事件的影响，从底部稳健复苏，同环比增速都表现上佳。 就净利而言，电子板块Q2合计归母净利为460.81亿元，同比增长15.99%，同样表现亮眼。 图1：1Q20-2Q24电子板块营收（亿元）及增速图2：1Q20-2Q24电子板块归母净利（亿元）及增速 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 板块收入YOY 0轴线 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 -10% 700 600 500 400 300 200 100 - 板块净利YOY0轴线 200% 150% 100% 50% 0% -50% 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 -100% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 回顾过去数年的板块利润率表现，可见，电子板块在2021年受益于缺芯浪潮，板块综合毛利净利率高企。然而伴随芯片供应缓解，板块利润率开始下滑，进入漫长的去库存阶段。而今，伴随经济复苏，板块再度企稳回升，利润率也一定程度得到修复。 图3：1Q20-2Q24电子板块毛利率及净利率 毛利率净利率 25% 20% 15% 10% 5% 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 0% 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2库存分析：库存水位改善明显，回归常态 2024年Q2，电子行业A股上市公司总库存为6893.84亿元，同比增长 11.05%，环比增长5.65%。电子板块Q2营收的同环比增速（YOY+18.11%， QOQ+14.12%），凸显板块库存水位正快速消化。 就周转天数来看，Q2板块库存周转天数已回落至71.56天，虽然距21年高景气时期的60天左右仍有差距。但相较1Q23景气度谷底的88.75天已有非常明显的改善。 图4：1Q21-2Q24电子板块库存成本（亿元）及周转天数（天） 库存成本DOI（右轴） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：wind，民生证券研究院 2行业分析：复苏趋势明显，终端创新不止 具体到电子的各细分板块分析，我们并未采用中信分类。而是自行梳理，选取了A+H股共285家上市公司，并将其分为13大板块，包括：芯片设计；功率半导体；半导体设备；半导体材料；半导体封测；电子品牌；电子代工；手机零部件、结构件和连接器等；光学；3C设备；PCB；面板；被动元件。 下文中，我们将逐板块分析其业绩表现，景气度趋势，并探讨投资逻辑。 2.1芯片设计：收入新高，盈利能力显著改善 2024年Q2，A股芯片设计板块营收合计达到493.16亿元，剔除新股影响后同比增长29.7%，环比增长19.1%，营收创下板块单季度历史新高；归母净利润合计为48.14亿元，剔除新股影响后同比增长115.9%，环比增长56.2%。2023年下半年以来，半导体行业逐步走出景气周期下行的阴霾，各下游需求渐 次复苏，行业整体营业收入连续4个季度实现同比增长，归母净利润连续2个季度实现同比高速增长。2Q24来看，除特种半导体等细分板块受下游需求和订单节奏影响收入仍然同比下滑，其他细分板块多数上市公司实现营业收入的同环比增长，不少公司营业收入更是创下单季度历史新高。 增速 图5：1Q18-2Q24芯片设计板块营收（亿元）及增速图6：1Q18-2Q24芯片设计板块归母净利（亿元）及 600 100% 100 500% 40050% 500% 2000% 0 -500% 0-50% 合计营收剔除新股影响后YOY -50 合计净利剔除新股影响后YOY -1000% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 利润率方面，随着行业去库存完成以及下游景气度复苏，毛利率呈现回暖趋势，2Q24芯片设计板块毛利率为35.66%，同比改善2.29pct，环比改善0.22pct，自4Q23以来连续3个季度环比改善。净利率的改善则更为显著， 2Q24芯片设计板块净利率为9.76%，同比改善3.81pct，环比提升2.32pct，主要由于大部分