电子行业2024年度策略报告：把握创新与复苏双主线

电子行业2024年度策略报告： 把握创新与复苏双主线 2023年12月14日 证券研究报告行业研究 行业投资策略电子投资评级看好上次评级看好莫文宇电子行业首席分析师执业编号：S1500522090001联系电话：13437172818邮箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 电子行业2024年度策略报告：把握创新与复苏双主线 2023年12月14日 本期内容提要: “创新+复苏”双线推进，电子板块投资机遇重重。 年初以来电子行业涨幅7%，全行业排名第四。2023年初以来，由ChatGPT掀起一轮AI浪潮，大模型对算力的需求高增，AI算力和服务器成为各大厂商大模型训练和推理不可或缺的“基础设施”，也是提升 大模型性能的关键，AI掀起新一轮科技产业革命下，以算力和服务器为中心，受益方向持续向上游和下游传导。同时进入下半年以来，以手机为代表的消费电子需求逐渐恢复，部分细分领域开始走出下行周期拐点。截至12月13日，电子（申万）指数涨幅达6.9%，在申万一级行业中排名第四。 创新是电子行业的核心增长动能，既要远眺“日月星辰”，也要细览“山川河海”。我们认为，无论是革命性的大创新，还是探索式的小创新， 都将为电子行业注入新的驱动力。把握创新周期下核心产品及核心技术的渗透节奏，有助于不断探索和抓住衍生而出的投资机遇。展望2024年，我们认为，伴随大模型持续升级和终端应用多点开花，以AI 和MR为代表的阶跃式创新主线或将贯穿全年，而以折叠屏和钛合金为代表的探索式创新也有望带来产业链革新。 消费电子需求回暖，存储芯片率先涨价。23Q3全球和中国智能手机销量复苏，根据IDC，23Q3全球智能手机出货量3.03亿部，同比+0.3%、环比+14.1%，出货量回暖主要系库存改善和下半年苹果/华为/小米等 品牌新机型的推出，拉动换机需求。存储周期拐点率先出现，Q4价格全面回升。我们认为，当前原厂供给策略仍较谨慎，四季度至明年上半年随着下游需求恢复或出现部分供不应求，由原厂控产主导的涨价或将持续至2024年上半年，下半年随着需求恢复涨势仍有望持续。 消费电子：终端需求复苏，关注重大创新主线。 终端需求复苏明显，行业周期低点已过。手机市场方面，Q3以来华为mate系列及小米14系列发售，销量超出预期。智能手机市场因宏观经济等因素拖累已连续多个季度下滑，产业链库存处于低位，且2024 年有AI、潜望镜、5.5G、卫星通讯等多重助力，市场有望从复苏转为成长。电脑市场方面，PC及平板电脑跌幅快速收窄。PC方面，2023Q3 出货6820万台，同环比-7.6%/+10.7%。平板电脑出货0.33亿台，同环比-14.2%/+17.3%。AI大模型突破以来，AIPC系重要终端，2024年有望推出新品。平板方面，2023年因宅经济需求下降，平板电脑出货骤减，2024年有望复苏。 关注重大创新主线，多点开花跌浪重重。创新主线#1：苹果VisionPro或将发售，有望开辟消费电子行业新周期。我们认为VisionPro有望成为划时代的产品，不管是在苹果的历程还是在消费电子行业的历程 上，其创新程度超过了之前的产品，不管从经验，还是技术上都是苹果 公司的集大成者，有望再开辟消费电子产业的黄金十年。创新主线#2：折叠屏或成趋势，渗透率有望加速。经过数年努力，供应端技术瓶颈逐 渐突破，成本持续降低，消费者端观念逐渐转变，折叠屏手机获得一定认可，2024年折叠屏手机或加速放量。创新主线#3：通信技术或跨越发展，持续看好5.5G/卫星通信等领域。5.5G或将带来十倍于当前的 网络能力，实现万兆体验、千亿联接和内生智能，满足丰富多样的业务要求，有望成为迈向智能世界的关键道路。创新主线#4：自大模型赢得突破以来，各界均在探索大模型相应的应用，AI手机/AIPC/AI音响 等概念相继出世，并持续有产品落地。此外，AIPin等增量市场或旋踵而至，建议持续关注。 半导体：周期拐点已现，布局优质赛道。 半导体行业兼具周期与成长属性，创新和需求驱动下新一轮周期复苏已然开启。全球半导体市场受到产品周期、产能周期和库存周期多重 因素影响，技术创新和下游需求景气度决定电子产品推出节奏和销售规模，上游资本开支和稼动率直接影响产能扩张和缩减，而供需双方的博弈、时滞则会反映到库存周期的不同波动阶段。站在当前时点，我们认为，产品端迎来AI算力核心的一系列产业趋势变革，产能端资本开支规模缩减而稼动率触底回升，库存端去化效果逐渐显现。根据WSTS，23Q3全球半导体市场规模同比下降4.5%，跌幅已大幅缩窄；环比提升6.3%，自Q2以来开启逐季好转。 IC设计：存储价格强势上涨，模拟景气度分化。（1）存储方面，手机需求率先复苏，新机型单机容量提升显著，拉动位元出货增长，2024年AI或将成为存储需求主要驱动力，推动价格进一步上行。（2）射频 方面，卓胜微Q3收入创历史新高。后续伴随手机端需求复苏和模组占比不断提升，公司业绩有望持续改善。（3）模拟芯片方面，我们认为伴随库存去化节奏加快及需求整体复苏，工业车规等新型赛道积极布局的公司将具备更强的经营韧性，有望释放更多业绩弹性。 半导体设备：关注光刻机核心产业链，国产化仍为主旋律。展望2024 年，随着宏观经济环境改善、预期转暖，下游消费电子、IC等景气度逐渐好转，向上游传导至晶圆厂、设备、材料等环节，我们判断半导体设备企业的业绩、估值有望迎来双重修复。 先进封装：破局后摩尔时代，重塑半导体产业链价值。先进工艺节点下IC设计复杂度及设计成本不断提升，随着AI、高性能计算等应用对芯片性能日益增长的要求，先进封装技术逐渐成为破局之道。 投资建议：建议关注个股：【算力硬件】工业富联/沪电股份；【MR】杰普特/赛腾股份/智立方/蓝思科技/领益智造等；【AIPC】春秋电子/珠海 冠宇等；【AI手机】长信科技/水晶光电/传音控股/大族激光等；【PCB】东山精密/生益科技等。【半导体设备】中微公司/北方华创/拓荆科技/精测电子；【零部件】茂莱光学/福晶科技；【半导体材料】鼎龙股份/兴森科技等；【芯片设计】澜起科技/聚辰股份/东芯股份/普冉股份/兆易创新等；【先进封装】通富微电/长电科技等。 风险因素：宏观需求恢复不及预期；科技创新进展不及预期；市场竞争加剧风险。 目录 “创新+复苏”双线推进，电子板块投资机遇重重6 复盘：AI引领投资热情，电子板块涨幅靠前6 创新：既要远眺“日月星辰”，也要细览“山川河海”7 复苏：手机需求率先回暖，景气度迎向上拐点10 消费电子：终端需求复苏，关注重大创新主线12 终端需求复苏明显，行业周期低点已过12 关注重大创新主线，多点开花跌浪重重13 半导体：周期拐点已现，布局优质赛道16 IC设计：存储价格强势上涨，模拟景气度分化18 半导体设备：关注光刻机核心产业链，国产化仍为主旋律21 先进封装：破局后摩尔时代，重塑半导体产业链价值23 投资建议：25 风险因素26 表目录 表1：各品牌最新折叠屏机型铰链（截至2023年9月）9 表2：3Q23~4Q23DRAM产品合约价涨跌幅预测11 表3：3Q23~4Q23NANDFlash产品合约价涨跌幅预测11 表4：截至2023Q1中国大陆晶圆代工产线产能情况（单位：万片/月）21 表5：建议关注标的及其盈利预测25 图目录 图1：2023年初以来电子（申万）指数涨跌幅为+6.9%（截至2023/12/13）6 图2：年初以来电子（申万）指数复盘（截至2023/12/13）6 图3：年初至今SW电子指数与沪深300指数（截至2023/12/13）7 图4：年初至今中国台湾电子指数和费半指数（截至2023/12/13）7 图5：ChatGPT的技术演进路径、历史地位与下游应用7 图6：NvidiaH200TensorCoreGPU8 图7：AMDInstinctMI300X8 图8：联想发布全球首款AIPC8 图9：高通骁龙XElite特征8 图10：VisionPro传感器分布9 图11：VisionPro双芯片设计9 图12：iPhone15Pro钛金属中框10 图13：小米14Pro钛金属限定版10 图14：全球智能手机出货量预测及年增长率（百万台）10 图15：全球PC出货量预测及年增长率（百万台）10 图16：全球智能手机出货量及同环比12 图17：各品牌厂商出货量同比增速拐点明显12 图18：中国智能手机出货量及同环比12 图19：中国主要手机品牌出货量12 图20：全球PC出货量及同环比13 图21：主要PC品牌厂商出货量13 图22：全球平板电脑出货量及同环比13 图23：中国平板电脑出货量及同环比13 图24：VisionPro正面示意图13 图25：VisionPro侧面示意图13 图26：折叠屏概况14 图27：华为5.5G解决方案14 图28：华为mate60Pro支持卫星通话15 图29：iPhone14-15系列支持卫星通信15 图30：AIPC将AI大模型嵌入PC15 图31：AIPin15 图32：全球半导体市场规模增速变化16 图33：2024年全球半导体市场有望增长13.1%16 图34：集成电路细分市场中存储芯片市场弹性最大16 图35：全球半导体各下游应用景气度复盘17 图36：全球半导体资本开支及增速17 图37：全球晶圆厂前道设备资本开支及增速17 图38：全球IC库存情况18 图39：日本集成电路生产者产成品库存指数及其增速18 图40：DRAM现货平均价（单位：美元）18 图41：DRAM合约平均价（单位：美元）18 图42：NANDFlash现货平均价（单位：美元）19 图43：NANDFlash合约平均价（单位：美元）19 图44：DRAM内存条价格（单位：美元）19 图45：SSD市场价（单位：美元）19 图46：HBM是一种基于3D堆叠工艺的DRAM内存芯片19 图47：相比于GDDR5，HBM有更好的性能、更小的体积19 图48：预计2022-2028年射频前端市场规模CAGR为5.8%20 图49：矽力杰月度营收及其增速20 图50：联咏月度营收及其增速20 图51：全球半导体设备销售额及其增速21 图52：中国大陆半导体设备销售额及其增速21 图53：全球ICFab稼动率情况21 图54：中芯国际月产能及产能利用率21 图55：2019-2029年先进封装roadmap23 图56：CoWoS-R结构图23 图57：CoWoS-L结构图23 图58：2022年全球先进封装企业TOP15（百万美元）24 “创新+复苏”双线推进，电子板块投资机遇重重 复盘：AI引领投资热情，电子板块涨幅靠前 年初以来电子行业涨幅7%，全行业排名第四。2023年初以来，由ChatGPT掀起一轮AI浪潮，大模型对算力的需求高增，AI算力和服务器成为各大厂商大模型训练和推理不可或缺的“基础设施”，也是提升大模型性能的关键，AI掀起新一轮科技产业革命下，以算力和服务器为中心，受益方向持续向上游和下游传导。同时进入下半年以来，以手机为代表的消费电子需求逐渐恢复，部分细分领域开始走出下行周期拐点。截至12月13日，电子（申万）指数涨幅达6.9%，在申万一级行业中排名第四。 图1：2023年初以来电子（申万）指数涨跌幅为+6.9%（截至2023/12/13） 6.9% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 传媒通信计算机电子汽车煤炭 机械设备石油石化纺织服饰家用电器公用事业非银金融医药生物建筑装饰 环保国防军工轻工制造 钢铁银行综合 有色金属农林牧渔交通运输基础化工食品饮料社会服务建筑材料房地产商贸零售电力设备美容护理 -40% 资料来源：iFind，信达证券研发中心 消费电子和光学光电子景气高涨，半导体调整向上。细分板块看，消