消费电子ETF投资价值分析：AI硬件加速落地，技术创新打开空间

ETF工具箱系列之六 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 AI硬件加速落地，技术创新打开空间——消费电子ETF投资价值分析 事件 AI硬件加速落地，技术创新打开消费电子产业链成长空间：从产品角度来看，AI手机、AIPC及各类AI产品百花齐放，从零组件角度来看，处理器、存储、散热、结构件等核心环节持续升级，板块投资机会凸显。 AI手机：SoC及存储是算力提升关键，散热配套升级：根据联发科和Counterpoint数据，生成式AI手机渗透率有望从23年的不到1%增长至27年的43%。AI手机产业链所带来的零组件机遇，以SoC芯片、存储为核心，辅以散热等外围材料迭代。算力提升将对散热等外围材料提 出更多要求，石墨烯、VC均热板等更高价值量的方案有望加速渗透。 AIPC：放量元年开启，产业链各环节价值量提升显著：Canalys预测AIPC渗透率到2027年超60%。AIPC需要搭载NPU等模块提供AI算力支持。AIPC算力提升对存储容量及速度提出升级需求，轻量及高端结构件、外观件需求提升，拉动镁铝合金、碳纤维等轻量化材料需求。 更优异散热性能、高价值量新方案、新材料不断导入。 耳机、音响等智能硬件结合AI创造增量需求，带动产业全面扩容：AI带来革命性的交互体验，契合MR虚实结合需求。人机交互以及算法推荐使耳机从音频传输器扩展为用户的私人秘书。AI所带来的交互体验改变和智能化程度提升，在智能产品的方方面面均带来显著提升，AI浪 潮有望开启新一轮终端升级。 指数介绍和历史表现： 国证消费电子主题指数（“980030.CNI”），涵盖50只业务领域属于消费电子板块，包括手机产业链、可穿戴智能设备、智能家居等细分领域的优质上市公司。 指数成分股市值和权重分布：以中小市值风格为主，92%成份股市值低于500亿。总市值超过1000亿的公司仅有2只，分别是立讯精密和京东方A。 指数成分股行业分布：聚焦于消费电子产业链，权重分布上消费电子占比最高，为29.5%，其次为半导体28.6%，光学光电子22.3%，相比于中证消费电子指数，行业上配置更均衡。 指数走势、收益对比：2016年起持续跑赢TMT50和万得全A指数，在整体上行区间内，消费电子指数的提升显著高于TMT50和万得全A。 指数估值分析：目前估值处于历史较低位。PE（TTM）为32.10倍，处于指数发布以来3.4%分位；PB（TTM）为2.46倍，近期有所提升，整体ROE水平不断提升，经营情况稳健。 十大权重股分析：在今年2月到7月初的反弹期间内，消费电子前10大权重股平均上涨40%，但相对前高仍有较大的上涨空间。需求回暖叠加AI技术赋能，前10大权重股平均EPS2021年、2022年、2023年分别为0.52、1.14、1.96元/股，持续提升。 消费电子ETF简介 消费电子ETF（证券代码：159732.SZ）成立于2021年8月12日，截至 2024年9月5日，资产规模10.62亿元，是跟踪该指数流动性最好的被动 指数型产品，也是唯一一只ETF产品。 风险提示：1.未来变化风险，2.消费电子市场变化风险，3.国产替代不及预期风险。 2024年09月10日 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师�润芝 执业证书：S0600524070004 wangrz@dwzq.com.cn 证券分析师林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 相关研究 《信息分布均匀度UID选股因子绩效月报20240831》 2024-09-05 《换手率分布均匀度UTD选股因子绩效月报20240831》 2024-09-05 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.AI硬件加速落地，技术创新打开消费电子产业链成长空间4 1.1.消费电子复苏持续，新技术创新迭代打开产业链增量空间4 1.2.AI全方位赋能智能终端，核心零组件升级打开新一轮成长空间6 1.2.1.AI手机产业链机遇：SoC及存储是算力提升关键，散热配套升级6 1.2.2.AIPC：放量元年开启，换机潮推动产业链景气度提升8 1.2.3.新型智能硬件结合AI创造增量需求，AI带动产业全面扩容11 2.指数介绍和历史表现13 2.1.指数介绍13 2.2.指数成分股市值和权重分布——中小市值风格13 2.3.指数成分股行业分布——聚焦消费电子产业链14 2.4.指数走势、收益对比——持续收益优势15 2.5.指数估值分析——市盈率处于历史低位，市净率有所回升15 2.6.十大权重股分析——盈利预期改善，持续向好16 3.消费电子ETF简介18 3.1.基金介绍18 3.2.基金管理人简介19 4.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：全球智能手机季度出货量情况(亿部)4 图2：全球智能手机出货量预测4 图3：生成式AI手机出货量及渗透率4 图4：中国折叠屏手机出货量及同比增速（千台）5 图5：2024Q2中国折叠屏手机市场份额5 图6：潜望式摄像头5 图7：华为Mate60实现卫星通话功能5 图8：生成式AI手机端侧整体AI算力提升潜力巨大6 图9：UFS4.X标准性能优异7 图10：存储大厂加快UFS4.X产品推出7 图11：新iPadPro后盖使用石墨片提升散热效果8 图12：手机散热方案演变8 图13：2027年AIPC渗透率预计超过60%9 图14：AIPC出货量预测9 图15：AIPC产业链梳理9 图16：联想搭载不锈镁材质的笔电10 图17：笔电散热部件拆解11 图18：VisionPro效果图11 图19：AI耳机CleerARC312 图20：Nano+耳机集成AI摘要12 图21：AI音响可以实现自然语音交互12 图22：AI音响是全屋智能家居控制节点12 图23：成分股市值数目分布（单位：元）13 图24：成分股市值权重分布（单位：元）13 图25：成分股行业数目分布（单位：只）14 图26：成分股行业权重分布（单位：%）14 图27：国证消费电子主题指数与可比指数成分股行业权重对比（截至2024/08/31）14 图28：国证消费电子主题指数与可比指数累积净值走势（2016/01/04-2024/08/31）15 图29：国证消费电子主题市净率（2024/1/1-2024/8/31）16 图30：国证消费电子主题市盈率（2024/1/1-2024/8/31）16 图31：前10权重股总市值占比（截至2024/9/8）16 图32：前10权重股权重占比（截至2024/9/8）16 图33：国证消费电子主题指数权重股区间涨跌幅（20240203-20240712）17 图34：国证消费电子主题指数权重股区间涨跌幅（20211231-20240831）17 表1：指数编制方法13 表2：国证消费电子主题指数与主要指数短期收益对比（截至2024/8/31）15 表3：十大权重股概况（截至2024/9/8）16 表4：国证消费电子主题指数权重股EPS表现（截至2024/8/31）18 表5：华夏国证消费电子主题ETF基金产品信息18 3/20 1.AI硬件加速落地，技术创新打开消费电子产业链成长空间 1.1.消费电子复苏持续，新技术创新迭代打开产业链增量空间 2024Q2手机出货量同比回暖，安卓系机型复苏势头强劲：从季度情况来看，全球智能手机市场从2023Q3以来逐步恢复正增长，2024年以来仍延续强势复苏趋势，2024Q2全球智能手机出货量同比增速高达12%，主要由安卓机型出货量高增带动。根据CounterpointResearch的《全球智能手机出货量预测》，2024年全球智能手机出货量预计将同比增长3%，达到12亿部。 图1：全球智能手机季度出货量情况(亿部)图2：全球智能手机出货量预测 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 出货量同比增长 3.11 2.87 2.982.97 3.2 2.95 2.96 2.7 2.89 2.58 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：Canalys，东吴证券研究所数据来源：Counterpoint，东吴证券研究所 消费电子零部件环节，关注手机端结构性技术创新带来的业绩增量机遇： 1）AI赋能：AI手机定义尚未明确，但并不仅仅是搭载大模型，目前AI赋能以影像、通话、搜索三类为主。AI手机处于渗透率高速增长阶段，23-27年CAGR约187%。根据联发科和Counterpoint在24年5月联合发布的“生成式AI手机产业白皮书”数据，生成式AI手机存量规模将会从2023年的百万部级别增长至2027年的12.3亿部，渗透率从23年的不到1%增长至27年的43%。 图3：生成式AI手机出货量及渗透率 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 生成式AI手机存量（百万部，左轴）生成式AI手机渗透率（%，右轴） 20232027E 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：联发科，Counterpoint，东吴证券研究所 4/20 东吴证券研究所 2）折叠屏机型渗透加速：据IDC数据，2024Q2中国折叠屏手机出货量257万台， 同比增长104.6%，其中华为市场份额41.7%，优势显著。折叠屏手机已经成为安卓系重点布局机型，后续有望延续高增长态势。 图4：中国折叠屏手机出货量及同比增速（千台）图5：2024Q2中国折叠屏手机市场份额 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 出货量同比增长率 2771 2570 1965 1857 1256 1015 2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% HuaweivivoHonorOPPO 1.40% 3% 0.90% 0.70% 8.40% 41.70% 20.90% 23.10% SamsungXiaomi ZTE Lenovo 数据来源：IDC，东吴证券研究所数据来源：IDC，东吴证券研究所 3）摄像头为代表的光学技术创新：近年来，各手机厂商重点发力摄像头技术升级，潜望式摄像头逐步成为高端机型重要配置，2023年开始，苹果手机开始搭载潜 望式摄像头，相关微棱镜供应商业绩增量显著。 4）华为新机首次实现卫星通话功能，带动智能手机“上天”发展新潮。华为Mate60Pro首发，成为全球首款支持卫星通话的智能手机，用户可在无地面网络信号的情况下拨打和接听卫星电话，卫星通信依托我国天通一号卫星系统实 现，Mate60Pro实现手机直连卫星突破反映卫星通信C端应用场景逐步趋于成熟，将进一步打开卫星互联网产业空间。若未来手机厂商布局卫星通信领域，卫星通信市场规模有望进一步扩大。 图6：潜望式摄像头图7：华为Mate60实现卫星通话功能 数据来源：威锋，东吴证券研究所数据来源：华为官网，东吴证券研究所 5/20 东吴证券研究所 东吴证券研究所 1.2.AI全方位赋能智能终端，核心零组件升级打开新一轮成长空间 从产品角度来看，AI手机、AIPC及各类AI产品百花齐放，从零组件角度来看，处理器、存储、散热、结构件等核心环节持续升级，板块投资机会凸显： 1.2.1.AI手机产业链机遇：SoC及存储是算力提升关键，散热配套升级 AI手机产业链相比传统手机，主要看点在于算力大幅提升后所带来的零组件机遇，其中以SoC芯片、存储