平安中证消费电子主题ETF投资价值分析：行业底部回暖，新品加速消费电子成长

证券研究报告 2023年06月16日 │ 平安中证消费电子主题ETF投资价值分析 ——行业底部回暖，新品加速消费电子成长 消费电子估值处底部区间，基金配置比例尚低 消费电子估值处历史底部区间，逐步呈现筑底回升趋势。截止2023年6月13日，消费电子板块PE为30.08；分位数处于历史分位的16.19%。通过观察消费电子近三年的PE走势，可以发现板块估值已逐步筑底回升。23年一季度基金配置消费电子板块比例为近五个季度配置最低点，但依旧维持超配，超配比例为1.76%。板块换手率自2022年四季度以来持续上行，交易活跃度有所提升。 传统业务需求或回暖，新兴业务景气度高 短期受益于经济复苏，智能手机出货量有望底部反转。IDC预测23、24年国内智能手机出货量同比增速由负转正，分别为5%/7%。长期来看，发展中国家智能手机渗透率尚低，仍有较大的市场空间，未来发展中国家或成为智能手机市场新的增长来源。 VR/AR行业软硬件加速迭代，行业在政策推动下维持高景气。苹果、Meta相继发布新一代头显设备，有望带动上游消费电子零部件产业新发展。WellSennXR预测VR/AR22年-24年复合增速分别超89%/200%。IDC预计中国AR/VR总投资规模CAGR5将达43.8%，增速位列全球第一。 未来汽车电子有望为消费电子行业注入新动能。汽车电动化与智能化趋势大幅增加了电子元器件的使用量，根据中国产业信息网数据，汽车电子成本占整车比例将从2020年的34.32%上升至2030年的49.55%。 中证消费电子主题指数投资价值分析 指数具有中大盘，行业集中的特点。指数以市值300-500亿市值的中大盘个股为主，总市值在300亿以上的个股数量占比合计达70%。行业偏重集成电路设计和消费电子组件及零部件板块，前三大行业合计占比达54%。 指数估值处中游水平，盈利能力优异。指数PE为37.16，近五年分位水平为60.44%，较深证消费电子50低15%以上。22H2指数ROE为9.53%，排名同类指数前二，盈利能力较强。指数23、24年万得一致预期归母净利润同比增速分别为32%/35%，成长性突出。 中证消费电子主题指数业绩弹性大 指数业绩弹性大，在上涨与震荡市场里表现突出。指数近5年年化收益率跑赢同类指数和宽基指数，较中证1000超额收益为3.77%。指数在上涨与震荡市中业绩表现优异，均大幅跑赢中证1000指数，但同时风险也较大，波动率较高。 平安中证消费电子主题ETF投资价值分析 平安中证消费电子主题ETF成立于2021年8月30日，管理费率为0.5%，托管费率为0.1%。基金经理为王仁增，具备0.75年的基金经理资历，任5只指数基金、ETF产品的基金经理，在管规模为71.29亿元。 风险提示：本文分析均基于历史数据得出，历史数据不能完全代表未来；消费电子行业发展或不及预期。 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 相关报告 1、《市场分化，科技类基金本周表现较强》 2023.06.11 2、《A股市场6月第2周(6.4-6.11)因子周报》 2023.06.10 3、《华商基金张永志投资研究报告》2023.06.07 金融工程 金融工程专题 正文目录 1消费电子行业投资价值分析3 1.1消费电子估值处历史底部区间，基金配置比例尚低3 1.2传统业务需求或回暖，新兴业务景气度高4 2中证消费电子主题指数投资价值分析8 2.1中证消费电子主题指数概况8 2.2中证消费电子主题指数具有中大盘，行业集中的特点9 2.3中证消费电子主题指数估值处中游水平，盈利能力优异11 2.4中证消费电子主题指数业绩弹性大13 3平安中证消费电子主题ETF投资价值分析14 3.1平安基金指数产品概览14 3.2平安中证消费电子主题ETF产品信息15 4趋势交易策略在平安中证消费电子主题ETF上的运用16 5风险提示17 图表目录 图表1：消费电子板块近三年PE走势3 图表2：消费电子板块各季度基金配置情况4 图表3：消费电子板块换手与成交情况4 图表4：中国智能手机出货量与增长率预测5 图表5：部分发展中国家智能手机渗透率尚低5 图表6：VR/AR行业相关政策6 图表7：全球及中国VR出货量（季频）7 图表8：全球VR出货量预测（万台）7 图表9：全球及中国AR出货量（季频）7 图表10：全球AR出货量预测（万台）7 图表11：汽车电子成本占整车比例不断提升8 图表12：中证消费电子主题指数基本情况9 图表13：中证消费电子主题指数以中大盘为主10 图表14：中证消费电子主题指数行业集中度高10 图表15：前十大重仓股合计占比为50.42%11 图表16：中证消费电子主题指数估值合理12 图表17：22H1中证消费电子主题指数ROE领先（%）12 图表18：各指数归母净利润情况（亿元）12 图表19：中证消费电子主题近三年年均收益率为7.36%13 图表20：中证消费电子主题指数在不同市场下的表现（%）13 图表21：中证消费电子主题指数长期业绩优势显著14 图表22：中证消费电子主题成交情况14 图表23：中证消费电子主题换手率（%）14 图表24：平安基金旗下股票型指数产品概览15 图表25：平安中证消费电子主题ETF基本情况16 图表26：交易策略的净值与基准的比较17 图表27：交易策略各年的收益17 1消费电子行业投资价值分析 1.1消费电子估值处历史底部区间，基金配置比例尚低 从估值角度看，消费电子估值处历史底部区间，逐步呈现筑底回升趋势。截止 2023年6月13日，消费电子板块PE为30.08，PE分位数较低，处于历史分位的 16.19%，在申万125个二级子行业中排名37。通过观察消费电子近三年的PE走势，可以发现板块估值已逐步筑底回升，板块投资价值渐现。 图表1：消费电子板块近三年PE走势 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 20.00 PE均值中位数均值+1*STD均值-1*STD 来源：wind，国联证券研究所 从基金配置角度看，消费电子板块2023年一季度基金配置比例为2.29%，为近 �个季度配置最低点，但依旧维持超配，超配比例为1.76%。交易层面，板块换手率自2022年四季度以来持续上行，交易活跃度有所提升。 图表2：消费电子板块各季度基金配置情况 7.00% 7.00% 6.00% 6.00% 5.00% 5.00% 4.00% 4.00% 3.00% 3.00% 2.00% 2.00% 1.00% 1.00% 0.00% 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 0.00% 基金配置消费电子板块比例超配比例 来源：wind，国联证券研究所 图表3：消费电子板块换手与成交情况 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 0.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 成交金额(亿元)换手率%（右轴） 来源：wind，国联证券研究所 1.2传统业务需求或回暖，新兴业务景气度高 智能手机市场有望触底回升 短期受益于经济复苏，智能手机出货量有望底部反转。根据IDC的预测，2023、 2024年国内智能手机出货量分别为3.00/3.21亿部，同比增速由负转正，分别为 5%/7%。长期来看，虽然发达国家智能手机渗透率较高，但发展中国家渗透率尚低，仍有较大的市场空间。根据Newzoo《2021年全球移动市场报告》，印度、巴西等发展中国家智能手机渗透率分别仅为35.4%/55.4%。根据IDC的统计数据，印度智能手机出货量从2011年到2020年上升十分迅速，期间年复合增长率为29.61%。根据 Statista统计数据，东南亚智能手机用户自2013年1亿人快速上升至2020年4.63 亿人，普及率达到69%。综上，未来发展中国家或成为智能手机市场新的增长来源。 图表4：中国智能手机出货量与增长率预测 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20162017201820192020202120222023E2024E 出货量（百万部）同比增速（右轴） 10% 5% 0% -5% -10% -15% 来源：IDC，国联证券研究所 图表5：部分发展中国家智能手机渗透率尚低 来源：Newzoo，国联证券研究所 VR/AR产业迎来快速发展期 VR/AR在政策推动下高速发展。2022年11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》。政策提出到2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含软硬件、应用等）超过3500亿元，终端销量超过2500万台，培育100家 具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台等定量目标。根据IDC数据，2022年全年国内AR/VR出货量为120万台，距离2026年目标仍有较大空间。随着VR/AR多场景应用落地，产业发展目标聚焦应用和推广，行业发展将大幅提速。 图表6：VR/AR行业相关政策 政策 发布时间 发布部门 相关内容 《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》 2022年11月 工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局 到2026年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。在工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、智慧城市等虚拟现实重点应用领域实现突破。开展10类虚拟视听制作应用示范，打造10个“虚拟现实+”融合应用领航城市及园区，形成至少20个特色应用场景、100个融合应用先锋案例。 《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》 2022年4月 国务院 推进第五代移动通信（5G）、物联网、云计算、人工智能、区块链、大数据等领域标准研制，加快超高清视频、互动视频、沉浸式视频、云游