中远海能H2024年中报点评：扣非增长符合预期，关注逆向布局时机

核心观点与关键数据

2024上半年，中远海能扣非净利润同比增长8%，符合市场预期，主要得益于成品油轮盈利大增。公司2024上半年归母净利润同比下降7%，主要源于2023年同期高基数。据波交所运价，2023-2024上半年VLCC中东-中国TCE均值分别为3.4/5.2/3.1/2.9/4.2/4.4万美元。

市场分析

地缘油价波动对油运市场影响显著，2024上半年油价中枢上升主要源于地缘局势，导致炼厂利润下降与开工不足。预计公司经营好于行业运价指数，利比亚与伊拉克缩减原油供应或推动OPEC+逐步增产，有望通过油价回落驱动终端消费与油运需求增长。油轮供给刚性凸显，未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。

公司策略与财务展望

公司在手订单以LNG及小型油轮为主，近年VLCC老旧船舶淘汰，但规模下单意愿不足。公司2023年实施股权激励计划，近两年分红比例维持近50%高位，预计高分红政策将有望持续，估算2024年股息率近4%，且未来数年盈利中枢或继续上行。

研究结论

维持增持评级，预计未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。考虑地缘油价对油运市场短期影响，下调2024-26年净利预测至55/70/80亿元（原72/86/94亿元）。建议关注逆向布局时机，增持。

风险提示

经济波动、地缘形势、环保新政实施不及预期、安全事故。