成本下降，燃气业务盈利能力进一步增强

华润燃气（1193.HK）2024年中期报告总结

核心观点与业绩表现

• 整体业绩：2024年中期实现收入520.8亿港元（同比增长7.7%），归母净利润34.6亿港元（同比下降2.5%，但剔除一次性收益后同比增长21.2%），自由现金流19亿港元（同比增长562.3%）。
• 销气业务：销气量209亿方（同比增长5.3%），其中居民用户增长7%，工业用户增长3.7%，商业用户增长8.1%，车用用户下降8.4%。工业用户占比46.2%，金属制品业和通用设备制造业气量增幅最大，陶瓷玻璃和非金属矿物制品业受房地产影响预计降幅最大。
• 盈利能力：销气毛差改善至0.54元/方（同比增长0.04元/方），销气业务溢利47.5亿港元（同比增长31.3%），主要得益于气源成本下降（平均气源成本2.94元/方，同比下降0.14元/方）。
• 气源管理：自主采购LNG现货，价格较市场低100-200元/吨；通过“气合网”提升议价能力，目前已有160余个项目公司及190家供应商注册，成交气量超4500万方。

综合业务发展

• 综合服务业务：收入17.7亿港元（同比增长20%），分部溢利7.6亿港元（同比增长22.1%），厨电燃热、保险代理、安居业务市场占有率均有所提升。
• 综合能源业务：收入8.3亿港元（同比增长38%），毛利1.6亿港元（同比增长84.3%）。
• 接驳业务：新增居民接驳用户103.1万户（同比下降23.1%），受房地产市场影响，全年300万户目标存在挑战。

财务与股东回报

• 派息：中期每股派息25港仙（同比增长66.7%），派息率50.3%，预计全年派息率仍有提升空间。
• 现金流：自由现金流大幅增长，公司财务状况良好。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司经营稳健，燃气分销业务表现亮眼，现金流良好，派息率吸引，建议投资者关注。
• 风险提示：用气需求不及预期、毛差不及预期、接驳完工不及预期、LNG处理量不及预期。