中期业绩大幅增长，宣派20周年特别股息

中国电力2024年中期业绩表现靓丽，收入同比增长24.2%至264.7亿元，经营利润同比增长66.7%至74.7亿元，归母净利润同比增长53.0%至25.7亿元。主要增长动力来自清洁能源发电，其中风电及光伏板块利润同比增长35%及46%，水电板块扭亏为盈利润同比增长622%，火电板块利润同比增长97%。公司派发20周年特别股息0.05元/股，并承诺维持50%以上的派息比例，全年股息率有望超7%。

清洁能源装机占比提升至超75%。2024H1公司新增自建风电及光伏装机3.3GW，清洁能源装机占比达77%。预期2024年底，公司自建清洁能源装机约7GW，占比超78%，力争完成“十四五”末清洁能源装机占比90%的目标。未来两年清洁能源装机将来自自建及对优质清洁能源资产的并购。

2024H1水电来水大幅改善，水电板块盈利。公司水电项目利用小时同比增长74%至1821小时，售电量同比增长90%至10675GWH，推动水电板块收入增长81%至26.9亿元，净利润扭亏为盈，盈利7.66亿元。

煤电燃料成本下降，火电板块实现盈利。2024H1火电板块收入基本持平为116.4亿元，净利润同比增长97%至11.07亿元。由于国内煤炭供应充足，动力煤价格同比下行，公司平均单位燃料成本下降8%，推动煤电板块盈利接近翻倍。

根据彭博一致预期，2024年中国电力归母净利润约50.2亿元，目前股价对应2024年预测PE7.6倍。公司重视股东回报，股息率在较高水平，我们认为目前股价有提升空间。

风险提示：收购母公司项目进度慢于预期；财务费用超预期；风电光伏项目限电比率提升。