有色研究周报：非农数据偏弱，有色震荡下跌

非农数据偏弱，有色震荡下跌 —有色研究周报（20240902-20240906） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）、岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559、F03113973 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（9月6日），据外媒，智利国家铜业委员会（Cochilco）周四在一份研究报告中称，全球矿山铜短缺的局面将延续到2025年，这令因冶炼厂扩张而在今年触及历史低位的加工费承受更大压力。今年铜精矿短缺迫使一些中国冶炼厂减产，分析师预期明年将进一步削减产出。Cochilco表示，预计明年对铜精矿的需求将增加10.5%，因中国和印度提高冶炼能力，印尼和刚果的新冶炼厂投产。与此同时，供应预计收紧3.4%。预计今年铜精矿将短缺190万吨，拖累2024年加工精炼费(TC/RCs)触及每吨40美元或每磅4美分。 北京当地时间周五（9月6日），据Mysteel，截至9月5日，全国氧化铝总库存为400.9万吨，较上期减少0.8万吨。本周氧化铝库存继续呈去库状态，虽然长单执行较前期有所好转，但现货流通量依旧偏紧，下游铝厂现货采购补库压力较大，不得不消耗部分厂内库存维持生产。氧化铝厂近期检修事故频发，部分氧化铝厂发运不顺畅，氧化铝厂原料库存依旧维持低位。另外，近期仓库交割货成交明显平淡，现货采购情绪也有所放缓，站台及在途库存小幅下降。 北京当地时间周四（9月5日），据SMM，截至9月5日，全国主流地区铜库存环比周一下降0.89万吨至25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，创2月中以来的新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的。总库存较去年同期的10.05万吨高15.52万吨，其中上海地区较上年同期高9.36万吨，江苏地区高2.53万吨，广东地区高3.98万吨。 北京当地时间周四（9月5日），据SMM了解，对于后续印尼镍市场的镍产品相关出口税额问题，印尼政府将会考虑会向镍生铁冶炼厂征收相应的出口税额。税额或将与LME镍价和煤炭价格波动的相关性呈现更为紧密的联系。 北京当地时间周四（9月5日），据Mysteel，截至9月5日，中国主要市场电解铝社会库存78.7万吨，与9月2日的80.3万吨减1.6万吨。其中：无锡33万吨，增0.1万吨；佛山23.9万吨，减0.5万吨；巩义8万吨，减0.9万吨；上海3.2万吨，增0.1万吨。 北京当地时间周三（9月4日），据SMM，2024年8月份（31天）国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。8月内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响，国内电解铝产量维持同环比增长态势。 北京当地时间周三（9月4日），据Mysteel调研了解，2024年8月中国冶金级氧化铝建成产能为10270万吨/年，运行产能为8610万吨/年，同比持平，环比增长7.89%；产量为700万吨，同比下降1.3%，环比下降0.38%。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 73050 -1.58% 1.07% LME铜 8996 -2.59% 2.58% SHFE铝 19310 -2.72% 1.66% LME铝 2342 -4.29% 2.36% SHFE铅 16915 -2.48% -4.60% LME铅 1963 -4.38% -0.23% SHFE锌 22850 -4.99% -0.93% LME锌 2717.5 -6.20% 5.27% SHFE镍 123920 -5.77% -3.44% LME镍 15893 -5.21% -2.47% SHFE锡 253780 -3.91% -0.50% LME锡 31024 -4.09% 3.44% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 72645 -1.66% 1.72% 铜 -405 -55 -975 铝：长江有色 19205 -2.14% 2.45% 铝 -105 120 -55 铅：长江有色 16880 -2.71% -8.06% 铅 -35 -40 -1180 锌：长江有色 22800 -5.59% 2.47% 锌 -50 -150 -275 镍：长江有色 124350 -5.65% -4.38% 镍 430 140 -910 不锈钢：太钢 13737.5 -0.72% -1.82% 不锈钢 257.5 285 330 锡：长江有色 250400 -3.74% 1.63% 锡 2680 3000 -1090 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡 -3% -2%-1%0%1% 2%3% 锡 -50% 0%50%100%150%200%250% 指标 最新值 周变动 月变动 上期所 113785 -15.74% -34.05% LME 317175 -1.17% 3.91% COMEX 40018 -0.25% 70.38% 三大交易所总计 471378 -4.98% -8.12% 铜 铝 铅 锌 镍 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2024-01 2024-022024-03 2024-042024-05 2024-06 2024-07 2024-08 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2024-09-05 166581 161857 54714 102624 83527 2024-08-29 163501 183895 53791 123649 69031 周变化 -3080 22038 -923 21025 -14496 品种细分—铜 市场多方观点： 1、铜是能源转型的关键，但目前铜矿短缺恶化程度仍未缓解，较紧缺的铜矿将成为铜价长期上涨的主要动因之一。 2、临近美联储9月降息时间点，美元震荡走弱，对铜的定价有利多影响。 3、本周四全国主流地区铜库存为25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，支撑现货价格。 市场空方观点： 1、美国8月ISM制造业pmi录得47.2，制造业新订单指数创2023年5月来最低，两项PMI和7月营建支出指数均不及预期，市场重燃经济衰退担忧，在这一情绪下所有欧洲主要股指也都创下了自8月初全球股市大跌后的最差表现。 2、近期南美尤其智利铜产量生产较平稳，供应端扰动减少，此前几个月智利铜产量变化有限，8月份智利Escondida等铜矿一度传来罢工扰动，引发市场对于智利产量的担忧，但随后罢工风险基本解除。 疲弱的美国制造业PMI、放缓的美就业市场持续令市场交易衰退预期，同时周五公布的8月美国非农就业人数不及预期，这意味着劳动力市场降温较快，出于这种担忧，商品风险偏好严重收缩。国内端，经济整体呈现波动修复的特征，在海外经济走弱所引发外需动能减弱的背景下，国内消费和投资均不及市场预期，有效需求仍待提振。供需端，TC加工费低位盘整，冶炼的电解铜产量维持高位，南美矿端生产较为平稳，整体供应有保障。前期受金九银十旺季备货影响，消费转好较明显，铜仓单库存和社会库存快速去库，目前去库还未结束，价格回落下方仍有支撑。 综上，我们预计铜价短期仍将承压，建议投资者可延核心震荡区间【70500，72800】附近高抛低吸，短期买保可逢低套部分仓位。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）持仓量成交量 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 01月02月03月04月05月06月07月08月 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月 2,400 1,900 1,400 900 400 现货升贴水 1#铜现货价格 上海 广州 天津 9月6日 72640 72570 72730 8月30日 73880 73780 73930 周变化 -1240 -1210 -1200 升贴水 上海有色 华东 华南 9月6日 50 470 380 8月30日 15 -380 -430 周变化 35 850 810 2021202220232024 -100 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 理论进口盈亏 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 沪伦比沪伦比（去汇率） 1.17 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 1.08 2024/06/242024/07/242024/08/24 2024/04/302024/05/302024/06/302024/07/302024/08/30 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 9月6日 7.87 1.12 7.10 72.00 -768.73 8月30日 8.03 1.12 7.09 64.00 -133.33 周变化 -0.16 -0.01 0.01 8.00 -635.40 美元/吨 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 洋山铜溢价 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2024-032024-042024-052024-062024-072024-08 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -1001月 02月03月 04月05月 06月07月 08月 -20 亿吨铜废料进口数量当月同比 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 250000 200000 150000 100000 50000 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-092023-112024-012024-032024-052024-07 2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 9月6日 66700 63050 66700 49290 8月30日 66500 62850 66700 50090 周变化 200 200 0 -800 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨 599,400 2021202220232024 吨 300,000 2021202220232024 499,400 399,400 299,400 199,400 99,400 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 -600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 周度（吨） 广东 江苏 上海 浙江 -1849 -2333 -5135 0 各地铜周度库存变化 月度（吨） 广东 江苏 上海 浙江 -8175 -4863 -40358 0 广东江苏上海 8月30日（吨） 广东 江苏 上海 浙江 53258 31115 157025 347 浙江 -6000-5000-4000-3000-2