有色研究周报：海外高利率压制，有色震荡偏弱

海外高利率压制，有色震荡偏弱 —有色研究周报（20231016-20231020） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（10月20日），据海关总署，中国9月精炼铜进口量为344170吨，环比增加近1%，同比下滑5.4%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，中国从该国进口精炼铜70543吨，环比下滑27%，同比增加6.5%。 北京当地时间周五（10月20日），据国家统计局，中国2023年9月份铅产量为68.7万吨，同比增长13%。8月份铅产量为61.9万吨。1-9月份铅累计产量为576.1万吨，同比增长13.5%。 北京当地时间周五（10月20日），据国家统计局，中国9月份锌产量为56.9万吨，同比减少0.5%。8月份锌产量为54.5万吨。1-9月份锌累计产量513.3万吨，同比增长5.2%。 北京当地时间周四（10月19日），据国家统计局，中国9月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长14.5%；1-9月累计产量954.9万吨，同比增 长13.4%。 北京当地时间周四（10月19日），据外媒，投资者重返伦敦镍市场，大规模押注镍价会下跌，这种趋势可能会为今年大跌后的新一轮波动奠定基础。LME数据显示，基金已累积46亿美元LME镍合约空头头寸，净空头头寸规模达20亿美元。以金额计，这一水平创下2018年有数据以来的最高纪录，而以吨数计，错配水平接近2019年创下的历史最高。投资者重返该市场有助于重振镍市。 北京当地时间周三（10月18日），据外媒，一名接近俄铝债权人的消息人士对媒体表示，该公司正在考虑关闭一些无利可图的工厂，因铝价低迷，且引入"汇率"出口关税造成财务损失。俄铝结构中最脆弱的是坎大拉克沙伏尔加格勒和新库兹涅茨克的铝厂，它们的成本高于该集团的平均水平。他们的产能设计为生产总420万吨中的50万吨(2022年俄铝生产了383万吨铝，该厂21年产量35万吨电解铝)。 北京当地时间周三（10月18日），据国家统计局，2023年9月份十种有色金属产量为642万吨，同比增长7.3%，1-9月累计产量为5502万吨，累计同比增长6.8%，其中9月份产电解铝量为358万吨，同比增长5.3%，1-9月电解铝产量为3081万吨，累计同比增长3.3%。 北京当地时间周二（10月17日），SMM数据显示，9月全国精铜杆产量合计90.5万吨，环比增加6.09万吨，开工率为70.29%，环比增加4.72个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为58.03万吨，开工率为71.44%；华南地区铜杆产量总产量为14.88万吨，开工率为69.89%。受国庆假期影响，多个精铜杆企业假期间检修、停产，预计10月份精铜杆产量将有所下滑。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 66060 -0.62% -3.90% LME铜 7948.5 -0.01% -4.76% SHFE铝 18930 -0.05% -1.97% LME铝 2181.5 -0.82% -3.30% SHFE铅 16440 1.36% -5.11% LME铅 2099.5 2.82% -5.17% SHFE锌 20900 -1.48% -3.26% LME锌 2438 -0.33% -4.60% SHFE镍 146000 -3.45% -10.73% LME镍 18588 0.23% -5.13% SHFE锡 215470 0.76% -2.71% LME锡 24985 -0.41% -4.39% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 66705 0.23% -3.49% 铜 645 560 610 铝：长江有色 19085 0.21% -1.90% 铝 155 50 -150 铅：长江有色 16490 0.98% -1.26% 铅 50 -60 435 锌：长江有色 21170 -0.56% -2.40% 锌 270 195 60 镍：长江有色 152850 -0.55% -8.64% 镍 6850 4370 6000 不锈钢：太钢 15300 0.00% -4.08% 不锈钢 440 -55 5 锡：长江有色 217600 2.45% 1.06% 锡 1060 230 60 LMESHFE 铜铝铅锌镍 锡 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30% 铜铝铅锌镍 不锈钢 锡 -30%-20%-10%0%10%20%30%40% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 191850 5.91% 30.00% 铜 11419 -10.79% 136.76% 铝 490450 -0.04% -0.43% 铝 46755 32.38% 79.00% 铅 108675 23.39% 78.23% 铅 58091 -22.00% -4.56% 锌 78775 -9.48% -33.61% 锌 8328 -16.18% -23.45% 镍 43260 0.64% 8.26% 镍 5776 2.07% 99.52% 锡 7395 -1.14% 4.89% 锡 #N/A 4.85% -19.11% 铜 铝 铅 锌 镍 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-03 2023-042023-05 2023-062023-07 2023-08 2023-092023-10 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2023-10-20 142285 154486 62266 71772 69117 2023-10-13 159870 201129 82836 97274 66202 周变化 17585 46643 20570 25502 -2915 品种细分—铜 市场多方观点： 1、国内端，本周公布的三季度经济数据表现超预期，提振市场情绪，此前公布的制造业PMI和社融数据也显示国内经济持续好转，对铜价有所支撑 市场空方观点： 1、本周四鲍威尔的发言，措辞保留了进一步加息的可能性，看市场也愿意相信利率仍将在一定时期内保持一个相对高位的水平，致使美元指 数维持在高位，铜价继续受到压制。 2、8月以来LME铜累库近12万吨，因海外累库量较大，外盘弱于内盘，进口铜窗口打开，进口铜持续流入，叠加国内铜产量处于高位，铜供应偏宽松。 本周四鲍威尔的发言，措辞保留了进一步加息的可能性，看市场也愿意相信利率仍将在一定时期内保持一个相对高位的水平，致使美元指数维持在高位，铜价继续受到压制。国内端，本周公布的三季度经济数据表现超预期，提振市场情绪，此前公布的制造业PMI和社融数据也显示国内经济持续好转，对铜价有所支撑。基本面端，8月以来LME铜累库近12万吨，因海外累库量较大，外盘弱于内盘，进口铜窗口打开，进口铜持续流入，叠加国内铜产量处于高位，铜供应偏宽松；消费端，本周（10.13-10.19）国内主要精铜杆企业周度开工率持续回升2.73个百分点，录得85.48%，创年内新高。在铜价重心震荡走低下，下游采购下单、提货节奏均表现良好。 总体而言：虽然近期铜价走低，使得下游消费回升，但海外高利率以及国内经济恢复的不确定性仍使铜价短期承压，我们认为投资者可择机 在【66000,67000】区间上沿试空，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）持仓量成交量 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 02月03月04月05月06月07月08月09月 7,000 0 02月03月04月05月06月07月08月09月10月 1#铜现货价格 上海 广州 天津 10月20日 66570 66890 66620 10月13日 66470 66620 66570 周变化 100 270 50 升贴水 上海有色 华东 华南 10月20日 60 80 340 10月13日 -15 -40 140 周变化 75 120 200 现货升贴水 2020202120222023 2,400 1,900 1,400 900 400 -100 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 1.08 2023/08/072023/09/072023/10/07 2023/06/132023/07/132023/08/132023/09/132023/10/13 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 10月20日 8.32 1.14 7.32 87.00 270.69 10月13日 8.38 1.15 7.30 75.00 706.37 周变化 -0.06 -0.01 0.01 12.00 -435.67 美元/吨 铜精矿现货粗炼费TC 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 02月03月 04月05月 06月07月 08月 09月 美元/吨 洋山铜溢价 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2023-052023-062023-072023-082023-092023-10 亿吨铜废料进口数量当月同比 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-112023-012023-032023-052023-072023-09 2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 10月20日 62300 58650 62300 51090 10月13日 62500 58850 62500 51290 周变化 -200 -200 -200 -200 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨2020202120222023 599,400 吨 2020202120222023 300,000 499,400 399,400 299,400 199,400 99,400 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 -600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 周度（吨） 广东 江苏 上海 浙江 6438 6550 4910 0 各地铜周度库存变化 月度（吨） 广东 江苏 上海 浙江 2635 5416 -6112 0 10月13日（吨） 广东 江苏 上海 浙江 11120 9944 35830 0 广东江苏上海 浙江 010002000300040005