有色研究周报：海外高利率压制，有色震荡偏弱

—有色研究周报（20231016-20231020） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（10月20日），据海关总署，中国9月精炼铜进口量为344170吨，环比增加近1%，同比下滑5.4%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，中国从该国进口精炼铜70543吨，环比下滑27%，同比增加6.5%。 北京当地时间周五（10月20日），据国家统计局，中国2023年9月份铅产量为68.7万吨，同比增长13%。8月份铅产量为61.9万吨。1-9月份铅累计产量为576.1万吨，同比增长13.5%。 北京当地时间周五（10月20日），据国家统计局，中国9月份锌产量为56.9万吨，同比减少0.5%。8月份锌产量为54.5万吨。1-9月份锌累计产量513.3万吨，同比增长5.2%。 北京当地时间周四（10月19日），据国家统计局，中国9月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长14.5%；1-9月累计产量954.9万吨，同比增长13.4%。 北京当地时间周四（10月19日），据外媒，投资者重返伦敦镍市场，大规模押注镍价会下跌，这种趋势可能会为今年大跌后的新一轮波动奠定基础。LME数据显示，基金已累积46亿美元LME镍合约空头头寸，净空头头寸规模达20亿美元。以金额计，这一水平创下2018年有数据以来的最高纪录，而以吨数计，错配水平接近2019年创下的历史最高。投资者重返该市场有助于重振镍市。 北京当地时间周三（10月18日），据外媒，一名接近俄铝债权人的消息人士对媒体表示，该公司正在考虑关闭一些无利可图的工厂，因铝价低迷，且引入"汇率"出口关税造成财务损失。俄铝结构中最脆弱的是坎大拉克沙伏尔加格勒和新库兹涅茨克的铝厂，它们的成本高于该集团的平均水平。他们的产能设计为生产总420万吨中的50万吨(2022年俄铝生产了383万吨铝，该厂21年产量35万吨电解铝)。 北京当地时间周三（10月18日），据国家统计局，2023年9月份十种有色金属产量为642万吨，同比增长7.3%，1-9月累计产量为5502万吨，累计同比增长6.8%，其中9月份产电解铝量为358万吨，同比增长5.3%，1-9月电解铝产量为3081万吨，累计同比增长3.3%。 北京当地时间周二（10月17日），SMM数据显示，9月全国精铜杆产量合计90.5万吨，环比增加6.09万吨，开工率为70.29%，环比增加4.72个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为58.03万吨，开工率为71.44%；华南地区铜杆产量总产量为14.88万吨，开工率为69.89%。受国庆假期影响，多个精铜杆企业假期间检修、停产，预计10月份精铜杆产量将有所下滑。 品种细分—铜 品种综述—铜 市场多方观点： 1、国内端，本周公布的三季度经济数据表现超预期，提振市场情绪，此前公布的制造业PMI和社融数据也显示国内经济持续好转，对铜价有所支撑 市场空方观点： 1、本周四鲍威尔的发言，措辞保留了进一步加息的可能性，看市场也愿意相信利率仍将在一定时期内保持一个相对高位的水平，致使美元指数维持在高位，铜价继续受到压制。 2、8月以来LME铜累库近12万吨，因海外累库量较大，外盘弱于内盘，进口铜窗口打开，进口铜持续流入，叠加国内铜产量处于高位，铜供应偏宽松。 本周四鲍威尔的发言，措辞保留了进一步加息的可能性，看市场也愿意相信利率仍将在一定时期内保持一个相对高位的水平，致使美元指数维持在高位，铜价继续受到压制。国内端，本周公布的三季度经济数据表现超预期，提振市场情绪，此前公布的制造业PMI和社融数据也显示国内经济持续好转，对铜价有所支撑。基本面端，8月以来LME铜累库近12万吨，因海外累库量较大，外盘弱于内盘，进口铜窗口打开，进口铜持续流入，叠加国内铜产量处于高位，铜供应偏宽松；消费端，本周（10.13-10.19）国内主要精铜杆企业周度开工率持续回升2.73个百分点，录得85.48%，创年内新高。在铜价重心震荡走低下，下游采购下单、提货节奏均表现良好。 总体而言：虽然近期铜价走低，使得下游消费回升，但海外高利率以及国内经济恢复的不确定性仍使铜价短期承压，我们认为投资者可择机在【66000,67000】区间上沿试空，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。 品种细分—铝 品种综述—铝 ⚫多方观点：1、电解铝供应端几无增量，枯水期或仍有小幅减产预期。2、氧化铝和煤炭价格走强提供成本端支撑。3、铝锭周内去库，整体库存水平偏低。 ⚫空方观点：1、美元指数高位，有色金属承压；国内交投情绪疲弱。2、加工企业开工率小幅下滑。 综合：宏观方面，我国三季度GDP同比增长4.9%，前三季度同比增长5.2%，中国经济持稳向好。房地产开发投资继续下滑，房屋销售环比有所改善，但同比继续维持弱势，竣工端在保交楼政策下保持高速增长。海外方面，鲍威尔发言偏鸽派，美联储11月或暂停加息；美国强劲的经济数据继续推升美债收益率，美元指数高位震荡。供应方面，国内电解铝供应维持高位，据悉内蒙古白音华20万吨新增产能或于10月底通电启动，但产量贡献预计有限。需求方面，本周铝下游加工龙头企业开工率较上周下调0.1个百分点至64.4%，与去年同期相比下降1.8个百分点。型材板块整体依旧清淡，开工率较上周继续下滑1.1个百分点，建筑型材和工业型材订单皆有下滑，后续或进一步疲软；铝板带箔企业维持较高开工率；线缆企业开工率亦持稳为主，但新增订单或后继乏力。库存方面，周内铝锭铝棒库存均有所去化，但降幅有限。截至10月19日周四，国内铝锭社会库存62.6万吨，较周一下降1万吨；铝棒库存10.72万吨，较周一下降0.3万吨。成本方面，受氧化铝及煤炭价格走强影响电解铝成本上行，但铝厂利润水平仍处高位。综合来看，国内电解铝供应维持高位，而需求增加有限，周内去库水平相对较弱，对价格的驱动作用不明显，短期预计铝价震荡调整。暂时观望，关注后期库存变化及消费端反馈。 有色套利 跨市比价 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话：027-59220179 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话: 021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016