2024年半年报点评：盈利环比改善，AI布局深远

公司研究 证券研究报告 电商及服务Ⅲ2024年09月10日 值得买（300785）2024年半年报点评 盈利环比改善，AI布局深远 推荐维持） 目标价：18.8元 当前价：16.11元 华创证券研究所 证券分析师：�薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com执业编号：S0360517040002 证券分析师：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com执业编号：S0360524070008 公司基本数据 总股本(万股)19,885.52 已上市流通股(万股)12,226.41 总市值(亿元)32.04 流通市值(亿元)19.70 资产负债率(%)17.87 每股净资产(元)9.23 12个月内最高/最低价26.23/13.10 市场表现对比图(近12个月) 2023-09-11~2024-09-09 17% -2% -22%23/0923/1124/0224/0424/0624/09 -41% 值得买 沪深300 相关研究报告 《值得买（300785）2023年半年报点评：业绩修复可期，AI应用循序落地》 2023-08-31 《值得买（300785）深度研究报告：内容为�、AI赋能，成就导购电商龙头》 2023-07-11 事项： 公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入7.2亿元，同比+5.7%；实现归母净利润0.08亿元，同比-72.7%。Q2单季度实现营业收入4.2亿元，同比-1%；实现归母净利润0.3亿元，同比+5.2%。  评论： 坚持技术驱动，核心产品迭代升级。公司在5月正式发布全面AI战略，把核心产品“什么值得买”App升级为“AI原生的什么值得买GEN2”，同时积极推进出海计划。目前，公司在AIGC领域有多方面布局：1）“什么值得买” GEN2，全面应用AI技术，打造全新的消费内容社区生态，努力实现用户圈层的突破和用户规模的增长。2）AI智能体购物助手“小值”，“小值”基于全网实时消费经验、价格信息进行快速总结，为存在不同决策难点的消费者提供个性化的建议。“小值”的推出提升了“什么值得买”用户的活跃度和体验，同时也是公司对未来电商交互形态的探索。3）内容供给，报告期内，“什么值得买”内容发布量为1543.62万篇，同比增长21.89%，其中机器贡献内容（AIGC）同比提升46.03%，占比39.61%。 多元化业务，形成立体服务体系。1）消费内容板块，公司主要通过消费内容社区“什么值得买”、消费类MCN等共同构建消费内容板块，形成了覆盖站内、站外用户的消费内容体系，和面向客户的整合营销体系，助力电商平台以 及品牌商实现品效合一。2）营销服务板块，公司依托于消费内容社区“什么值得买”、各种垂类应用和消费类MCN业务构建的站内外流量体系，深入布局营销服务板块，通过内容为电商平台、品牌商赋能，帮助他们抓住内容时代的巨大红利，努力实现跨越式发展。3）消费数据板块，公司商品数据库已经收录了33万多个品牌、1635万多个聚合商品。 注重用户体验，提升社区活跃度。公司在年货节和618两个上半年重要的促销节点进行了一定量的效果广告投放，同时，联合“饿了么”打造营销热点，曝光超过3000万，极大提升了品牌知名度。2024上半年度，“什么值得买” 用户保持稳定，月平均活跃用户数为3779.03万人，同比增长1.62%，注册用户数达2964.45万，同比增长7.02%；移动端App激活量为7498.05万，同比增长11.56%。 投资建议：我们看好公司在AIGC领域的布局，以及“什么值得买”的社区内容建设前景。预计2024-2026年营业收入为16.5/18.6/20.5亿元，预计2024-2026年归母净利润为0.78/1.25/1.81亿元。参考可比公司估值，给予公司2025年30xPE，对应市值37亿元，目标价18.8元，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期，消费行业疲弱，行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,452 1,653 1,856 2,050 同比增速(%) 18.2% 13.9% 12.3% 10.5% 归母净利润(百万) 75 78 125 181 同比增速(%) -11.9% 3.7% 60.9% 45.4% 每股盈利(元) 0.38 0.39 0.63 0.91 市盈率(倍) 40 38 24 16 市净率(倍) 1.6 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年9月9日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 728 804 985 1,141 营业总收入 1,452 1,653 1,856 2,050 应收票据 0 0 0 0 营业成本 750 832 910 979 应收账款 517 539 625 705 税金及附加 21 19 23 28 预付账款 28 20 24 26 销售费用 269 314 353 381 存货 17 21 22 24 管理费用 181 198 213 228 合同资产 0 0 0 0 研发费用 164 212 232 256 其他流动资产 190 287 240 274 财务费用 -7 -3 -4 -6 流动资产合计 1,480 1,670 1,896 2,170 信用减值损失 -7 -9 -9 -9 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 -7 -9 -5 长期股权投资 27 27 27 27 公允价值变动收益 1 0 -1 0 固定资产 406 432 430 438 投资收益 3 4 5 4 在建工程 18 21 23 24 其他收益 14 14 14 14 无形资产 253 282 318 364 营业利润 83 83 130 188 其他非流动资产 79 82 85 88 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 783 843 884 941 营业外支出 3 5 3 4 资产合计2,263 2,513 2,780 3,110 利润总额 81 78 127 184 短期借款15 65 115 165 所得税 1 1 2 3 应付票据 17 8 9 10 净利润 79 77 125 182 应付账款 92 127 129 132 少数股东损益 5 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 75 78 125 181 合同负债 6 7 8 8 NOPLAT 73 75 121 176 其他应付款 17 17 17 17 EPS(摊薄)（元） 0.38 0.39 0.63 0.91 一年内到期的非流动负债26 26 26 26 其他流动负债 121 128 145 163 主要财务比率 流动负债合计 294 379 449 522 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 61 176 276 396 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 18.2% 13.9% 12.3% 10.5% 其他非流动负债 46 46 46 46 EBIT增长率 -22.2% 2.5% 61.8% 45.8% 非流动负债合计 107 222 322 442 归母净利润增长率 -11.9% 3.7% 60.9% 45.4% 负债合计 401 600 770 964 获利能力 归属母公司所有者权益 1,855 1,904 2,000 2,135 毛利率 48.4% 49.7% 51.0% 52.2% 少数股东权益 8 8 10 11 净利率 5.5% 4.7% 6.7% 8.9% 所有者权益合计 1,862 1,913 2,010 2,146 ROE 4.0% 4.1% 6.2% 8.5% 负债和股东权益 2,263 2,513 2,780 3,110 ROIC 4.2% 4.1% 5.6% 7.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.7% 23.9% 27.7% 31.0% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 7.9% 16.4% 23.0% 29.5% 经营活动现金流112 125 87 158 流动比率 5.0 4.4 4.2 4.2 现金收益123 130 181 240 速动比率 5.0 4.4 4.2 4.1 存货影响 -1 -4 -2 -2 营运能力 经营性应收影响 -98 -7 -81 -76 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 11 26 3 4 应收账款周转天数 118 115 113 117 其他影响 77 -19 -13 -8 应付账款周转天数 39 47 51 48 投资活动现金流 -78 -195 -36 -135 存货周转天数 8 8 8 9 资本支出 -63 -112 -98 -118每股指标(元) 股权投资-1 0 0 0 每股收益 0.38 0.39 0.63 0.91 其他长期资产变化-14 -82 62 -17 每股经营现金流 0.56 0.63 0.44 0.79 融资活动现金流-163 144 130 134 每股净资产 9.33 9.58 10.06 10.74 借款增加 -99 165 150 170估值比率 股利及利息支付 -32 -36 -54 -75 P/E 40 38 24 16 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 2 2 1 其他影响 -32 15 34 38 EV/EBITDA 25 24 17 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 商社组团队介绍 组长、首席分析师：�薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超