2024半年报点评：业绩超预期，L60爆款可期

公司2024Q2业绩表现略超预期，主要亮点包括：

1. 营收与销量大幅增长：

   • 营收为174.5亿元，同环比分别增长98.9%/76.1%；
   • 车辆销售收入为156.8亿元，同环比分别增长118.2%/87.1%；
   • 累计交付5.7万辆，同环比分别增长143.9%/90.9%；
   • 预计2024Q3交付量达6.1-6.3万辆，创历史新高，环比增长6.3%-9.8%。

2. 毛利率提升：

   • Q2毛利率为9.7%，同环比分别提升8.7/+4.8pct；
   • 整车销售毛利率为12.2%，同环比分别提升6.0/+3.0pct；
   • 毛利率提升主要得益于规模效应下单位物料成本下降，Q4整车毛利率有望达15%左右。

3. 费用率控制：

   • 研发费用32.18亿元，同环比分别下降3.8%/增长12.4%，研发费用率18.4%，同环比分别下降19.7%/10.5pct；
   • SG&A费用37.58亿元，同环比增长31.5%/25.4%，费用率21.5%，同环比分别下降11.0/-8.7pct。

4. 亏损收窄：

   • 经营亏损52.1亿元，经调整净亏损45.4亿元（环比减亏）；
   • 单车亏损7.9万元，同环比大幅缩窄（2023Q2为-23.2万元，2023Q1为-16.3万元）。

5. 新品牌乐道汽车：

   • 推出定位主流家庭市场的新品牌乐道汽车，首款产品中型SUV L60预计9月上市；
   • 核心卖点包括安全、空间舒适性、补能体系、驾乘体验及智驾体验，爆款可期。

6. 盈利预测与投资评级：

   • 维持2024-2026年归属于普通股股东净利润预期为-182.4/-88.1/-19.9亿元；
   • 维持“买入”评级，主要基于核心技术布局及圈层营销壁垒。

7. 风险提示：

   • 新车销量不及预期；行业价格战超预期等。