可转债市场周报：新券审核节奏暂缓，供给或缩量

未来策略展望 本周转债市场周中持续下行，周五迎来边际修复行情，大盘价值风格凸显。 截至9月22日中证转债指数收于402.14点，周涨幅0.14%，周一至周四指数跌至399.73点，周五日涨幅0.6%。万得全A指数周涨幅0.31%，周一至周四跌至4680.06点，周五单日涨幅1.81%，亚运会召开，权益市场修复带动转债市场边际好转。本周大盘价值风格凸显，指数涨幅达1.37%。行业方面，本周通信（2.7%）、非银（2.0%）和银行（1.6%）涨幅前三，军工（-2.1%）和有色（-2.0%）跌幅较大。 估值方面，本周溢价率边际修复。9月上半月转债市场迎来小幅杀估值行情，市场资金偏紧赎回压力下转债超跌，部分行业结构性调整估值压缩，本周转债市场超跌修复，溢价率边际上行，截至9月22日百元溢价率收于25.76%，较上周增长0.08pct，目前溢价率仍在较高位，转债性价比或难及正股，后续股市若有调整机会转债估值或被动收敛。 8月27日，财政部、证监会和三大交易所出台“组合拳”活跃资本市场，证券交易印花税减半、IPO与再融资收紧、规范减持、降低融资保证金比例等政策“四箭齐发”。再融资收紧影响下，新券上市数量显著减少，转债市场8月新券发行上市数量为32只，9月减少至9只。同时新券发行审核节奏和数量也在减缓，9月无转债预案披露且无转债获证监会受理，7月发审委/上市委通过公告数为22只，9月降为2只，且受理到通过公告的周期从平均102.36天增至132天。目前公司股东大会上会仍在正常进行，但公告数有所减少，7月公告数为24只，9月减少至14只，证监会核准数量暂未有大变化，短时间内或影响较小。 近期市场增量政策频出，但难显著超预期，权益市场短期内仍是震荡筑底，结构性调整下行业轮动较快，赚钱效应较差，9月转债市场成交规模持续下滑，新券上市首日涨跌幅均值与转股溢价率均下行压缩，市场季节性资金紧张叠加转债高估值弱现实，新券热渐熄。 考虑后市新券供给，目前共有32只转债已过证监会核准但尚未公布上市日期，其中运机集团、华懋科技、盟升电子、博俊科技、九典制药和赛特新材6只转债已网上申购，预计10月新券上市供给或与9月略持平，但再融资政策收紧下，已获批文的储备券供给紧缺，且随着经济面企稳回暖、季节性资金压力节后或缓解，权益市场震荡筑底后或将带动转债市场边际修复调整，新券估值虽已不低但或仍有支撑，后市建议关注各阶段审核节奏变动。板块上建议关注新型工业化、华为产业链等主题热点；近期大宗走强建议关注有色、煤炭等大宗商品行业以及金九银十下的消费板块修复机会。 风险提示：再融资政策超预期风险；汇率变动超预期风险；债市冲击超预期风险；流动性风险。 1.可转债市场点评 本周转债市场周中持续下行，周五迎来边际修复行情，大盘价值风格凸显。截至9月22日中证转债指数收于402.14点，周涨幅0.14%，周一至周四指数跌至399.73点，周五日涨幅0.6%。万得全A指数周涨幅0.31%，周一至周四跌至4680.06点，周五单日涨幅1.81%，亚运会召开，权益市场超跌修复带动转债市场边际好转。本周大盘价值风格凸显，指数涨幅达1.37%。行业方面，本周通信（2.7%）、非银（2.0%）和银行（1.6%）涨幅前三，军工（-2.1%）和有色（-2.0%）跌幅较大。 图1：大盘价值风格指数涨势较好 图2：万得全A与中证转债 估值方面，本周溢价率边际修复。9月上半月转债市场迎来小幅杀估值行情，市场资金偏紧赎回压力下转债超跌，部分行业结构性调整估值压缩，本周转债市场超跌修复，溢价率边际上行，截至9月22日百元溢价率收于25.76%，较上周增长0.08pct，目前溢价率仍在较高位，转债性价比或难及正股，后续股市若有调整机会转债估值或被动收敛。 图3：各平价均衡溢价率 8月27日，财政部、证监会和三大交易所出台“组合拳”活跃资本市场，证券交易印花税减半、IPO与再融资收紧、规范减持、降低融资保证金比例等政策“四箭齐发”。再融资收紧影响下，新券上市数量显著减少，转债市场8月新券发行上市数量为32只，9月减少至9只。同时新券发行审核节奏和数量也在减缓，9月无转债预案披露且无转债获证监会受理，7月发审委/上市委通过公告数为22只，9月降为2只，且受理到通过公告的周期从平均102.36天增至132天。目前公司股东大会上会仍在正常进行，但公告数有所减少，7月公告数为24只，9月减少至14只，证监会核准数量暂未有大变化，短时间内或影响较小。 图4：2019年以来分月份新券上市数量（单位：只） 图5：近一年新券发行上市节奏（单位：只） 近期市场增量政策频出，但难显著超预期，权益市场短期内仍是震荡筑底，结构性调整下行业轮动较快，赚钱效应较差，9月转债市场成交规模持续下滑，新券上市首日涨跌幅均值与转股溢价率均下行压缩，市场季节性资金紧张叠加转债高估值弱现实，新券热渐熄。 图6：转债市场成交规模 图7：2019年以来分月份新券上市首日涨跌幅均值（%） 图8：2019年以来分月份新券上市首日转股溢价率（%） 考虑后市新券供给，目前共有32只转债已过证监会核准但尚未公布上市日期，其中运机集团、华懋科技、盟升电子、博俊科技、九典制药和赛特新材6只转债已网上申购，预计10月新券上市供给或与9月略持平，但再融资政策收紧下，已获批文的储备券供给紧缺，且随着经济面企稳回暖、季节性资金压力节后或缓解，权益市场震荡筑底后或将带动转债市场边际修复调整，新券估值虽已不低但或仍有支撑，后市建议关注各阶段审核节奏变动。 板块上建议关注新型工业化、华为产业链等主题热点；近期大宗走强建议关注有色、煤炭等大宗商品行业以及金九银十下的消费板块修复机会。 2.市场一周走势 截至周五收盘，上证指数收于3132.43点，一周上涨0.47%；中证转债收于402.14点，一周上涨0.14%。从股市行业表现情况看，其中涨幅前三为通信（2.74%）、非银行金融（2%）、银行（1.56%），跌幅前三为国防军工（-2.10%）、有色金属（-2.01%）、电力及公用事业（-1.29%）。 图9： 图10： 本周蓝盾退债上市。两市合计333只转债上涨，占比62%，涨跌幅居前五的为天康转债(40.07%)、亚康转债(17.63%)、宏昌转债(11.64%)、尚荣转债(8.34%)、通光转债(6.14%)，涨跌幅居后五的为百洋转债(-31.39%)、华钰转债(-8.13%)、兴瑞转债(-7.58%)、晶瑞转债(-7.14%)、国力转债(-4.34%)；从相对估值的角度来看，294只转债转股溢价率抬升，占比55%，估值变动居前五的为天康转债(72.41%)、宏昌转债(28.26%)、亚康转债(25.87%)、东时转债(21.00%)、溢利转债(20.41%)，估值变动居后五的为起步转债(-324.09%)、百洋转债(-63.02%)、博瑞转债(-16.95%)、拓斯转债(-16.05%)、红相转债(-15.32%)。 图11： 图12： 图13： 图14： 本周估值变动情况：本周偏股型转债转股溢价率增长0.04个百分点至24.4%，偏债型转债到期收率减少0.04个百分点至1.61%。 图15： 图16： 本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下： 表1： 3.重要股东转债减持情况 本周无发布转债减持公告的公司。 表2： 4.转债发行进展 一级市场审批节奏较慢，东亚机械（6.0亿元，下同）获得股东大会通过。芯能科技（8.0）、丽岛新材（3.0）同意注册。运机转债（7.3）上市发行。 表3： 5.私募EB项目更新 本周私募EB项目进度更新如下表所示： 表4：