金属期权策略早报

金属期权早报 2024-09-10 期权研究 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541 沪铜期权 0755-23375252 标的基本面 8月中国精炼铜现货进口亏损先扩后缩，进口窗口有打开倾向，保税铜溢价反弹，进口清关需求尚可，进口量预估增加。国内库存延续去化，LME市场和COMEX市场铜库存继续增加。 lupx@wkqh.cn 行情分析 经过前期两个多月持续空头下跌后，8月上旬以来低位反弹逐渐回暖上升，而后维持宽幅矩形区间大幅震荡，本周以来连续下跌回落弱势下行，整体表现为上方60天均线压力的短期震荡偏弱势的行情走势形态。 波动性分析 沪铜期权隐含波动率小幅波动后快速下降，而后小幅波动，当下处于历史偏高水平，适合构建期权卖方策略。 策略与建议 （1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_CU2410P71000,S_CU2410P70000和S_CU2410C72000,S_CU2410C73000 （2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面 据上海有色网统计电解铝锭社会总库存79.4万吨，国内可流通电解铝库存66.8万吨，较上周四去库1.7万吨，较本周一去库1.6万吨，同比去年同期仍高出28.8万吨。分地区来看，无锡铝锭库较周一小幅去库0.1万吨，巩义地区去库0.6万吨，佛山地区去库0.5万吨。上周铝棒库存小幅累库0.63万吨。 行情分析 8月初以来沪铝低位区间盘整震荡，而后逐渐反弹回暖上升，维持两周以来的温和上涨偏多头上行，先后站上21天均线和55天均线，上周以来连续下跌回落，空头下行，整体表现为上方有前期高点压力短期空头的行情走势形态 期权波动性分析 沪铝期权隐含波动率延续较低水平小幅波动，构建卖方期权组合策略 策略与建议 构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_AL2410P19100,S_AL2410P19200和S_AL2410C19400,S_AL2410C19300 沪锌期权 标的基本面上周锌精矿国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/干吨。精矿港口库存13.6万吨， 工厂库存天数14.0天。初端来看，镀锌结构件开工率录得55.03%，原料库存1.2万吨，成品库存44.9万吨。上周压铸锌合金开工率录得54.25%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨。 行情分析 8月以来超跌反弹回暖上升，延续两周以来的偏多头上涨，形成一个多月以来的"V"型反转行情走势形态，前一周以来涨幅收窄高位震荡，上周连续报收阴线大幅下跌，整体表现为短期偏空头下行的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升，持续上升后较高水平小幅波动，当下处于一年以来偏高水平。期权策略方面，适合构建卖方为主的组合策略 策略与建议构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 碳酸锂期权 如：S_ZN2410P22600，S_ZN2410P22400和S_ZN2410C23000，S_ZN2410C23200 标的基本面国内碳酸锂周度库存报129821吨，环比上周-1483吨（-1.1%），其中上游-2176吨， 下游和其他环节+693吨。连续两周去库，较8月初仍高出约2300吨。截止9月5日，注册仓单43237手，周内增7.9%。 行情分析延续空头下跌趋势，近两周以来大幅反弹后快速回落，上周以来连续大幅下跌，跌破7万元/吨，昨日大幅反弹回升，整体表现为空头趋势方向下短期弱势偏空头大幅区间波动的行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率维持较高水平大幅波动，低于近一年以来的均值，仍处于较高 位置波动 策略与建议（1）备兑策略：持有碳酸锂现货多头+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持负数。如：S_LC2411P71000，S_LC2411P72000和S_LC2411C74000，S_LC2411C75000 标的基本面百川盈孚统计口径工业硅库存57.68万吨，环比持稳。其中，工厂库存13.62万吨，环 比+0.02万吨；市场库存12.1万吨，环比+0.3万吨；已注册仓单库存31.96万吨，环比 -0.32万吨。 行情分析经过前期两个半月以来的空头下跌，8月中旬以来跌幅收窄，反弹回升受阻回落连续大跌后，形成三周以来低位区间盘整震荡，整体表现为短期大幅波动，而中期趋势仍偏下。 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率逐渐下降，目前仍处于中上偏高水平 策略与建议构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持中性。 如:S_SI2411P9600,S_SIP9700和S_SI2411C9800,S_SIC9900 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面CME利率观测器显示，市场预期美联储九月议息会议降息50个基点的概率由8月19日的 24%上升至9月4日的44%。同时市场定价本年度美联储将累计降息至4.25%-4.50%的利率区间，即较当前降息100个基点。 行情分析延续偏多头上涨温和上升的行情走势，今年波动加大，常出现大幅下跌后逐渐回升修复下跌空间。黄金近期维持三周多的偏多头趋势高位盘整震荡行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率逐渐下降高于年度平均值，即黄金波动率处于偏高水平 策略与建议（1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，如：B_AU2410C560和 S_AU2410C584 （2）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏多头组合策略。如：S_AU2410P568和 白银期权 S_AU2410C584 标的基本面交易所持仓量方面黄金表现强于白银。COMEX黄金持仓量本月上升2.12%至52.18万手，沪金持仓量下跌6.02%至37.06万手。COMEX白银持仓量下降6.49%至14.16万手，沪银持仓量下降至77.78万手。 行情分析经过前期一个月以来的空头下跌大幅下挫之后，8月份逐渐回升延续两周以来偏多上涨，而后近两周以来围绕21天均线和55天均线之间宽幅矩形区间大幅震荡，上周以来连续大幅下跌，跌破近两周震荡区间下限，市场行情表现为偏空头市场行情走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率今年以来处于较高水平大幅波动，年平均值为26%。 策略与建议构建卖出动态偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持负数。若市场行情急速拉升，则平仓离场 。如：S_AG2410P6700，S_AG2410P6800和S_AG2410C7100，S_AG2410C7200 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面螺纹钢周产量178.53万吨，周环比+16.27万吨，截至当前累计产量同比-20.95%。日 均铁水产量为222.61万吨，环比+1.72万吨，截至当前累计产量同比-4.47%。 行情分析维持空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡,前一周以来超跌反弹回暖上升而后受阻回落，上周以来大幅下跌空头下行，市场行情偏弱势 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来的上升趋势，突破上轨道线持续向上，即螺纹钢期权隐含波动率处于较高水平。 策略与建议构建看跌期权熊市价差期权组合策略，方向性收益，若市场持续下跌，跌至低行权价，则动态地调整持仓行权价，构建新的熊市价差组合策略，若市场行情快速上升至高行权价，则平仓离场。 铁矿石期权 如：B_RB2410P3050、B_RB2410P3100和S_RB2410P2900、S_RB2410P2850 标的基本面全国45个港口进口铁矿库存15372.38万吨，较上月变化+294.1万吨；45港铁矿石日均 疏港量周均值306.17万吨，较上月变化-6.38万吨；钢厂进口铁矿石库存8996.47万吨，较上月末变化-208.4万吨。 行情分析上周以来延续弱势连续大幅下挫，跌破去年8月以来低点，而后超跌反弹回升大幅上涨，整体表现为中期趋势向下上方有空头压力弱势偏空头的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，卖方策略有优势。 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得，持仓delta保持负数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2501P670、S_I2501P680和S_I2501C710、S_I2501C702 标的基本面钢联口径锰硅周产量17.7万吨，环比-0.49万吨，产量延续回落，供应收缩幅度依旧不及需求降幅。9月份，钢联口径锰硅产量84.7万吨，环比-14.1万吨，1-8月累计产量688.3万吨，累计同比-63万吨或-8.42%。 行情分析延续近三个月以来空头下跌趋势,前一周以来跌幅收窄，空头情绪有所缓解，上周以来逐渐反弹回升后弱势下跌，整体表现仍为偏空市场逐渐回升后盘整震荡偏弱势的行情格局 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐渐下降仍处于偏高水平，做期权卖方更有优势 策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta使得持仓delta保持负数。S_SM2501P5900,S_SM2501P6000和S_SM2501C6200,S_SM2501C6300 （2）备兑策略：持有现货多头+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2410 72,900 780 1.08 12.46 -0.08 15.89 -0.47 铝 AL2410 19,320 150 0.78 13.98 1.43 15.48 -0.23 锌 ZN2410 22,825 70 0.31 22.07 -2.01 9.29 -0.24 黄金 AU2410 571.78 1.00 0.18 25.23 11.02 8.24 -0.67 白银 AG2410 6,999 -11 -0.16 8.35 3.11 8.13 -0.08 碳酸锂 LC2411 73,150 2,400 3.39 21.44 -3.14 23.49 -0.44 工业硅 SI2411 9,760 235 2.47 34.37 -3.00 20.45 0.08 螺纹钢 RB2411 3,021 56 1.89 4.24 -0.06 10.69 -0.45 铁矿石 I2501 691.00 15.50 2.29 66.34 -1.37 55.70 0.17 锰硅 SM501 6,108 -72 -1.17 15.81 5.12 37.16 0.47 硅铁 SF410 6,050 -66 -1.08 5.22 2.08 4.07 -0.76 玻璃 FG501 1,110 -1 -0.09 146.89 23.44 110.