食品饮料行业周报：旺季批价波动，关注需求复苏

业 研 行业周报 究2024年09月09日 超配旺季批价波动，关注需求复苏 ——食品饮料行业周报（2024/9/2-2024/9/8） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 相关研究 1.千味央厨（001215）：大B积极开拓腰部客户，小B承压期待后续改善 ——公司简评报告 2.新乳业（002946）：低温业务保持增长，盈利能力加速提升——公司简评报告 3.中报披露收官，关注旺季量价表现 ——食品饮料行业周报（2024/8/26-2024/8/30） 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.53%，跑输沪深300指数0.82个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周均下跌，其中零食板块下跌0.05%，跌幅位于子板块中最小。个股方面，上周涨幅前五为欢乐家、ST通葡、盐津铺子、佳禾食品、新乳业，分别上涨15.04%、7.44%、5.55%、4.73%、3.56%，跌幅前五为千禾味业、西部牧业、天味食品、青海春天、阳光乳业，分别下跌17.89%、12.58%、10.72%9.68%、9.02%。 白酒：飞天批价小幅下降，关注旺季动销情况。泸州老窖更新：公司2024年经营目标未做调整，力争实现营业收入同比增长不低于15%。公司围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”推进中秋国庆双节旺季及下半年营销工作。对于下半年的终端网点扩张的措施，一是渠道进一步下沉延伸，提升覆盖深度和广度；二是运用数字模型实施重点区域突破；三是推进营销体系改革，强化公司渠道利润优势。今世缘更新：公司坚持省内分区精耕、分品提升，省外重点市场突破策略。前五大单品占比超过80%，都处于成长期。省内南通、扬州、苏南市场表现较佳，渐渐形成一个比较大的板块，和省外的嘉湖连成一片。省外短期是相对稳定的策略。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台原箱批价调整。截至9月8日，2023年茅台原箱批价2650元，周环比下降50元，月环比下降70元；茅台散飞批价2390元，周环比持平，月环比下降70元。五粮液普五批价为960元，周、月均环比持平。国窖1573批价870元，批价周、月环比持平。双节备货陆续推进，库存压力有望缓解，关注旺季批价走势。目前白酒板块估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。 啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求方面，受到宏观经济、天气等因素的影响，啤酒上半年销量承压，啤酒企业业绩分化。随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量有望改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至7月，进口大麦价格同比下降20%以上，啤酒板块利润弹性显现。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家推动产品结构升级意愿强，加大市场推广，随着消费者健康意识不断提升、人均可支配收入持续增长，中高端扩容潜力充足。 大众品：（1）零食：板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。从中报业绩来看，零食板块今年上半年业绩保持韧性，部分新型渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益。（2乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业动态9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年9月8日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14中国奶粉进口金额（万美元）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌3.53%，跑输沪深300指数0.82个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周均下跌，其中零食板块下跌0.05%，跌幅位于子板块中最小。个股方面，上周涨幅前五为欢乐家、ST通葡、盐津铺子、佳禾食品、新乳业，分别上涨15.04%、7.44%、5.55%、4.73%、3.56%，跌幅前五为千禾味业、西部牧业、天味食品、青海春天、阳光乳业，分别下跌17.89%、12.58%、10.72%、9.68%、9.02%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 汽非传电交家社商纺综银环农医计房轻钢基公机国通食建美建煤有电石 车银媒力通用会贸织合行保林药算地工铁础用械防信品筑容筑炭色子油 金设运电服零服 牧生机产制 化事设军 饮材护装金石 融备输器务售饰 渔物造 工业备工 料料理饰属化 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 -0.05%-0.34% -1.77% -3.33%-3.34%-3.35%-3.64% -4.06% -4.46% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 零软 乳烘保 啤调白预 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 15.04% 7.44% 5.55%4.73%3.56% -9.02% -9.68% -10.72% -12.58% -17.89% 食饮品焙健料食品 品 酒味酒加 发工 酵食 品品 欢盐佳新乐通津禾乳家葡铺食业 ST 子品 阳青天西千光海味部禾乳春食牧味业天品业业 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年9月8日） 22.92 PEttm估值 21.42 21.09 18.87 18.30 17.69 16.68 13.21 25 20 15 10 5 0 软饮料零食啤酒保健品烘焙食品调味发酵品白酒预加工食品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 9月8日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2650 2700 2720 -70 23年飞天（散） 53度/500ml 2390 2390 2460 -70 普5（八代） 52度/500ml 960 960 960 0 国窖1573 52度/500ml 870 870 870 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 批价（元/瓶） 出厂价（元/瓶） 975 970 965 960 955 950 945 940 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 800 880 860 840 820 800 780 760 740 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒7月产量358.60万千升，同比下降10.0%。葡萄酒7月产量0.8万千升，同比持 平。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/06 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/06 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至8月30日，牛奶零售价12.19元/升，周环比-0.08%，同比-2.01%； 酸奶零售价15.78元/公斤，周环比-0.13%，同比-2.35%；生鲜乳3.17元/公斤，同比-15.70%； 国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.88元/公斤，国外品牌268.86元/公斤。另外，7月中国奶 粉进口金额为62740.30万美元。 畜禽价格：截至9月6日，生猪19.93元/公斤，周环比+2.26%，同比+18.77%；仔猪 43.50元/公斤，周环比-1.38%，同比+40.73%；猪肉价格27.36元/公斤，周环比-0.62%，同比+22.03%；白羽肉鸡7.39元/公斤，周环比+0.14%，同比-11.81%；牛肉61.39元/公斤，周环比+0.31%，同比-14.93%。 农产品价格：截至9月6日，玉米2317.14元/吨，周环比+0.37%，同比-18.29%；豆 粕3150元/吨，周环比+3.21%，同比-36.39%。 包材价格：截至9月6日，PET瓶片6550/吨，周环比-4.38%，同比-10.88%；瓦楞纸3220元/吨，周环比持平，同比-2.