食品饮料行业周报：茅台批价波动不改长期趋势，饮料旺季来临重视配置机会

2024年05月26日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 茅台批价波动不改长期趋势，饮料旺季来临重视配置机会投资要点行情回顾：上周食品饮料（申万）行业下跌2.73%，在31个子行业中排名第8位，跑输上证综指0.67pct，跑输创业板指0.25pct。二级（申万）子板块对比，上周除饮料乳品外各板块均有不同程度下跌，休闲食品跌幅最大，下跌5.18%，饮料乳品则上涨0.95%。三级子行业中乳品涨幅领先，上涨1.84%，其余子板块均有所下跌，零食表现最差，下跌5.22%。 上周大事： 茅台批价波动，黎明前的黑暗。本周茅台批价（24散飞）首次跌破2500元至2495元，继4月10日跌至2505元后批价再次下跌，跌破茅台经销商盈亏平衡线。茅台批价下跌主要原因有：一是近期巽风放量375毫升，而且经销商到货比较多，二是市场淡季消费疲软。复盘12-15年白酒调整期，我们认为当下类似于14-15年，处于黎明前的黑暗时期。后续随着政策推出，行业及板块将迎来新一波上行期。饮料旺季高峰到来，建议密切关注市场动销。历年4-10月为饮料传统销售旺季，其中6-8月市场需求更为旺盛，旺季销量的爆发有助于公司全年任务的达成。企业多在旺季前便展开布局工作，如推出新品、加速铺市、抢夺冰点、优化陈列等，其中冰冻化投入更是重中之重，今年以来娃哈哈、东鹏、香飘飘、元气森林、欢乐家等企业均有加码冰冻化投入、抢夺渠道资源。旺季催化下，渠道快速拓展&新品潜能充足企业有望实现更好增长，从近期数据来看，欢乐家新品椰鲨椰子水抖音线上1小时爆卖10000+箱，东鹏补水啦24Q1销售持续提升，均呈现强劲的增长势能，建议继续密切关注各企业旺季动销情况。 投资建议： （1）估值面：截至24/5/24食品饮料（申万）PE-ttm为22.72，处于2010年1月以来的10%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为23.23x，处于2010年1月以来的31%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，五一宴席需求虽然出现量缩价减的情况，符合年初大家的判断；目前白酒依旧为销售淡季，建议持续关注批价走势及库存去化情况，进入八九月份后逐步进入中秋国庆销售旺季，届时建议关注备货及销售情况。2）中长期来看，行业下行期酒企政策或有反复，我们认为这都是正常现象，凡是有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。 投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.45-2.84-2.35绝对收益0.570.36-8.82 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告五粮液：业绩增长稳健，管理经营改善-华金证券-食饮-公司快报-五粮液2024.5.14泸州老窖：向上势能不减，盈利持续提升-华金证券-食饮-公司快报-泸州老窖2024.5.14洋河股份：分红比率提升，经营节奏稳健-华金证券-食饮-公司快报-洋河股份2024.5.9今世缘：百亿顺利收官，新阶段再启航-华金证券-食饮-公司快报-今世缘2024.5.9盐津铺子：全渠道多品类开花，重视价值链分配变化-华金证券-食饮-公司快报-盐津铺子2024.4.26劲仔食品：三年收入翻番，增长势能强劲-华金证券-食饮-公司快报-劲仔食品2024.4.26食品饮料：24Q1持仓分析：白酒加仓食品减仓，盐津铺子首入前20-食品饮料行业专题2024.4.25 食品：当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：1）守拐点型赛道和公司：啤酒逐步进入旺季，今年体育赛事+成本下降+估值便宜，建议积极关注啤酒板块；中炬高新股权事宜已经落地，公司增长进入快车道；2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势。3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒；东鹏饮料、三只松鼠、中炬高新；海天味业、立高食品、安井食品等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑，第三方市场调研公司调研反馈信息或因调研样本不足等问题导致结果与实际情况存在偏差的风险等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：略跑输大盘，饮料乳品涨幅领先4 （二）上周大事：茅台批价波动不改长期趋势，饮料旺季来临重视配置机会4 （三）投资建议6 二、公司公告6 三、行业要闻7 四、行业数据9 五、风险提示13 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）9 图2：茅台1935批价走势（元）9 图3：普五&国窖1573批价走势（元）9 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）9 图5：玻汾批价走势（元）10 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）10 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）10 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）10 图9：水井坊主要单品批价走势（元）10 图10：洋河梦系列批价走势（元）10 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）11 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）11 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）11 图14：口子窖系列批价走势（元）11 图15：酱酒主流产品批价走势（元）11 图16：酱酒主流产品批价走势（元）11 图17：活猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）12 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）12 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）12 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数（单位：美元/公吨）12 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）12 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）12 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：略跑输大盘，饮料乳品涨幅领先 上周食品饮料（申万）行业下跌2.73%，在31个子行业中排名第8位，跑输上证综指0.67pct，跑输创业板指0.25pct。二级（申万）子板块对比，上周除饮料乳品外各板块均有不同程度下跌，休闲食品跌幅最大，下跌5.18%，饮料乳品则上涨0.95%。三级子行业中乳品涨幅领先，上涨1.84%，其余子板块均有所下跌，零食表现最差，下跌5.22%。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 调味发酵品Ⅱ 6472.98 (4.56) (5.24) (9.08) 25.65 非白酒 4174.50 (3.33) 0.95 (0.05) 32.22 食品加工 14328.01 (2.16) (1.47) (10.61) 24.04 饮料乳品 7274.28 0.95 0.54 4.96 16.84 白酒Ⅱ 57327.96 (3.07) (1.42) (0.81) 23.23 休闲食品 1586.38 (5.18) (5.41) (13.18) 26.03 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，涨幅前五的个股分别为ST交昂（+20.72%）、西部牧业（+16.88%）、康比特 （+11.98%）、*ST莫高（+10.94%）、春雪食品（+8.14%）。跌幅较大的个股为皇氏集团（-13.56%）、岩石股份（-10.05%）、绝味食品（-9.86%）、泉阳泉（-9.64%）、良品铺子（-8.91%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 上涨前五下跌前五 股票简称 所属子行业 涨跌幅% 股票简称 所属子行业 涨跌幅% 600530.SH ST交昂 20.72 002329.SZ 皇氏集团 (13.56) 300106.SZ 西部牧业 16.88 600696.SH 岩石股份 (10.05) 833429.BJ 康比特 11.98 603517.SH 绝味食品 (9.86) 600543.SH *ST莫高 10.94 600189.SH 泉阳泉 (9.64) 605567.SH 春雪食品 8.14 603719.SH 良品铺子 (8.91) 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）上周大事：茅台批价波动不改长期趋势，饮料旺季来临重视配置机会 茅台批价波动，黎明前的黑暗。本周茅台批价（24散飞）首次跌破2500元至2495元，继 4月10日跌至2505元后批价再次下跌，跌破茅台经销商盈亏平衡线。茅台批价下跌主要原因有： 一是近期巽风放量375毫升，而且经销商到货比较多，二是市场淡季消费疲软。复盘12-15年 白酒调整期，我们认为当下类似于14-15年，处于黎明前的黑暗时期。后续随着政策推出，行业及板块将迎来新一波上行期。 饮料旺季高峰到来，建议密切关注市场动销。历年4-10月为饮料传统销售旺季，其中6-8月市场需求更为旺盛，旺季销量的爆发有助于公司全年任务的达成。企业多在旺季前便展开布局工作，如推出新品、加速铺市、抢夺冰点、优化陈列等，其中冰冻化投入更是重中之重，今年以来娃哈哈、东鹏、香飘飘、元气森林、欢乐家等企业均有加码冰冻化投入、抢夺渠道资源。旺季催化下，渠道快速拓展&新品潜能充足企业有望实现更好增长，从近期数据来看，欢乐家新品椰鲨椰子水抖音线上1小时爆卖10000+箱，东鹏补水啦24Q1销售持续提升，均呈现强劲的增长势能，建议继续密切关注各企业旺季动销情况。 本周多家企业召开股东大会或业绩说明会，相关情况反馈如下： （1）贵州茅台：2024年预算营收同比增长15%左右，源于产品销量增长、产品销售结构优化以及销售渠道调整；营业成本同比增长15%左右，源于销量增长、人工费用、运输费用上涨等导致成本上涨；期间费用同比增长13%左右，源于加强市场建设，强化消费者培育，加大广告投放和市场投入；全年基本建设预计投资61.79亿元。 （2）五粮液：构建“1+3”产品体系。根据五粮液2023年度及2024年度第一季度业绩说明会，五粮液品牌已构建“1+3”产品体系，以八代五粮液为代表的代际系列、以经典五粮液为代表的年份系列、以501五粮液为代表的古窖系列和以生肖纪念酒为代表的文化定制酒系列。其中：（1）八代五粮液。公司将坚持巩固其核心大单品地位，通过科学精准的市场投放、持续的消费者培育、特色品牌打造等举措，进一步优化量价关系，不断巩固其在千元价格带的竞争优势；（2）经典五粮液。战略地位不变，近期将推出经典五粮液10、经典五粮液30、经典五粮液50，抢占3000+及以上市场份额；（3）1618、39度五粮液。2024年将继续增大两款产品市场投放量，进一步提升千元价位段的市场份额；（4）45度、68度五粮液。45度定位30-50年龄段商务精英群体，适用于社交宴请、亲朋聚饮等场景需求，68度定位 50岁以上的高阶圈层及小众高净值人群，适用于宴请和聚会、礼赠、个性化即饮和收藏的消费场景，公司将持续从加强品质管理和消费者培育等方面来保证市场和消费者对这两款产品的认可；（5）浓香酒产品。2024年，公司一是强化市场精耕细作，继续深入开展市场分类分级打造，二是加快培育新品，在集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等大单品的基础上，加快导入和美春、1218、五粮特曲纪念版等产品，三是扩展渠道宽度，大力强化核心终端、电商、KA、团购等渠道建设，力争电商、电商、KA、团购等渠道销售规模取得较大提升。 （3）口子窖：2024年预算营收70.35亿元，同比增长18%。 （4）今世缘：明确坚定“2025年挑战营收150亿”目标不动摇，2024目标总营收12