电动车周期底部确立乘风破浪待有时20240907
电动车：周期底部确立，乘风破浪待有时20240907_原文 2024年09月09日06：58 发言人00：04 风险提示及免责声明，一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户。 发言人00：13 参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字、纪要、录音、录像、截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。 发言人00：24 擅自制作、编辑及转发会议纪要，引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。电动车：周期底部确立，乘 风破浪待有时20240907_原文 2024年09月09日06：58 发言人00：04 风险提示及免责声明，一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户。 发言人00：13 参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字、纪要、录音、录像、截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。 发言人00：24 擅自制作、编辑及转发会议纪要，引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。 发言人00：32 本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺、不保证所含具有预测性质的内容必然得以实现。 发言人00：43 敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。 发言人00：52 3、本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信你的准确性、时效性以及完整性不做任何保证。 发言人01：04 本次会议如涉及专家分享，该专家分享仅代表专家个人观点，不代表中信建投立场。 发言人01：12 在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益，也可能在过去、目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行、做事交易、财务顾问或其他金融服务。 发言人01：32 5、本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有，未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式转发、发布、翻版、复制或引用会全部或部分内容，亦不得同未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容。 发言人01：56 版权所有，违者必究。发言人02：01 各位投资人，大家晚上好。 发言人02：02 非常感谢大家能够在周六的晚上跟我们相聚在一起交流我们这个锂电行业整个的一个行业研究的一个深度报告。发言人02：13 这个报告的话主要是围绕着我们讲整个锂电行业从16年至今的这样一个发展过程，来进行一个详细的讲述。 发言人02：23 我们认为锂电行业当前的话，其实周期的底部已经形成了，为什么在这个时间点其实是特别去适合研究这个行业的过往，以及它的一个定价模式也好，包括它的一个行业竞争格局也好。 发言人02：41 我觉得主要是看到当前的一个机会的话，我觉得是比较好的一个在左侧的等待行业这个格局的重新处理，以及是定价模式的重新建立的这样一个过程，我们讲的是二级市场的定价模不是重新建立的一个过程。 发言人02：59 比这样行业从16年至今的话，我们大致可以分成两个大阶段。 发言人03：05 这两个大阶段来说的话，第一个是我们讲是需求主导情况下的一个政策跟产业周期的一个嵌套行情。 发言人03：13 但是如这个时间主要是16年到2022年。 发言人03：17 如果我们去做区分的话，我们认为在19年以前主要还是由于政策主导。 发言人03：22 那么20年开始的话，尤其是20年的年中之后开始的话，我们认为主要是我们讲产业的一个主导，或者叫供给侧改革带动的整个行业的一个需求的一个扩张。 发言人03：37 二三年至今的话，就我们看到行业大家其实也感受到了更多的是关心的是供需关系，也就是说它核心是供给侧在主导的这样一个行情。 发言人03：48 所以它是有一个我们讲供给和需求的一个错配率带来的行业。 发言人03：53 21220年下半年开始需求，21年22年两年是一个爆发年。 发言人03：59 然后二三年开始，竞争格局的担忧开始体现，股价先行开始跌。 发言人04：05 那么跌到现在的话，其实我们讲行业的高高点到至今的话已经接近三年的时间了。 发言人04：11 行业的话从2023年的年初开始，演绎的我们讲供大于求的这样一个格局，或者供给的增长增速会大于需求的增速，这样的一个担忧的话，也已经演绎了六个季度了。 发言人04：26 所以的话我们认为当前时间点已经是这个底部已经逐步形成，LO型的底部已经逐步形成。 发言人04：33 后续的话大家等待的是格局的一个突破。 发言人04：37 那么中游的这个生意的本质它是什么呢？ 发言人04：40 我们觉得它其实是有周期和制造的两重属性，在偏上游的资源品环节，比方说我们看到的李亚锅镍，包括甚至是前驱体等等的这些环节，你的金这个金属的这跟金属一样，带有周期属性是更强的。 发言人05：00 因为他们的产品相对来说会偏的更加标准化一些。 发言人05：04 那么越往中游去走走到四大材料端，甚至走到电池端，我们觉得制造属性是更强的那偏下游的环节来说，它的客户不属性就跟客户的这个我们讲绑定关系或者产品的差异化，它的属性就更强了。 发言人05：20 这里面的话，我们研究的内容就会变成它是一个多方案的研究。 发言人05：24 包括他的新产品的性能，包括这企业跟客户的关系，包括企业整个的目前管理，我们觉得这个当前的渗透率，电车的渗透率在百分之全球在10%几，国内进到50%左右的状态的话，它的一个企业的管你一定是能够看出产。 发言人05：44 这个我们讲差异化的，大家比较关注的当前行业处于周期的一个什么阶段？发言人05：52 我们认为当前是处于一个简单来说L型的底部的一个初级的初始的一个阶段，从价格单的角度来说，可能就很难有大幅的一个向上的空间。 发言人06：05 他可能未来演绎的都是一个台阶性，过两年有尾部的一些产能淘汰了，台阶性上涨一下。 发言人06：11 再过两年再淘汰一些，再台阶性上涨一下。 发言人06：14 他相对来说开始优化或者格局开始收拢的，将要开始收拢的一个初级的阶段但是过程肯定相对来说是比较漫长的，因为整个我们体量这已经是达到一个比较好的一个状态了。 发言人06：31 需求端来说的话，大家还比较担心，比方说像美国搞不搞新能源。 发言人06：37 欧洲的话目前的数据来看，大家其实还会比较担心后续的一个对我们的一个增速的影响。 发言人06：44 但是目前来看，我自己认为只要我们讲储能的增速，因为储能目前主要体现在你的经济性一定能够明显的体现出来了。 发言人06：54 所以我们觉得在这种市场驱动的情情况下，只要储能是能够为这增速，明年基本上还是20%的增速，相对来说还是比较稳的一个状态。 发言人07：04 30年之前维持符合增速在15%16左右的一个复合增速，也是没有什么问题的。 发言人07：10 那第二个来说的话，就是从供给端的角度来看的话，量基本上我们看ktec的投资的话已经是明显的一个下降的，就跟供给的增速已经明显看到要小于需求的一个增速了。 发言人07：25 第二个来说，从盈利的角度来看，龙我公司当前的盈利状态已经这样。 发言人07：31 我们讲LE来说的话，其实已经比较低的这样一个状态了。 发言人07：35 所以的话当前的这个投资性价比其实已经不太大了。发言人07：40 或者从市场的角度来看的话，未来能够具备持续的跟着行业去扩张的这样一些公司，基本上大家都已经筛选出筛选筛选出来的核心是看后续的一个增速的这样一个跟供给的一个匹配关系。 发言人07：59 什么时候能看看到拐点的这样一个状态。发言人08：03 所以的话我们认为这个L型底部的目前处于一个初期。 发言人08：06 初期的话在明年年中到三季度左右的这样一个时间的话，随着当前的在建工程的一个转固，以及是目前的现金流的情况来说，明年的一季度的时候，肯定还会有一些企业现金流非常紧张，可能会面临被出清的。 发言人08：24 当前而且大家也看到二级市场当前的上市，融资等等，都确实还是有一定的压力的。 发言人08：30 所以目前没有上市的这些锂电企业盈利的话也是比较承压的状态下，其实还是有一定的压力。 发言人08：38 后续的话他们的客户会不会选择他们，我们认为在明年可能会逐步的有些区分了。 发言人08：45 好，第二个来说的话就是我们要了解的是这个电动车它整体的研究的对象。 发言人08：54 通过在在过往的我们讲，其实李健是在1819年的时候经历过一个底部的周期，2022年的时候是经历了一个高速的的发展，目前的话又处于一个底部的这样一个状态。 发言人09：06 那么上一轮发生了什么，跟这一轮我们可以能够看到的这些相同的点或差一点是什么？ 发言人09：14 其实可以从复盘当中大概去做一个研判。 发言人09：17 然后第三个来说的话就是当前我们觉得需求相对来说是可能看起来更清楚一些。 发言人09：24 那么供给端怎么去看？发言人09：26 我们不仅仅是要做产人的供需的一个分析，同时我们也要去判断一些新的技术和格局的这样一个趋势以及是说大家比较关注的当前国内的渗透率比较高的情况下，海外的整个渗透率，或者说我们走出去的贸易壁垒怎么去看啊，这里面会有一些什么样的研究，有方法。 发言人09：47 首先来说的话就是我们讲研究对象的话其实比较简单。 发言人09：52 我们跟油车相比的话，它的核心差一点就是多了一块上游的锂电池对应的上游的一些资源，这全部都是全新的东西。 发言人10：01 第二个来说的话，在中游的零部件环节，我们跟传统的油车相比，驱动部分是不一样的，所以电机电控部分是不一样的。 发言人10：10 我们讲ASP有提升的，我们觉得主要还是和先把这个热管理系统以及是车载物联，以及是自动驾驶，这些就是说明确的ESP提升的。 发言人10：22 但里面会有一些涉及到一些传统工艺上面的一些新技术，比方说一体化制度，一体化铸造等等的。 发言人10：30 这个其实属于是技术的一些革新了。 发言人10：32 好，这个就是我们讲他研究的对象基本上就是这些的产业链。发言人10：37 如果我们去看的话，锂电产业链其实它的纵深是比较长的，而且它塑挂是覆盖也是比较广的。 发言人10：43 第一个它的材料用到的是非常多的，它本身是电池的一个产业链。 发言人10：49 除了我们的我们讲电池和金属结构件之外的话，四大材料以及他们的辅材的话，其实对应的是各个领域，包括像化工，包括像像我们的话资源品，就是有色等等的话，其实涵盖领域是非常长，广的。 发言人11：05 然后纵身长是因为它整个的一个加工过程是非常长的，包括里面的工艺环节也是非常多的，包括大多数环节都是有烧结的，然后也有我们讲一些配方的，化工里面的。 发言人11：21 所以它的整个来说的话，我们觉得就覆盖的内容是很多的。 发言人11：25 这个其实就是它是有一定的严中的难度的。 发言人11：29 每一种材料或者每一个环节我们都要去给它定义，它偏向于什么环节，它的定价模式是什么？ 发言人11：36 他怎么去做盈利。 发言人11：39 在上市公司来说的话，现在将将当然大家都其实都已经非常清楚了比较多的一个公司，我们主要还是围绕着我们讲四大材料端，政绩以及他们网上有延伸前去体。 发言人11：52 甚至再往上有延伸的话，就比方利亚郭，聂等等的话，他们是我们讲价格的波动可能更重要一些，而且这个环节是相对来说电磁比较多的一个环节。 发言人12：04 那负极环节来说的话，它其实是我们讲是分成它的定价模式不一样，有成本加成的，也有非。 发言人12：14 成本加成的，这个取决于是天然还是人造。 发言人12：18 那相当于人造环节来说的话，我们目前比例会我们认为在未来当
