半导体9月投资策略：7月全球半导体销售额达到历史次高

证券研究报告|2024年09月09日 半导体9月投资策略： 7月全球半导体销售额达到历史次高 行业研究·行业投资策略电子·半导体 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：詹浏洋 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 010-88005307 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980521080001 S0980521080002 S0980522100003 S0980524060001 8月SW半导体指数下跌8.95%，估值处于2019年以来54.04%分位 2024年8月SW半导体指数下跌8.95%，跑输电子行业3.67pct，跑输沪深300指数5.44pct；海外费城半导体指数下跌1.42%，台湾半导体指数下跌1.33%。从半导体子行业来看，半导体材料（-7.31%）、集成电路封测(-7.81%)涨跌幅居前；分立器件（-12.98%）、数字芯片设计(-10.17%)涨跌幅居后。截至2024年8月30日，SW半导体指数PE（TTM）为68.5x，处于近2019年以来的54.04%分位。SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为49倍和46倍；数字芯片设计估值最高，为89x；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为10.55%。 2Q24半导体重仓持股比例为8.4%，超配4.8pct 2Q24基金重仓持股中电子公司市值为3531亿元，持股比例为14.6%；半导体公司市值为2022亿元，持股比例为8.4%，环比提高0.9pct。相比于半导体流通市值占比3.6%超配了4.8pct。2Q24前二十大重仓股中，新增恒玄科技、雅克科技、中科飞测、瑞芯微，取代通富微电、芯源微、长川科技、峰岹科技。 7月全球半导体销售额同比增长18.7%，TrendForce预计4Q24DRAM合约价上涨，NANDFlash合约价微降 2024年7月全球半导体销售额为513.2亿美元，同比增长18.7%，环比增长2.7%，连续9个月同比增长，为历史次高；其中中国半导体销售额为152.3亿美元，同比增长19.5%，环比增长0.9%。存储方面，7月DRAM和NANDFlash合约价与6月持平，8月DRAM现货价下跌，NANDFlash现货价上涨。另外，根据TrendForce的数据，2Q24DRAM产业营收环比增长24.8%至229亿美元，预计4Q24常规DRAM合约价上涨3-8%，HBM合约价上涨10-15%；NANDFlash合约价下跌0-5%。基于台股半导体企业7月营收数据，半导体各环节均同比增长，其中IC封测、IC制造同比增幅较高，且除DRAM芯片外均环比增长。 投资策略：7月全球半导体销售额达到历史次高，推荐细分领域龙头 根据SIA的数据，全球和中国半导体销售额均连续9个月实现同比正增长，且今年以来一直保持两位数同比增幅，7月全球半导体销售额达到历史次高。我们认为半导体仍处于较高景气度阶段，相关企业从收入改善逐步进入利润改善阶段，继续推荐在细分领域具有竞争力的IC设计企业圣邦股份、澜起科技、恒玄科技、乐鑫科技、兆易创新、杰华特、新洁能、思瑞浦、天德钰等，以及稼动率随着行业上行逐渐回升的IC制造和封测企业中芯国际、华虹半导体、长电科技、通富微电等。另外，根据SEMI的数据，在战略投资的推动下，半导体设备市场已经恢复增长，2Q24全球半导体设备销售额同比增长4%至267.8亿美元，其中中国半导体销售额同比增长62%至122.1亿美元，继续推荐设备企业北方华创、中微公司、拓荆科技等。 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。 表：重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 归母净利润（亿元） PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 688008.SH 澜起科技 优于大市 51.74 591 13.54 19.41 44 30 300661.SZ 圣邦股份 优于大市 70.53 333 4.16 6.85 80 49 688608.SH 恒玄科技 优于大市 143.03 172 3.12 4.44 55 39 688018.SH 乐鑫科技 优于大市 92.70 104 1.95 2.85 53 36 600584.SH 长电科技 优于大市 29.77 533 20.81 26.85 26 20 688141.SH 杰华特 优于大市 14.45 65 -3.10 0.03 -21 2152 002371.SZ 北方华创 优于大市 298.10 1588 55.32 78.11 29 20 0981.HK 中芯国际 优于大市 16.04 1276 5.09 6.49 32 25 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2024年9月6日，港股归母净利润为亿美元，收盘价和市值为港币） 01 行情回顾 03 行业数据更新 02 台股月度营收数据 04 投资策略 2024年8月SW半导体指数下跌8.95%，跑输电子行业3.67pct，跑输沪深300指数5.44pct；海外费城半导体指数下跌1.42%，台湾半导体指数下跌1.33%。 从子行业看，半导体材料（-7.31%）、集成电路封测(-7.81%)涨跌幅居前；分立器件（-12.98%）、数字芯片设计(-10.17%)涨跌幅居后。 图：半导体指数8月走势 图：SW电子8月涨跌幅排名第21 半导体(申万) 沪深300 费城半导体指数 台湾半导体指数 5% 0% -5% -10% -15% 2024-07-31 2024-08-03 2024-08-06 2024-08-09 2024-08-12 2024-08-15 2024-08-18 2024-08-21 2024-08-24 2024-08-27 2024-08-30 -20% 0% 月涨跌幅 -2% -4% -6% -8% 石油石化 煤炭传媒银行 非银金融家用电器食品饮料 综合纺织服饰社会服务医药生物轻工制造商贸零售电力设备有色金属基础化工房地产机械设备公用事业交通运输 电子汽车环保通信 建筑装饰计算机钢铁 建筑材料美容护理农林牧渔国防军工 -10% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：SW半导体8月下跌8.95% 图：SW半导体各子行业8月涨跌幅 -25.49 年涨跌幅（%）月涨跌幅（%） -8.75 电子化学品Ⅱ 年涨跌幅（%）月涨跌幅（%） -20.55 -7.31 -29.57 -12.98 -7.99 -3.96 -10.34 -7.81 -34.68 -9.52 -12.65 -10.17 半导体材料 -18.66 -16.61 -5.06 -5.60 -7.57 -8.95 -0.53 -1.40 3.57 消费电子光学光电子元件 7.91其他电子Ⅱ半导体 -40-35-30-25-20-15-10-5 分立器件半导体设备 集成电路封测模拟芯片设计数字芯片设计 0 -30-25-20-15-10-50510 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，8月费城半导体指数30只成分股中上涨12只，下跌18只。涨跌幅前五的公司分别为迈威尔科技（+13.83%）、COHERENT(+11.87%)、MPS（+8.29%）、德州仪器（+5.17%）、泰瑞达（+4.25%）；涨跌幅后五的公司分别为WOLFSPEED(-48.28%)、英特尔(-27.85%)、亚舍立科技（-13.47%）、蓝博士半导体（-13.06%）、美光科技（-12.37%）。 SW半导体159只个股中上涨17只，下跌142只。涨跌幅前五的公司分别为珂玛科技（+306.88%）、龙图光罩（+54.92%）、创耀科技(+13.19%)、芯动联科（+8.53%）、中晶科技（+7.13%）；涨跌幅后五的公司分别为蓝箭电子（-31.63%）、锴威特（-27.57%）、源杰科技 （-24.28%）、东微半导（-23.55%）、灿芯股份（-22.33%）。 表：半导体板块8月涨跌幅榜费城半导体涨跌幅前五 费城半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） MRVL.O迈威尔科技 13.83 WOLF.NWOLFSPEED -48.28 COHR.NCOHERENT 11.87 INTC.O英特尔 -27.85 MPWR.OMONOLITHICPOWERSYSTEMS 8.29 ACLS.O亚舍立科技 -13.47 TXN.O德州仪器 5.17 RMBS.O蓝博士半导体 -13.06 TER.O泰瑞达 4.25 MU.O美光科技 -12.37 SW半导体涨跌幅前五 SW半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 申万三级 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 申万三级 301611.SZ珂玛科技 306.88 半导体材料 301348.SZ蓝箭电子 -31.63 集成电路封测 688721.SH龙图光罩 54.92 半导体材料 688693.SH锴威特 -27.57 分立器件 688259.SH创耀科技 13.19 数字芯片设计 688498.SH源杰科技 -24.28 分立器件 688582.SH芯动联科 8.53 模拟芯片设计 688261.SH东微半导 -23.55 分立器件 003026.SZ中晶科技 7.13 半导体材料 688691.SH灿芯股份 -22.33 集成电路制造 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体（申万）各子行业所近一年估值水位 69.42% 58.26% 63.22% 56.40% 59.92% 33.06% 3.31% SW半导体估值水平处于2019年以来的54.04%分位。截至2024年8月30日，SW半导体指数PE（TTM）为68.5x，处于近2019年以来的54.04%分位。半导体设备处于2019年以来较低估值水位。 SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为49倍和46倍；数字芯片设计估值最高，为89x。 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 半导体 数字芯片设计 模拟芯片设计 集成电路封测 分立器件 半导体设备 半导体材料 0% 图：半导体（申万）2019年以来的PE（TTM） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2019-01-02 2019-06-04 2019-10-31 2020-03-30 2020-08-25 2021-01-21 2021-06-24 2021-11-22 2022-04-21 2022-09-15 2023-02-17 2023-07-17 2023-12-12 2024-05-16 0 市盈率TTM危险值中位数机会值 当前值68.53 分位点54.04% 危险值99.05 中位数66.57 机会值45.63 指数点位3189.17 最大值174.07 平均值73.79 最小值29.87 标准差（+1）104.25 标准差（-1）43.33 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体（申万）各子行业所处2019年以来的估值水位 70% 63.25% 58.37% 54.04% 47.74% 42.55% 45.24% 10.55% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 半导体 数字芯片设计 模拟芯片设计 集成