上游工业品主动去库

固定收益定期 上游工业品主动去库 本期国盛基本面高频指数持平至121.9点（前值为121.9点），当周（8月31日-9月6日，以下简称当周）同比增长3.9%（前值为增长3.9%），同比涨幅持平。利率债多空信号为多头，信号因子持平为2.5%（前值为 作者 分析师杨业伟 证券研究报告|固定收益 2024年09月09日 2.5%）。 工业生产高频指数为121.5，当周同比增长3.9%（前值为增长3.9%）。聚酯开工率回升至85.0%，半胎开工率持平至79.0%。 商品房销售高频指数为49.2，当周同比下降15.5%（前值为下降15.5%）。30大中城市商品房成交面积回落至20.5万平方米，100大中城市成交土地溢价率回落至3.6%。 基建投资高频指数为114.7，当周同比下降5.7%（前值为下降5.5%）。9月6日当周石油装置开工率为25.5%，8月30日当周的全国水泥发运率回升至35.0%。 出口高频指数为141.4，当周同比增长8.4%（前值为增长8.2%）。CCFI指数当周回落至1912点，9月6日当周RJ/CRB商品价格指数回落至270.3。 消费高频指数为117.0，当周同比增长0.3%（前值为增长0.4%）。当周日均电影票房回落至5097万元。9月6日当周的日均乘用车厂家零售为 100833辆。 物价方面，8月30日当周食用农产品价格指数为113.8点，8月30日当周生产资料价格指数为104.0点。9月6日当周CPI月环比预测为0.7%(前值为0.6%)，当周PPI月环比预测为-0.4%(前值为-0.5%)。 库存高频指数为152.9，当周同比上升为5.6%（前值为增长5.5%）。国内PTA库存天数回升至4.6天，纯碱总库存回升至128.4万吨。 交运高频指数为120.9，当周同比上升至5.0%（前值为增长4.9%）。9 月6日当周一线城市地铁客运量回落至3599万人次，整车货运量指数回 升至113点，国内执行航班回落至12883架次。 融资高频指数为206.3，当周同比上升15.4%（前值为增长15.1%）。周内地方债累计净融资回落至-155亿元，信用债累计净融资回升至-34亿元，6M国股银票转贴现利率回落至0.97%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com研究助理朱帅 执业证书编号：S0680123030002邮箱：zhushuai1@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：资金紧与信用跌的原因》2024-08- 25 2、《固定收益定期：资金仍紧存单上升，而票据再创年内新低——流动性和机构行为跟踪》2024-08-24 3、《固定收益专题：利率管控的挑战——来自国际YCC 的经验》2024-08-24 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 总指数：基本面高频指数平稳4 生产：电炉开工率回升6 地产销售：商品房成交超季节性回落8 基建投资：地炼开工率回升9 出口：运价连续回落10 消费：电影票房持续低于去年同期12 CPI：农产品价格回落13 PPI：工业品价格回落14 交运：客运回落，货运回升16 库存：钢材持续去库17 融资：地方债净融资回落19 图表目录 图表1：基本面高频指数跟踪5 图表2：国盛固收基本面高频指数6 图表3：利率债多空信号指数6 图表4：工业生产周频指数6 图表5：重点电厂煤炭日耗6 图表6：电炉开工率7 图表7：聚酯开工率7 图表8：钢胎样本企业开工率7 图表9：PTA开工率7 图表10：地产销售周频指数8 图表11：30大中城市商品房成交面积8 图表12：100大中城市成交土地溢价率8 图表13：十城二手房成交面积8 图表14：基建投资高频指数9 图表15：地炼开工率9 图表16：水泥发运率9 图表17：石油沥青开工率9 图表18：出口高频指数10 图表19：CCFI指数10 图表20：义乌中国小商品指数10 图表21：RJ/CRB商品价格指数10 图表22：韩国旬度出口增速11 图表23：海外主要经济体花旗经济意外指数11 图表24：消费高频指数12 图表25：乘用车厂家零售12 图表26：日均电影票房12 图表27：柯桥纺织价格指数12 图表28：CPI环比周频预测13 图表29：猪肉平均批发价13 图表30：农产品批发价格指数13 图表31：食用农产品价格指数波动13 图表32：PPI环比周频预测14 图表33：螺纹钢期货结算价14 图表34：国内动力煤和国际动力煤价格14 图表35：原油及成品油价14 图表36：LME铜和LME铝结算价格15 图表37：生产资料价格指数波动15 图表38：交运周频预测16 图表39：一线城市地铁客流量16 图表40：整车货运流量指数16 图表41：执飞航班架次16 图表42：库存周频预测17 图表43：主要钢材品种库存17 图表44：电解铝库存17 图表45：纯碱库存17 图表46：阴极铜库存18 图表47：PTA库存天数18 图表48：融资周频预测19 图表49：6M国股银票转贴现利率19 图表50：地方债和信用债融资19 图表51：6M国股银票转贴现利率与存单利差19 总指数：基本面高频指数平稳 根据我们在2023年9月5日发布的报告《基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具》，我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项。 本次基本面高频数据更新时间为2024年8月31日-2024年9月6日： 本期国盛基本面高频指数为121.9点（前值为121.9点），当周同比增长3.9%（前值为增长3.9%），同比涨幅持平。利率债多空信号为多头，信号因子持平为2.5%（前值为2.5%）。 生产方面，工业生产高频指数为121.5，前值为121.4，当周同比增长3.9%（前值为增长3.9%），同比涨幅持平。 总需求方面，商品房销售高频指数为49.2，前值为49.4，当周同比下降15.5%（前值为下降15.5%），同比降幅不变；基建投资高频指数为114.7，前值为114.9，当周同比下降5.7%（前值为下降5.5%），同比降幅扩大；出口高频指数为141.4，前值为141.2，当周同比上升8.4%（前值为上升8.2%），同比涨幅回升；消费高频指数为117.0，前值为117.1，当周同比上升0.3%（前值为上升0.4%），同比涨幅回落。 物价方面，CPI月环比预测为0.7%（前值为0.6%）；PPI月环比预测为-0.4%（前值为 -0.5%）。 库存高频指数为152.9，前值为152.7，当周同比上升5.6%（前值为增长5.5%），同比涨幅回升。 交通运输方面，交运高频指数为120.9，前值为120.8，当周同比上升5.0%（前值为增长4.9%），同比涨幅回升。 融资方面，融资高频指数为206.3，前值为205.8，当周同比上升15.4%（前值为增长15.1%），同比涨幅回升。 图表1：基本面高频指数跟踪 项目（周度均值，高频指数2020年初=100) 单位 本周环比 前周环比 09-06 08-30 08-23 08-16 去年同期 本周同比 国盛固收基本面高频指数 利率债多空信号因子 % -0.1 -0.1 2.5 2.5 2.6 2.6 5.8 国盛固收基本面高频指数 点 0.1 0.1 121.9 121.9 121.8 121.7 117.4 3.9 生产 生产高频指数 点 0.1 0.1 121.5 121.4 121.4 121.3 117.0 3.9 电炉开工率 % 2.6 -1.9 51.3 48.7 50.6 50.6 62.8 -11.5 聚酯开工率 % 1.1 0.1 85.0 83.9 83.8 84.4 90.6 -5.7 半胎开工率 % 0.0 0.0 79.0 79.0 79.0 79.0 72.2 6.8 全胎开工率 % 0.1 0.5 58.9 58.9 58.3 55.7 64.8 -5.8 PTA开工率 % 1.4 0.1 84.3 82.9 82.9 81.8 80.5 3.8 PX开工率 % -1.9 -1.0 86.3 88.1 89.1 90.1 81.5 4.8 中国:日耗量:煤炭重点电厂 万吨 562 556 467 煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 万吨 -3.3 4.9 45.5 48.8 43.8 34.5 40.5 5.1 房地产 商品房销售高频指数 点 -0.3 -0.3 49.2 49.4 49.5 49.6 58.2 -15.5 30大中城市:商品房成交面积 万平方米 -3.5 -1.3 20.5 24.0 25.4 20.5 23.9 -3.4 100大中城市:成交土地溢价率 % -0.1 1.4 3.6 3.7 2.3 2.0 5.1 -1.5 100大中城市:供应土地规划建筑面积 万平方米 1,688 45 4,533 2,845 2,800 2,509 3,980 554 基建 基建投资高频指数 点 -0.2 -0.2 114.7 114.9 115.1 115.2 121.6 -5.7 开工率:石油沥青装置 % -3.1 4.0 25.5 28.6 24.6 26.5 49.3 -23.8 水泥发运率:全国 % 0.1 35.0 34.9 35.7 48.3 出口 出口高频指数 点 0.1 0.1 141.4 141.2 141.1 140.9 130.5 8.4 CCFI指数 点 -62.0 -44.8 1912 1974 2019 2073 890.3 114.8 义乌小商品出口价格指数 点 -1.0 0.9 101.9 103 102 101 103.1 -1.2 RJ/CRB商品价格指数 点 -9.1 3.1 270.3 279.4 276.3 276.8 284.5 -5.0 韩国旬度出口增速 % -6.3 0.0 11.4 17.7 17.7 33.7 -8.1 19.5 美国花旗意外指数 点 0.2 13.7 -26.9 -27.1 -40.8 -33.3 58.5 -85.3 欧洲花旗意外指数 点 14.1 6.0 -39.9 -54.0 -60.0 -57.0 -68.8 28.9 消费 消费高频指数 点 0.0 0.0 117.0 117.1 117.1 117.1 116.7 0.3 乘用车厂家零售 辆 44,020 1,612 100,833 56,813 55,201 50,984 70,676.8 30,156 乘用车厂家批发 辆 70,726 20,035 143,587 72,861 52,826 41,311 89,767.5 53,820 日均电影票房 万元 -5,470 -4,555 5,097 10,567 15,122 15,018 8,208 -3,111 库存 库存高频指数 点 0.1 0.1 152.9 152.7 152.5 152.2 144.8 5.6 中国:现货库存:电解铝:合计 万吨 -7.4 11.8 19.2 15.3 11.3 库存天数:PTA:国内 天 5.5 7.9 4.6 4.4 4.1 3.8 3.9 17.0 中国:库存:纯碱 万吨 5.3 -0.3 128.4 121.9 122.3 114.8 12.5 929.4 中国:库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机 天 0.0 0.3 13.6 13.6 13.3 13.5 9.1 4.5 CPI CPI环比预测 % 0.1 0.1 0.7 0.6 0.5 0.5 0.3 0.4 食用农产品价格指数 点 -0.5 113.8 114.3 113.7 111.3 农产品批发价格200指数 点 -0.5 0.0 130.5 131.0 131