国债期货日报：中国8月PPI同比回落

期货研究报告|国债期货日报2024-09-10 中国8月PPI同比回落 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：中国8月PPI同比回落。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.28%；10年期主力合约结算价涨0.13%；5年期主力合约结算价涨0.02%；2年期主力合约结算价不变。2）中国央行公开市场本周有2102亿元人民币7天期逆回购到期，其中周一到周五分别到期35亿、12亿、7亿、633亿和1415亿元。3）中国8月CPI同比0.6%，前值0.5%；中国8月PPI同比-1.8%，前值-0.8%。4）上海市发展改革委等多部门联合印发《关于贯彻促进消费品以旧换新决策部署进一步支持本市新能源汽车以旧换新有关工作的通知》。《通知》阶段性优化上海市新能源汽车专用牌照额度政策举措，支持个人用户以旧换新需求。5）经国务院批准，财政部将于2024年9月23日当周在法国 巴黎发行欧元主权债券，规模不超过20亿欧元。具体发行安排将于发行前另行公布。 海外：日本二季度GDP平减指数同比高于预期。1）日本二季度实际GDP平减指数同比终值3.2%，预期3%，前值3%；日本二季度实际GDP年化季环比终值2.9%，预期3.2%，前值3.1%。2）苹果发布iPhone16Pro和iPhone16ProMax。iPhone16Pro起售价999美元，iPhone16ProMax起售价1199美元。 数据来源：国家统计局，财政部，央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 113.510 0.28% 0 1211 -70 TL TL2412.CFE 112.920 0.28% 33724 77024 -103 TL2503.CFE 112.780 0.28% 2438 10190 -72 T2409.CFE 106.365 0.13% 148 5133 -5 T T2412.CFE 106.380 0.08% 34694 199303 -116 T2503.CFE 106.335 0.09% 1599 12014 94 TF2409.CFE 105.005 0.02% 0 1575 0 TF TF2412.CFE 104.930 0.02% 35583 119384 -1411 TF2503.CFE 104.890 0.04% 727 4161 121 TS2409.CFE 102.356 0.00% 55 760 0 TS TS2412.CFE 102.328 0.01% 26695 58358 925 TS2503.CFE 102.324 0.01% 882 4474 35 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.29 -0.0408 5.4848 18.13 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.300.43332.699317.72 TL2503.CFE 210005.IB 2.29 0.9654 1.5420 18.13 T2409.CFE 240006.IB 1.95 0.0739 -0.9210 6.10 T T2412.CFE 240013.IB 1.98 0.1245 2.1015 6.38 T2503.CFE 210017.IB 1.98 0.5369 1.9476 6.52 TF2409.CFE 210013.IB 1.73 0.0936 3.4915 3.83 TFTF2412.CFE240001.IB1.740.20111.63814.13 TF2503.CFE 240008.IB 1.75 0.1959 1.6191 4.40 TS2409.CFE 210002.IB 1.41 -0.0020 3.1409 1.47 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.43 0.0861 1.4234 1.75 TS2503.CFE 230025.IB 1.52 0.5410 1.3347 2.12 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/1006/2407/0807/2208/0508/1909/02 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/1006/2407/0807/2208/0508/1909/02 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/062024/072024/082024/092024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/1006/2407/0807/2208/0508/1909/02 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 4.5 3.0 1.5 0.0 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 3.0 1.5 0.0 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.20 0.20 0.15 0.10 0.00 0.10 0.05 0.00 -0.10 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 -0.05 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图20：TL近月净基差丨单位：元 0.50 0.40