8月通胀数据点评：国内CPI、PPI同比涨幅均回落

债券研究 告 报国内CPI、PPI同比涨幅均回落 8月通胀数据点评 2022-09-10 债券点评报告 相关研究报告： 《9-5国务院政策例行吹风会点评》--2022/09/07 太《8月PMI数据点评》--2022/09/01 平《2022年8月LPR下调点评》-- 洋2022/08/22 证 券证券分析师：张河生 股电话：021-58502206 份 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限执业资格证书编码：S1190518030001 公研究助理：戴梓涵 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2022年8月份，全国居民消费价格 (CPI)总水平同比上涨2.5%，环比下降0.1%；8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨2.3%，环比下降1.2%。 数据要点： 8月物价回落叠加翘尾因素导致CPI同比增速下降。 8月份CPI同比上涨2.5%，较上月下降0.2%，为今年年初以来CPI同比涨幅首次回落。其中，CPI环比下降0.1%，翘尾因素下降0.1%。可见在物价回落和翘尾因素共同作用下8月CPI同比增速下降。 司电话：021-58502206 证E-MAIL：daizh@tpyzq.com 券执业资格证书编码：S1190122070013 研究报告 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 猪肉与鲜菜价格上行放缓带动食品价格涨幅回落。 细分来看，食品价格环比上涨0.5%，涨幅较上月明显回落2.5个百分点。其中，畜肉与鲜菜价格涨幅回落明显，8月分别环比上涨0.6% 和2.0%，畜肉中猪肉价格较上月基本持平，环比涨幅回落25.2个百分点至0.4%，主要是由于前期养殖户压栏惜售现象缓解，生猪出栏逐步恢复正常而消费需求季节性走弱所致。受到南方高温天气影响蔬菜供应，鲜菜价格环比涨幅回落8.3个百分点。此外，蛋类价格环比上 涨3.1%，较上月提高2.8个百分点；鲜果和羊肉价格8月分别环比下降1.0%和2.6%。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项环比跌幅微升，交通通信跌幅最大，旅游相关由升转降。非食品项8月环比下跌0.3%，跌幅略高于7月的0.1%。具体来 看，全球经济疲弱，国际油价继续大幅下行，交通工具用燃料项8月环比下降4.7%，并导致交通与通讯细分项环比下降1.7%，而水电燃料8月价格与7月持平；另外，受疫情反复影响，8月旅游出行受限，旅游项由7月的环比上涨3.5%变为下降0.1%。教育文娱和医疗保健8月均环比上涨0.1%。 图表3：我国CPI非食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 9月CPI同比增速可能小幅上涨。 观察高频数据，猪肉、鲜菜、鸡蛋价格在9月首周均有所上行。 受节假日影响9月份一般为需求旺季，将带动猪价继续上行，但近日国家发改委为保障节日猪肉市场供应及价格稳定，开始投放中央猪肉储备叠加疫情影响，猪价上涨幅度可能略放缓。此外，随着高温天气结束，蔬菜供应量将有所恢复，短期内价格也存在回落的可能性。非食品项中油价震荡下行。综合下来，预计9月CPI环比可能小幅上涨，但变化幅度不大，结合9月份CPI翘尾因素持平上月，我们预计9月CPI同比增速可能小幅上涨。 生产资料降价与高基数共同导致8月PPI同比增速下滑。 8月份PPI同比上涨2.3%，较7月下降1.9个百分点，连续十个月下行。PPI环比下降1.2%，8月翘尾因素下降0.72个百分点，物价下降与高基数共同导致PPI同比增速下滑。分类看，生产资料8月份环比下降1.6%，较上月降幅收窄0.1个百分点，生活资料价格由7月的环比上涨0.2%变为下降0.1%。 图表4：我国PPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 全球经济需求放缓背景下采掘业多数原材料继续降价。 上游采掘业中大多原材料8月份继续降价，煤炭、油气、铁矿石与有色金属分别环比下降4.3%、7.3%、6.8%与1.1%，主要是受到全球经济需求下滑原因影响所致。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业细分：除饮料和服装鞋帽外多数行业降价。 制造业细分看，权重占比较大的钢铁、化工、非金属矿、石化与有色金属制造等仍有明显降幅，8月分别环比下降4.1%、3.7%、1.0%、4.8%与2.0%。受节日将近影响，仅有饮料和服装鞋帽行业实现环比涨价，8月环比上涨均为0.3%。 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期9月PPI同比增速延续大幅下行。 由于国内外经济需求走弱，国际原油在9月份继续降价，国内钢铁等大宗商品价格也有所回落，结合PPI翘尾因素下降1.22%，我们预计9月份PPI同比增速延续大幅下行态势。 风险提示： 全球经济衰退节奏超预期； 国内疫情点状爆发影响经济发展；政策调控力度超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。