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固定收益点评：核心通胀走低，利率有待下行

2024-09-09 杨业伟,朱帅国盛证券肖峰

8月CPI同比增长0.6%，涨幅回升，但核心CPI继续走弱，同比上涨0.3%。PPI同比下降1.8%，降幅扩大，核心PPI同比降幅走扩。食品价格环比上涨，主要受高温多雨天气和生猪产能去化影响，猪肉、鲜菜等价格上涨；但食用农产品价格指数显示，8月中下旬后食品价格已开始回落。PPI环比下降0.7%，主要受国际大宗商品价格走低和国内需求不足影响，石油和天然气、黑色系工业品价格大幅下降。核心CPI和PPI显示，耐用品消费和服务消费仍偏弱，内需偏弱格局未改善。

利率进入新一轮下行期。物价回落，实际利率仍偏高，将制约私人部门需求，年内货币政策有望进一步宽松。实体经济走弱，工业品价格下行，需要宽松的货币政策降低真实利率；广谱利率下行，提升长端利率性价比。建议增配长端利率与存单，预计10年国债利率可能下降至2.0%，存单利率可能下降至1.85%。风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外衰退风险超预期。

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