主要观点
- 宏观：中美经济数据疲软，美元降息预期兑现，但长期高利率后仍存硬着陆风险。
- 供应：即将进入产量高峰期，但天气扰动和人工成本走高限制增产，产能拐点将反复验证，拉尼娜天气可能后期不利产出。
- 库存：青岛库存去库尾声，NR仓单创5年新高，RU仓单居中，合成胶库存回落，丁二烯库存低位，成品库存边际去库。
- 需求：地产困境反转难度大，8月重卡和乘用车销量弱势，海外汽车销量震荡偏弱，经济承压。
- 策略：季节性供增需弱，关注产能拐点和天气，择机逢低多头参与，四季度季节性强势，短期留意60日均线争夺。
- 风险点：天气、汽车产销、宏观资金面、行业政策。
期现市场
- 胶价全面回升，天胶相对较强，RSS3破年内高点，合成胶受油价拖累相对落后。
- RSS3对20号胶价差较弱，青岛保税区STR20库提价低于CIF，RU-NR价差处于统计低点。
- 丁二烯高位略有回落，老全乳现货绝对价位创5年最高位。
- RU跨年价差大幅contango，NR月差contango，BR月差微back和微contango摇摆。
原料价格
- 泰国原料价格高位回调企稳，杯胶反弹后边际回调，胶水对杯胶升水反弹，杯胶价格保持高位。
- 泰国橡胶加工厂利润边际走弱。
库存
- 社会库存：青岛库存去库加速，合成胶厂内库存回落至两年多低点，贸易商库存低位。
- 丁二烯港口库存：继续反弹但处于多年最低位附近。
- RU交易所库存：交割品库存回升加速，NR交易所库存在历年最高。
- 合成胶库存：顺丁橡胶厂内库存止跌，贸易商库存低位震荡。
供给端
- ANRPC预测2024年全球天胶产量同比增1.1%至1450.2万吨，泰国、印尼减产，中国、印度、越南增产。
- 2024年上半年泰国橡胶产量同比下降0.6%至181万吨，9-12月为产出高峰期。
- 产能过剩大周期拐点已至，单产压制消失，底部支撑坚实，天气、病虫害、宏观政策决定高度。
- 年际气候指标利多，厄尔尼诺后拉尼娜可能后期不利产出。
需求端
- 轮胎厂开工率：全钢胎边际反弹，半钢开工率高位波动。
- 轮胎需求：全钢胎配套需求近五年年均复合增长率-2.89%，替换需求震荡下行，出口需求攀升。
- 重卡：8月销量约5.8万辆，同比下滑18%，1-8月累计增速同比持平。
- 乘用车：8月销量191万辆，同比下降1%，环比增长11%，累计同比增长2%。
- 海外汽车销量：美国销量高位承压，日本销量反弹，总体一般。
- 基建：水泥产量同比负增长，工程需求疲软，交通投资是稳增长抓手。
- 房地产：新开工持续走弱，政策加速发力，后续有望回稳。
- 货运量：公路货运量表现稳健。
