核心观点
- 宏观：中美经济数据疲软，美元降息预期增强，市场交易衰退，但美元高利率下仍存硬着陆风险。
- 供应：供应处于产量爬升季节，但天气扰动导致上量缓慢；东南亚原料价格回落后横盘偏强；杯胶反弹，杯胶价格高位；加工厂利润修复仍亏损；产能拐点将在本年割胶季验证；年际气候指标利多，后期天气可能不利产出。
- 库存：青岛库存去库尾声，NR仓单5年高位，RU仓单5年中位，顺丁库存3年低位；合成胶厂内库存回落反弹，贸易商库存低位；港口丁二烯库存走高但处多年低位；全钢胎和半钢胎成品库存累库。
- 需求：地产困境反转难度大，7月重卡和乘用车销量同环比下跌；挖掘机、装载机、水泥等指标较弱；地产政策加速放松，市场预期强但需关注后续表现；海外汽车销量震荡，全球经济承压。
- 策略：短期供增需弱，中期验证高价能否刺激产出，观察产能情况；天气变数大；后期择机逢低多头参与，四季度季节性强势；短期留意60日均线附近表现。
- 风险点：天气情况、汽车产销、宏观资金面、行业政策。
关键数据
- 期现市场：天胶相对较强，合成胶回软；RU现货绝对价位5年高位；BR月差微back，NR月差contango边际走弱，RU跨年价差大幅contango并边际走弱；青岛保税区STR20库提价低于CIF RU-NR，国产RU产量保证强度大。
- 原料价格：泰国原料价格高位回调企稳，杯胶反弹，胶水对杯胶升水回调。
- 加工利润：泰国橡胶加工厂利润边际反弹。
- 库存：NR交易所库存在历年最高，RU交割品库存在5年中位，丁二烯港口库存处于多年最低位附近。
- 供给端：ANRPC预测2024年全球天胶产量同比增加1.1%至1450.2万吨；泰国2024年上半年产量同比下降0.6%；产能过剩大周期拐点已至，底部支撑坚实。
- 需求端：全钢胎开工率多年最低，半钢开工率高位环比微降；2023年全钢胎配套需求量约3018万条，替换需求震荡下行，出口需求攀升；7月重卡销量约5.9万辆，环比下降17%；7月1-28日乘用车零售139.2万辆，同比下降3%；海外汽车销量一般；水泥产量同比-10%；交通投资是稳增长抓手；地产新开工持续走弱；公路货运量表现稳健。
研究结论
短期供增需弱，中期需验证高价能否刺激产出，观察产能情况；天气变数大；后期择机逢低多头参与，四季度季节性强势；短期留意60日均线附近表现。
