创元期货周报：PXN走至年内新低

PX周报 PXN走至年内新低 2024年9月8日 PX周报 创元研究 报告要点： PX：周内PX继续打开下跌空间，截至周五，PX主力合约报收7168元/吨，亚洲PXN跌至227美元/吨，年内新低。我们认为当前PX依旧偏弱看待。 油品影响方面，从汽油需求角度来看，步入9月夏季需求旺季尾声阶段，利空PX。基本面方面，总体来看当前PX依旧延续8月以来高供应格局，近端存在装置负荷下调，整体开工亦小幅下调，截至最新国内开工86.5%，亚洲地区开工77.5%，展望9月，存在部分装置检修计划，预估整个供应小幅下滑，但依旧处于高供应区间内，关注PX转亏后计划外装置动态。需求端，展望9月，PTA端检修计划量不大，9月内PTA供应依旧相对稳定，整体来看，9月内PX供需两端依旧偏高，相对8月或向下调整，PX驱动不强，走出独立行情的概率低，跟随原油波动为主。 风险点：原油价格波动；PX端装置动态 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值5 3.2PX利润及成本6 3.3芳烃地区间价差9 3.4芳烃韩美贸易11 3.5芳烃间价差12 3.6上游相关12 3.6.1油端12 3.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润13 3.7PX开工及产量---兑现装置降负15 3.8PX供需平衡表17 3.9PX装置动态—部分装置降负18 四、PTA20 4.1PTA价格20 4.2PTA加工费及利润—利润一般20 4.3PTA开工及产量—供应宽松21 4.4PTA库存21 4.4.1社会库存21 4.4.2仓单库存22 4.5PTA供需平衡23 五、下游及终端表现23 5.1聚酯23 5.1.1聚酯利润—上行23 5.1.2聚酯开工及产量—小幅上行25 5.1.3聚酯库存—库存压力减轻26 5.2纺织27 5.2.1织造及印染开机率—环比修复27 5.2.2织造端数据—秋冬订单修复中28 一、本周行情回顾 9,300 继续向下突破，本周五PX主力合约价格走至7100元/吨以下。 图18：,80P0X盘面主力图2：PTA-0.655*PX（盘面主力） 8,300 7,800 390 370 350 330 7,300 6,800 310 290 270 250 2024/05/092024/06/092024/07/092024/08/09 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：PX利润回撤幅度较大，截至最新PXN约227美元/吨，延续8 月中下旬以来下跌趋势，结束了近两年盈利格局，当前单吨处于亏损状态，目前PX供应依旧偏高，预估PXN维持偏弱状态。周内，PTA现货跌幅 较大，截至周五华东地区PTA主流现货报价约4910元/吨，现货加工费300元/吨以下，目前来看9月内检修计划有限，预估供应宽松，PTA现货加工费或维持相对偏低状态。聚合成本跌幅偏大，当前聚酯维持盈利状态，近端9月内预估聚酯利润相对偏强。 产业链开工：中上游总体供应依旧偏高，聚酯开工一般。环比变动来看，PTA以及聚酯端开工周环比上行，聚酯端开工低位修复，兑现金九旺季，整体来看目前聚酯开工依旧不高，弱于上半年，下游织造订单启动依旧偏慢，订单量弱于往年同期，呈现季节性缓慢修复行情，预估9月内聚酯开工继续上行，但整体增幅以及增速或一般；PTA当前供应偏高，主流装置检修量有限，9月内检修计划量一般，预估PTA近端供应依旧维持高位。PX端开工周环比下行，国内浙石化降负，9月内日韩存在装置计划检修，负荷高位向下调整，但整体供应依旧偏高。 95 图3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图4：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,200 PXPTA聚酯加权 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 -800 90聚酯 85 80 75 70 65 60 PTAPX亚洲 PX中国 2023-02-242023-08-242024-02-242024-08-24 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至9月6日）图6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至9月6 日） 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年2024年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至9月5日，PX收于866.67美元/吨（CFR中国）。亚洲PXN约下跌至 227美元/吨。 图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图8：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,500 2019年2020年2021年 800 700 2019年2020年2021年 1,300 1,100 900 700 2022年2023年2024年 600 500 400 300 2022年2023年2024年 500 300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图10：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 8002022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1,700 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 截至最新，亚洲PXN约227美元/吨，利润显著压缩。 图11,610：0PX：成本：亚洲（美元/吨）图12：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,400 2019年2020年2021年 1,2002022年2023年2024年 1,000 800 600 400 200 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 2019年2020年2021年 3,0002022年2023年2024年 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图14：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：亚洲PXN（美元/吨）图16：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：乙烯裂解价差（美元/吨）图18：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 300 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年2023年2024年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 390 50 30 10 90 2024/05/09 70 2024/06/09 2024/07/09 2024/08/09 50 图19：PTA-0.655*PX（盘面主力） 370 3 3 3 2 2 2 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 图20：纯苯美亚价差（美元/吨）图21：纯苯美欧价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 500 2019年2020年2021年 1,000 800 600 400 200 0 -200 2022年2023年2024年 4002022年2023年2024年 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：纯苯欧亚价差（美元/吨）图23：甲苯美亚价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 1,000 800 2022年2023年2024年 1,000 800 2022年2023年2024年 600 400 200 0 -200 -400 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：甲苯美欧价差（美元/吨）图25：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 7002022年2023年2024年 600 500 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：PX美亚价差（美元/吨）图24700：PX美欧价差（美元/吨） 800 2019年2020年2021年 300 2019年2020年2021年 7002022年2023年2024年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 200 100 0 -100 -200 -300 2022年2023年2024年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日